“果链”脱钩，谁跑赢了转型这场大考？

文 | 向光

2026年世界杯，已经打到了半决赛。四年一度的足球大考，反复验证着同一条规律：小组赛踢得再漂亮，淘汰赛站不住脚，照样打包回家。

此刻，中国制造业的一条明星赛道，也在经历自己的“淘汰赛”。6月底，市场传出苹果折叠屏iPhone即将小批量供货、目标9月发布的消息。这是苹果近十年来最大的一次硬件创新，放在过去，这本该是“果链”概念股的集体狂欢时刻；但这一次，资本市场的反应出人意料：相关企业的股价非但没跟涨，反倒有几只翻了绿。

仅仅是在十几年前，iPhone新品发布的年代，富士康郑州工厂24小时轮班都嫌慢。那时候，“果链”是中国制造业的顶级认证，跟着苹果走，就是跟着钱走。

如今，同样是苹果的爆款新品，“果链”却涨不动了。

为什么？

因为苹果变了，而“果链”企业的位置没变。“果链”的荣耀还在，含金量却早已不同。

苹果越来越靠服务赚钱，硬件创新的投入意愿在减弱；而“果链”企业的收入来源，恰恰是硬件制造环节。

把所有鸡蛋放进一个篮子里的风险，从来没有像今天这样具体。

于是，一场“果链”企业的集体突围，开始了。

1、告别苹果依赖，势在必行

过去十五年，“果链”企业的增长公式简单到可以写在一行里：苹果产品的销售增量，乘以自己所占的份额，就是自己的增量。

这套逻辑，几乎从未失算。

立讯精密从富士康流水线上的一名女工，到身家百亿的富豪；蓝思科技从一块玻璃起步，做到千亿市值……

这些商业神话，都是iPhone一手写就的。

但公式成立的前提，是苹果不变。如今，连苹果自己都官宣了：在位15年的CEO蒂姆·库克即将卸任。苹果在变，这套公式自然也在失灵。

问题出在赚钱方式上：苹果的增长引擎，早已从“多卖一部手机”，变成“让已有用户持续掏钱”；而“果链”企业扮演的角色，却始终停留在硬件制造环节。

此消彼长之下，苹果的增长红利，不再天然与“果链”共享。

据美国银行（BofA）数据，2025财年，苹果服务业务贡献的毛利润首次超过iPhone，占比达42%；预计到2027财年，服务毛利占比将进一步升至44%，iPhone则降至39%。App Store抽成、iCloud订阅、Apple Music等服务业务，毛利率高达76.5%，几乎是硬件的两倍。

换句话说，每卖出一部iPhone，都在为苹果持续“印钞”。

而这台印钞机，与“果链”无关：苹果靠服务赚到的钱，一分都不需要和它们共享；服务收入占比越高，苹果对硬件业务的依赖就越低。

“果链”企业分到的，仍然只是硬件制造环节的利润——而这块蛋糕本身，还在被苹果主动分切到越南、印度等新兴劳动力市场。

这传递出一个危险信号：苹果对硬件创新的投入意愿在减弱，对硬件成本的压价意愿却在增强。

双重挤压随之而来：分到的蛋糕比例在变小，蛋糕本身还在被压薄。

数据不会说谎。过去十年，“果链”企业的净利率持续收窄：立讯精密从2015年的11.16%降至2025年的5.47%；蓝思科技从2020年13.41%的高点降至2025年的5.40%；歌尔股份从2016年16.30%的高点一路跌至2025年的3.97%……

比苹果自身变化更紧迫的，是外部环境也在加速收紧。

关税战的阴影下，苹果供应链上的中国份额缩水已无可避免：“果链”企业不再是苹果的唯一选择，苹果，也不再是“果链”企业的唯一出路。

2023年，印度iPhone产能占比约为7%；2024年升至14%；2025年快速跃升至25%，目前稳定在25%-26%之间，主要面向美国市场。

据Canalys数据，2025年第二季度，印度首次超越中国和越南，成为美国智能手机最大供应国；中国的市场份额，则从上年同期的61%骤降至25%。

内忧外患之下，“去苹果化”不再是一句口号，而是一道生存题。同一道题，几家公司交出了完全不同的答卷。

2、命运的分岔口

压力之下，“果链”巨头们相继奔向了各自看好的新赛道：AI算力、人形机器人、智能电车……

但今天的结局，注脚其实埋在十几年前：有人早早摸索出了新路子，有人至今还在靠苹果的订单续命。

2015-2019年：分水岭初现。

2014年，iPhone 6系列横空出世，全球累计销量约3.41亿台，成为历代销冠，“果链”企业也随之迎来增长的黄金期。

就在所有人忙着扩产、抢苹果订单的时候，有人开始做“反直觉”的实验。

2015年，歌尔声学改名歌尔股份。董事长姜滨判断：声学器件的天花板快到了，VR/AR才是下一个计算平台。2016年，歌尔切入VR赛道，成为美国VR公司Oculus的核心代工商——这家公司的产品，就是后来大名鼎鼎的Meta Quest。

同一时期，欣旺达的消费电子业务稳赚不赔，但王明旺已经在思考动力电池的可能性——他认定，消费电子的天花板，或许在不久的将来就会到来。

蓝思科技则做出了相反的选择：2015年上市后全力扩产、抢份额，深度绑定苹果；蓝宝石业务受挫后，更是把所有筹码押在手机玻璃上。2015-2017年，蓝思的营收从172亿飙到近240亿。

立讯精密同样在加码苹果：2018年战略投资美律实业，2019年收购苏州美特51%股权，切入声学组件，AirPods代工份额水涨船高。但在牌桌之下，王来春的另一只手，已经悄悄摸向了汽车电子。

还有工业富联：2015年3月刚刚成立，2018年A股上市，随后便开始和英伟达接触、谈液冷合作。只不过那时，它的云计算业务占比不到一成，股价破发，没人相信它能成。

这个阶段的“果链”，表面上一派繁荣。但回头看，不同的选择，已经埋下了日后的分野。

2020-2022年：震荡分化。

疫情、缺芯……“果链”企业各有各的难，也各有各的走法。

2020年7月，立讯精密以33亿元收购纬创的iPhone组装业务，成为继富士康、和硕之后苹果第三大iPhone代工厂。王来春的选择是：更深度地绑定苹果，再用苹果的现金流，持续喂养汽车电子。

2021年，歌尔在XR上的累计投入已超过40亿元，占总营收的5%。但VR/AR市场迟迟不爆发，Quest系列销量在低位徘徊——歌尔等了好几年，还没等到属于自己的风口。

同一年，欣旺达分拆动力电池业务独立融资，“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）纷纷入股。但动力电池赛道强敌环伺，宁德时代、比亚迪带头压价，此后欣旺达动力连年亏损数十亿。

蓝思则继续扩产手机玻璃，2021年营收冲到452亿——规模上去了，对苹果的依赖也更深了。

工业富联的云计算业务占比，从一成慢慢爬到两成；和英伟达的液冷合作仍在测试阶段，股价平平。沉默，还在继续。

那三年，有人发现自己绑在一条正在下沉的船上，有人却已经悄悄做好了换甲板的准备。

2024-2025年：答案揭晓。

2024年，英伟达的GPU功耗提升到1200W，液冷一夜之间炙手可热，蛰伏多年的工业富联终于等到了自己的风口：2025年，仅云计算业务营收就达6026.79亿元，占总营收近七成；苹果业务占比，降至三成左右。

立讯精密是几家公司里业务线最稳的：消费电子、汽车、通讯三线并进。2024年，立讯以约15亿欧元收购德国莱尼集团，一举拿下宝马、奔驰、大众等品牌的供应商资质；2025年，汽车电子营收392.55亿元，同比暴增185.34%。

蓝思最抢眼的新故事，是机器人：2025年，蓝思智能机器人永安园区启用，年产能达50万台具身智能机器人；2026年，北京亦庄人形机器人半程马拉松上，“闪电”的132款核心结构件印着蓝思的名字。但硬币的另一面是：2026年一季度，蓝思营收下滑17%，亏损1.5亿元。新业务有光，却还不足以照亮前路。

歌尔依然在等：2025年全球AR/VR头显出货量同比下降约20%，智能硬件业务（含XR）营收增速一直在低位徘徊；利润的修复，更多靠的是AirPods代工毛利率的改善，而不是新业务的贡献。

最尴尬的是欣旺达：动力电池亏了30亿，消费电池的营收占比却从54%降到50%——新故事没讲成，老本行也在失守。

今天的“果链”，早已不是同一条船上的伙伴：有人登上了新船，有人还在修那条漏水的旧船。同样的起点，为什么跑出了完全不同的终点？

3、转型的胜负手

五家公司里，立讯精密的路径最值得拆开细看，不是因为它最风光，而是因为它提供了一份可以完整复盘的答卷。

立讯的转型思路，建立在对三重趋势的预判上

第一，能力可以平移。

很多人认为，汽车电子和消费电子是两码事。但对精密制造而言，它们共享同一套底层能力：大规模量产、极致成本控制、快速响应客户。

立讯的汽车业务，起步可以追溯到2008年：彼时它还在给富士康做电脑连接器，就已经以Tier2身份入局汽车线束；2011年正式成立汽车事业部，之后通过一系列收购把版图做大；2024年收购德国莱尼，本质上是把“果链”时期积累的制造管理能力，直接嫁接到全球顶尖车企的供应链上。

工业富联是同样的逻辑：把精密制造能力从手机平移到AI服务器。只不过，立讯等的是汽车电子放量，工业富联等的是AI算力爆发。

变的是客户，不变的是能力。

第二，用苹果订单养新业务的节奏感。

立讯没有孤注一掷地All in汽车电子，而是一边做大苹果份额，一边把消费电子赚来的现金流，源源不断地投入汽车布局。

很多企业转型失败，不是因为方向错了，而是节奏错了：要么动得太早，新业务还没起来，旧业务先垮了；要么动得太晚，窗口已经关上。

第三，等到了赛道放量。

新能源汽车渗透率从2020年的5%飙升到2025年突破40%，立讯等到了这一天，2025年，汽车电子营收同比暴增185.34%。

三条叠加：能力能平移、节奏没乱、赛道刚好放量。缺一条，故事都不会是今天的样子。

但立讯也不是没有软肋。

一方面，这家企业的“第二曲线”还很细。汽车电子392.55亿元的营收，占总营收不过一成出头，消费电子仍是绝对主力，换句话说，立讯今天依然是一家“苹果系”公司。欧菲光被移出供应链后业绩崩塌、歌尔丢单后大额减值的教训，都发生在不远的昨天。一旦苹果订单生变，立讯的缓冲垫，远没有想象中厚。

另一方面，它逃离的或许只是苹果，而不是“代工”这个角色本身。汽车线束、连接器，本质上仍是低毛利、高强度的辛苦钱，更何况，中国车市的价格战正烈，车企年年压价、账期越拉越长，对供应商并不比苹果更温柔。立讯的甲方从苹果换成了车企，乙方的位置并没有变。

27倍的动态市盈率，很好反映了资本市场对这家企业的态度，既有对“第二曲线兑现”的赞赏，也有对汽车电子增速回落的警惕。

相比之下，另外几家，画风截然不同。

歌尔2015年就押注XR，眼光不可谓不早，但窗口至今没开，智能硬件业务营收增速一直在低位徘徊；市盈率已降至19.52倍——留给歌尔的等待时间，或许不多了。

蓝思一口气铺了五个方向，对冲风险的策略没有错，但至今没有一项新业务形成足够大的规模、能够独当一面。

欣旺达动力电池亏了30亿，毛利率只有宁德时代的零头——能力匹配度低、对手太强，市场自然给不出溢价。

说到底，转型的胜负手，从来不是“谁先看到未来”，而是“谁有能力等到未来，并且用对的方法走到那里”。

4、总结

回头看这场大考，“果链”企业转型的本质，其实并不是离开苹果，而是用已有的优势能力，去服务不同的行业。

跑出来的人，做的都是能力迁移：立讯从消费电子连接器到汽车线束，工业富联从手机精密制造到AI服务器……它们没有重新创业，只是换了一个行业，继续做自己最擅长的事。变的是客户，不变的是能力。

没跑出来的，各有各的难处：有的赛道窗口还没开，有的方向铺得太散，有的对手太强。不是不够努力，而是选了更难走的路。

而留给所有人的时间，都不多了：印度iPhone产能已占25%，越南成为非手机产品的制造重镇；苹果的订单短期内仍是现金牛，但窗口正在收窄。中国“果链”企业手里的时间，远没有它们以为的那么多。

谁能在苹果订单真正收缩之前，把新赛道跑成第二引擎，谁就是赢家。当年，挤进“果链”等于拿到一张长期饭票；如今这场淘汰赛真正要回答的问题是：

离开苹果，你还能不能活得好。