业绩创七年新低：谁懂千亿国企福州城乡建总集团的痛？

2026进入下半场，各条战线都在总结半场成绩。

福州楼市也不例外。当福州建总地产有限公司（以下简称建总地产）在炒作“我们是（半年度）冠军”，福州城市观察者“说商道市”觉得，是时候藉由年度报告、信用评级报告、票据募集说明书等走近更为真实的福州市城乡建总集团有限公司（以下简称福州城乡建总集团）这家千亿国企了（注：其商品房业务目前多数由下属企业建总地产具体经营）。

NO.1｜两大核心财务指标“双降”

城乡建总总营收一夜跌回8年前

1991年，福州城乡建总集团从闽江三桥起步，从此，造桥、修路、打通城市脉络，成为这家市属国企最深的烙印。

作为福州市重要的基础设施建设主体，福州城市建设投资集团有限公司的重要子公司，福州城乡建总集团主要从事市政基础设施代建、片区综合开发与改造、房地产开发、工程施工和贸易等业务，仓山区连江南路136号建有建总大厦。截至2025年底，资产总额达1336亿元。妥妥的千亿国企。

不查不知道，一查吓一跳。

“说商道市”连续查阅了数年的福州城乡建总集团财报，不难得出结论，这两年福州城乡建总集团日子并不好过，其最大表征即两大核心财务指标“双降”。

先来看营业总收入。依据财报，福州城乡建总集团总营收自2023年创下212亿+的历史最高纪录后，逐年下滑，2025年仅为51亿，较上年同期减少83亿，降幅高达62.04%。

这一数值，甚至不到峰值期的1/4。创下最近7年来，也就是2019年以来的最低值，仅略略高于2018年的50.37亿。

进入2026年，营收颓势未减。1-3月，总营收19.81亿，同比跌6.56%。

再看利润。财报称“盈利能力下降风险”。

福州城乡建总集团净利润自2020年达到峰值8.15亿元后，震荡下滑。2024年净利润2.24亿，仅为峰值期的不到三成，创下自2013年来的历史最低；2025年净利润虽增至4.52亿，但拉长时间轴来看，这一数值在最近12年，也仅高于2024年，为历史第二低。

2026年1-3月，营业利润为7253.68万元，较上年同期减少12851.9万元，降幅63.92%；利润总额为7340.82万元，较上年同期减少12653.4万元，降幅63.29%；净利润为6279.94万元，较上年同期减少13652.26万元，降幅68.49%。财报给出解释“主要系房地产项目”。

NO.2｜城乡建总有点撕裂

营收创新低负债总额却连创新高

企业核心财务指标不应只限于营业收入与利润。

“说商道市”注意到，近三年又一期（即指2023年-2025年及2026年一季度，下同），福州城乡建总集团经营性现金流量净额分别为-7.2亿、-67亿、-31亿和-30亿。

经营性现金流量净额为负的主要原因是为满足日常经营所需的经营活动现金流出较多所致。

与此同时，福州城乡建总集团负债总额接连创下新高！近三年又一期，其负债总额分别为532.45亿元、641.94亿元、736.59亿元和738.59亿元，呈不断增长趋势。其资产负债率也攀至新高。

根据披露，截至2026年3月末，福州城乡建总集团待偿还有息债务495.22亿元，其中短期借款2.32亿元，一年内到期的非流动负债有息部分8.42亿元，其他应付款有息部分218.23亿元，长期借款166.5亿元，长期应付款有息部分99.75亿元。

综上，在“说商道市”看来，当下的福州城乡建总集团，正处于“没钱”与“需要花钱”的双重夹击。

能说什么呢？

其苦不堪说，其痛难言停！

NO.3｜城乡建总转型下的生存之道

盈利靠房地产更靠财政补贴

在关注了几大核心财务指标后，“说商道市”尝试寻找背后的原因。

从公司营业收入结构看，福州城乡建总集团这几年最大的变化即营收的最大头从贸易变成了房地产，虽然房地产业的营收也是起起伏伏。

2023年，贸易板块营收171.84亿，独占集团营业总收入的逾八成。2024年，降至堪堪过半。2025年降至4.97亿，占比甚至还不到10%。

关于这点，“说商道市”深以为然，贸易业务走量但毛利率极低（注：福州城乡建总集团贸易业务毛利率常年仅在1%-2%），看似城投型公司提升公司营收及现金流水平的优选，实则对城投公司市场化转型后自主经营能力的提升十分有限。

问题是，早干嘛去了？！当初石更要凑那热闹干啥？！就只是为了做数据？！

与此同时，房地产业在福州城乡建总集团的业务版图里权重不断上升。房地产板块占营业收入比重已从2023年的14.44%增至2025年的66.38%。

不仅如此，房地产板块同时还是福州城乡建总集团的主要营业利润来源。近三年又一期，房地产板块营业毛利润为5.85亿元、5.3亿、15.88亿及2.07亿，分别占营业总毛利润的50%、53%、81%、68%。也就是说，最近这几年，福州城乡建总集团过半的营业毛利润是由房地产贡献的。

但毛利润并不等同于净利润。财报披露，福州城乡建总集团净利润还来源于片区开发业务形成的其他收益。若政策、环境或价格对该行业造成影响，将可能给公司的经营情况带来较大冲击。

近三年又一期，福州城乡建总集团净利润分别为4.85亿、2.24亿、4.52亿和0.6279亿。其中，其他收益主要为2.42亿、2.23亿、9.74亿和0.0039亿。

据悉，福州城乡建总集团是福州市区内重要片区综合改造开发主体，片区综合改造收益以财政补贴的形式计入其他收益科目，形成公司的利润来源，对公司利润的贡献较大。

依上述数据，2025年，财政补贴甚至占到了当年净利润的215%。

以何立身？何以立身？“说商道市”的理解是，千亿国企福州城乡建总集团靠房地产更靠财政补贴活着。

NO.4｜“已完工商品房项目去化情况一般”

保障房、商品房多存货

不过，若你依前述认定建总地产居功至伟，却又大错特错。

根据财报，福州城乡建总集团的房地产板块，分成商品房及保障房。其中，商品房业务目前多数由下属企业建总地产具体经营，保障房业务主要由集团本部经营。

数据显示，保障房业务贡献的毛利润皆高于商品房。譬如，2025年保障房业务毛利润有12亿，是商品房的3倍还多；2026年1-3月，保障房业务毛利润有2亿，是商品房的40倍还多。

也就是说，福州城乡建总集团的主要营业利润来源之一是房地产没错，但是，其中贡献最大的是保障房业务，主要由集团本部经营，而建总地产具体经营的商品房业务仍有极大提升空间。

这在福州城乡建总集团2026年度第一期中期票据募集说明书上可印证“除上述子公司外，发行人（即指福州城乡建总集团）不存在近一年资产、净资产、营业收入或净利润任一指标占比超过35%以上的重要子公司。”

上述子公司，指的是福建省榕圣建设发展有限公司（原名“福建省榕圣市政工程股份有限公司”），主营业务为建设工程施工，是福州城乡建总集团工程施工运营主体，2025年度实现营业收入31.35亿，占比集团总营收61%。

这不啻为是对建总地产的一种打脸。

值得玩味的还有：福州城乡建总集团2023年商品房毛利率达64.75%，保障房2025年毛利率达76.85%，皆远超市场行情。

所以，福州城乡建总集团这是被低估了？

财报称，由于福州城乡建总集团流动资产中存货占比较大，主要是已完工及正在开发的保障房、商品房项目。

近三年又一期，存货分别为128.07亿元、183.20亿元、259.51亿元和281.98亿元，占总资产比重分别为11.45%、14.91%、19.42%和20.98%。

福州城乡建总集团2025年跟踪评级报告（注2025年12月出具）言及业务经营分析，“公司已完工商品房项目去化情况一般，商品房及保障房项目建设规模及待投资规模均大，未来资金支出压力大，去化情况有待关注”。

这不啻为是对建总地产的再一次打脸。

另据福州城乡建总集团2026 年度第一期中期票据募集说明书披露，流花溪畔（一期）去化率15.75%，流花溪畔（二期）去化率23.81%，建总·雍玺湾去化率15.9%，梧桐公馆（即建总·乌山梧桐序）去化率11.89%。

依旧是巨大的打脸！

NO.5｜任重道远的城乡建总

近年，福州市对市属重点国企进行战略性重组，是为了适应福州新一轮发展，在更高起点上加快建设闽江口金三角经济圈的客观需要和战略举措。旨在通过整合、改造、提升，实现强强联合、做大做强，致力打造福州国企的航母。

但翻阅了数年财报，有点失望的福州城市观察者“说商道市”得对福州城乡建总集团及福州城乡建总集团党委书记、董事长陈华，福州城乡建总集团党委副书记、总经理黄峥，说一句，“任重道远！”

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