湖南
小登衰落，老登崛起。
最近科技明明业绩好得离谱，股价却开始不涨了。
甚至还天天带头砸盘，但反观老登，好像跌不怎么动了，科技砸盘的时候，他们也不怎么跌。
风格是不是要开始切换了？一篇文章给你答案。
前一段时间，meta宣布要卖掉它过剩的算力，这件事情其实不大，但是他却触及了市场过去两年最核心的一个信仰——算力永远稀缺，巨头永远会无限投入。
可现在Meta说，我建多了，用不完，租出去还能赚点钱。那问题就来了：如果Meta用不完，别人呢？如果巨头们开始考虑投资回报率，那每年几千亿美元的AI资本开支，还能不能继续往上堆？
大概率是不行的。
而且过了几天，三星也出财报了，它二季度营业利润89.4万亿韩元，同比增长1810%。单季利润超过了过去三年的总和，预计全年利润将超过公司进入半导体业务40年来的累计利润总和。一天赚43亿，比很多公司一年赚的都多。
业绩出来之后呢？股价暴跌。三星和SK海力士都跌了几十个点。
原因也很简单，那就是预期打得太满了。
三星这个业绩，市场早就知道了。分析师预期84.2万亿，实际89.4万亿，只比预期高了6%。一个靠预期支撑的行情，一旦业绩没有大幅超预期，反而成了“利好出尽”。
更关键的是，明年怎么办？
三星今年赚了300万亿韩元，明年还能翻倍吗？不可能。能维持这个数字就已经逆天了。全球半导体行业的同比增速已经达到了100%，如果明年再翻个倍，那全球都要被半导体吸干了。
所以半导体的增速大概率就已经来到了顶部区域。对大多数公司来说，一旦增速下滑，即使明年能保持这个业绩，那也没什么故事可以讲了。
股价周期，从来都是先于产业景气周期见顶的。
而且全球存储半导体的严父，长鑫要上市了。
他上市融到钱之后，紧接着就是扩产。
长鑫现在月产能约20万片晶圆，武汉三期工厂原计划2027年量产，现在提前到2026年下半年，新增10万片，总产能将提升到30万片。2028年全球市占率预计达到17%。
一旦长鑫开始扩产，存储的价格就不可能一直维持高位，那明年存储芯片的业绩就很大概率会出现下滑。
很多人觉得AI是“永远涨”的故事。
但存储芯片这个行业，在AI爆发之前，就是典型的周期行业。产能不够就扩产，一扩产就过剩，过剩价格就跌，跌了就不生产，不生产又紧缺，紧缺又扩产……循环往复，从未缺席。
周期的铁律从来不会因为一个新技术就被打破。它只会迟到，不会缺席。
所以这就是为什么最近高低切换会比较频繁的原因。
今年以来，小登涨得太久了。电子板块涨了75%，通信涨了70%。赚钱效应全在小登那边，今天买了明天就能涨，谁还会去看老登？
可一旦小登的赚钱效应减弱了，大家可能就会突然发现，老登好像也挺香的，跌了那么久，估值又那么低，分红还可以，资金就会慢慢流入老登。
比如银行板块2026年二季度营收预计同比增长7.1%，净利润预计同比增长3.2%。虽然增速不高，但胜在稳定。银行板块平均股息率达5.06%，在利率下行的环境里，这个数字已经很能打了。
其实7月1日我们就能看得出来，A股全天呈现高低切换行情，大金融、医药、农业板块全线爆发，科技成长板块整体承压。部分资金从涨幅巨大的科技板块流出，转向低位医药、消费、红利板块。
小登不怎么涨了，老登也不怎么跌了。潮水正在退。
万事万物都有周期。这是自然规律，市场也不例外。没有哪种风格可以永远持续，唯一不变的就只有变化。
涨的时候觉得它永远会涨，跌的时候觉得它永远会跌——这两种想法，都是错的。
小登的潮头不会永远在那里，老登也不会永远被遗忘。
一切都是有周期的。
风险提示：
以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。投资需谨慎。
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