游戏半年报预告：K型分化加剧，全球化变成必答题

当我们昨天报道了电影公司集体“失血”的时候，游戏公司却在撕裂式增长。

截至7月15日，A股5家游戏上市公司密集披露2026年半年度业绩预告。世纪华通（002602）以43亿至47.7亿元归母净利润一骑绝尘，巨人网络（002558）同比增幅最高超180%，恺英网络（002517）稳增37%至64%；而完美世界（002624）由盈转亏预亏1.2亿元，电魂网络（603258）亏损扩大至6500万元。盈者恒盈、亏者愈亏的K型分化背后，一条分水岭已经清晰浮现：全球化能力从锦上添花的加分项，变成了决定生死的必答题。

K型分化的五张面孔

世纪华通是这轮分化中跑得最快的。公告显示，上半年归母净利润43亿至47.7亿元，同比增长62%至80%。核心引擎是海外SLG“双王牌”：旗下Century Games稳居中国手游发行商全球收入榜亚军，《Whiteout Survival》（《无尽冬日》海外版）上线三年仍于6月登顶全球手游收入冠军，《Kingshot》持续高位营收。国内方面，点点互动旗下《无尽冬日》《奔奔王国》稳居收入榜前列，盛趣游戏的《传奇新百区合击》拉动用户回流。

巨人网络增幅最猛：预计上半年归母净利润20亿至22亿元，同比增长157%至183%。驱动力来自现象级手游《超自然行动组》，春节期间单日、单月流水创历史新高。海外版《Tomb Busters》5月登陆日韩美市场，首日冲上iOS免费榜日本第3、韩国第7。

恺英网络预计归母净利润13亿至15.6亿元，同比增长37%至64%。增长来自《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》等多款产品。值得注意的是，公司与株式会社传奇IP的仲裁案于2026年2月和解，贡献非经常性收益约2.4亿至2.8亿元。剔除这一因素，主业增长依然稳健。

完美世界是头部公司中唯一“翻绿”的。预计归母净亏损8000万元至1.2亿元，上年同期盈利5.03亿元。亏损根源在于收入与费用的时间错配：重点产品《异环》4月全球公测，初期推广费一次性确认，而充值流水需分期确认。事实上《异环》截至6月30日全球累计流水超14亿元，业绩贡献预计从三季度起逐步释放。

电魂网络预计归母净亏损4700万元至6500万元，上年同期亏损900万元。作为年营收不足2亿元的腰部公司，新品缺位、老游戏衰减的双重压力下，短期难见拐点。

腾讯游戏网易游戏的镜子：海外收入占比已超三成

把A股5家公司放进更大的坐标系里看，分化的逻辑会更清晰。

据腾讯2025年年报，全年游戏总收入约2416亿元（国内1642亿+国际774亿），其中国际游戏收入同比增长33%，首次突破100亿美元。到2026年一季度，腾讯国际游戏收入188亿元，占总游戏收入（642亿）的29.3%，增速13%跑赢国内的6%。腾讯在财报中特别点出《Delta Force》（《三角洲行动》）已跻身“常青树”行列，与《王者荣耀》《和平精英》并列。

网易2026年一季度总营收306亿元，同比增长6.1%；游戏及相关增值服务收入257亿元，同比增长6.9%，其中97.5%来自在线游戏运营。2025年全年游戏收入超900亿元，同比增长10.1%。驱动增长的是《漫威争锋》（Marvel Rivals）：这款全球发行的英雄射击游戏累计玩家已超8000万，一度登顶Steam全球畅销榜。《燕云十六声》（Where Winds Meet）同样在海外获得关注。

两家巨头的数据传递出同一个信号：增长最快的板块，几乎都指向海外。

分水岭：谁能把产品卖到全球

回看A股5家公司的半年报预告，盈亏的分界线与海外能力高度重合。

世纪华通的海外SLG矩阵、巨人网络的《Tomb Busters》出海开局，分别是各自增长的第一驱动力。恺英网络虽以国内为主，但传奇IP和解后释放的红利为出海留出了资源空间。就算是完美世界，《异环》全球流水14亿，也为Q3的翻红留下了基础。电魂网络则困于国内腰部，连出海的入场券都还没拿到。

一个残酷的对照是：腾讯2025年国际游戏收入774亿元，一家公司就超过了A股5家公司同期净利润总和的15倍。当腾讯游戏和网易游戏的海外收入占比已稳定在30%以上，A股公司如果仍以国内市场为主战场，增长天花板只会越来越低。

2026年上半年，中国电影大盘同比暴跌40.6%，票房退回十年前水平。同样面对消费降级和注意力分流，游戏行业却交出了一份截然不同的答卷。差别在于：电影的内容供给依赖本土创作、本土发行，而游戏的产能可以面向全球市场分发。谁能在全球市场站稳脚跟，谁就拿到了下一个周期的入场券。

从半年报预告传递的信号来看，A股游戏公司们已经没有犯错的空间了。全球化不再是加分项，而是必答题。答得好的世纪华通和巨人网络正在实现利润跃迁，答不好的电魂网络正在交学费。而这场考试的淘汰率，可能比想象中更高。