一个专投种子轮的VC团队被解散

来源：PE星球（ID：PE-China）

撰文：韦亚军

仅裁撤种子轮业务

近日，德国商业银行旗下VC机构Commerzbank Neosfer宣布，全面关停运营13年的极早期种子轮孵化投，不再新增Pre-Seed、Seed轮项目投放。

核心理由为，集团正在推进全新的“Momentum 2030”战略，而种子投资赛道损耗过大、且几乎无协同，因此集团决定向中后期（A轮及以后）高确定性项目集中资源。

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原来的12名雇员

10人转岗，2人裁员

公开资料显示，Neosfer GmbH前身为Main Incubator，2013年由德国商业银行全资设立，2021年正式更名为Neosfer。

作为德商银行100%全资子公司，无外部LP，全部投资资金均来自集团自有风险资本金，不对外募资，这也是其受银行集团战略、财务考核约束极强的核心原因。

巅峰时期，总员工35人，其中种子投资业务线12人，覆盖行业研究员、交易执行、投后管理、合规风控全链条。

解散后（原本计划2026年6月），全部12名员工，6名投后人员转入Neosfer内部技术研发板块，负责存量企业业务对接；4名资深投资人平移至CommerzVentures中后期基金团队，参与A轮后项目尽调；剩余2名早期投资专员解除劳动合同，集团配套专项离职补偿。

在组织架构上，Neosfer为双总经理负责制，Matthias Lais 统筹投资战略，Kai Werner负责内部研发与集团协同。

此外，其投资决策委员会，全部由德商银行集团风控、零售、对公业务高管参与，单笔种子投资出资上限200万欧元，超过门槛需集团董事会二次审批，决策流程冗长，导致错失大量优质早期项目。

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仅裁撤种子轮业务

A轮后VC阶段的继续正常运营

两位总经理Matthias Lais和Kai Werner，在联合发布的官方说明中，明确了三条核心边界：

第一，公司仅关停种子孵化投资业务线。

即刻停止所有Pre-Seed、Seed阶段新项目尽调与出资，不再设立新孵化项目；原有存量种子期组合持续投后管理，直至完成并购、IPO或清算退出，存量资产处置周期预计3–5 年，不会批量折价抛售初创企业股权。

第二，CommerzVentures（主要投资A轮后）完全独立、不受本次调整影响。

二者虽同属德商银行CVC体系，但法律主体、资金池、投研团队完全分割。

CommerzVentures聚焦Series A至成长轮，三期基金合计管理5.5亿欧元，持续正常募资、投放项目，2026年二季度仍完成多笔B轮领投交易。

第三，Neosfer主体不会注销，保留两大非投资职能。

内部金融科技原型研发（Build）、初创企业与银行集团业务对接（Connect），仅裁撤种子投资（Invest）专职团队，实现“保留创新孵化能力、剥离高风险早期财务投资”的战略切换。

调整完成后，德商银行形成两层创投体系。

A轮：250万–2000万欧元小额A轮项目少量由Neosfer存量资金选择性跟投；

成长期：300万–2000万欧元主力投资、大额成长轮投资，全部交由 CommerzVentures独立运作，资金池完全隔离，避免风险交叉传导。

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投种子“不挣钱”

成关停的核心动因

很多人可能不太了解，作为纯银行体系下的早期投资团队，他们的考核标准与常见的财务性VC机构和大厂旗下的VC机构还不太一样。相对而言，纯银行系VC更为复杂。

具体而言，从银行集团的财务考核逻辑来看，种子投资板块长期存在三大难以调和的经营痛点，也是本次关停的核心决策依据。

第一，单笔投资额度小、人力成本摊薄效率极低。

在Neosfer，其种子轮单笔投资区间，固定为25万–200万欧元，单项目尽调、投后维护、董事会沟通消耗资源与千万级中后期项目接近，但潜在财务回报天花板更低、失败率显著更高。

据PitchBook欧洲2021–2025年数据显示，欧洲金融科技种子项目失败清算比例达47%，远高于A轮后项目22%的失败率，大量小额投资持续消耗集团自有资本金，回报周期普遍超8年，与商业银行3–5年中期资本回报考核存在天然冲突。

而且，PitchBook完整台账还显示，Neosfer在13年间累计63笔早期投资，仅13笔实现完全退出，退出率20.6%，长期拖累资产周转效率；退出方式以中型产业并购为主，暂无IPO退出案例。

全部已退出项目综合内部收益率IRR仅4.2%，大幅低于欧洲专业独立种子基金8%–12%的平均年化回报，甚至低于德国国债长期收益率，财务投资价值薄弱。

第二，集团“Momentum 2030”计划，降本增效战略硬性约束。

近年来，德商银行正在持续压缩非核心业务风险敞口，要求旗下创新板块降低高波动权益类资产占比、缩减人力运营开支。

而Neosfer种子投资团队，全职人员12人，每年固定人力、法务、尽调、行业峰会路演刚性支出超120万欧元，每年新增投放规模仅1000万欧元以内，单位资金运营成本远高于行业平均水平，难以通过投资收益覆盖固定开支。

第三，协同有限，不再追加种子轮投资。

银行设立VC和种子投资板块的核心诉求，是获取可落地的金融技术合作资源。这一点Neosfer明显没有达标。

Neosfer管理层在2024年行业访谈中坦言，近40家种子期被投企业中，仅有两家（Pliant、Grover）与德商银行达成规模化业务合作，多数初创企业技术成熟度不足，难以快速转化为集团零售、对公业务增量，战略协同价值远低于中后期Fintech项目。

截至关停公告发布，Neosfer存续中的种子/A轮早期组合共23家企业剩余这些持仓将维持原有投后服务，不再追加跟投。

对于现金流恶化、无商业化前景的初创企业，将择机转让股权或全额计提减值，不占用新增集团资本额度。

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