原油，一定会有第三浪！

近期，受美伊冲突再度升温影响，国际原油期货价格创下近一个月新高。

自从4月国际油价触及本轮行情高点以来，市场经历了整整一个季度的调整，WTI一度跌至67美元附近。如果将这一轮从年初到四月中旬的上涨视为第一浪，二季度的深度回调视为第二浪，那么当前，原油正处于第二浪的尾声和第三浪的起点。

技术上看，二浪回调也许还会有一个小C5，也许没有了。

高善文说，经济学家解释过去头头是道，预测未来躲躲闪闪。

其实，技术分析也是如此。回过头看，二浪回调走得并不复杂，但身在局中的时候，却有看不透。

但不管二浪回调多么复杂，笔者仍然坚持，原油，一定会有第三浪！

支撑这一判断的，不是地缘情绪的简单重复，而是几组正在发生、且短期内不可逆转的结构性变化。

01 全球原油库存大量消耗，缓冲空间接近极限

截至7月10日，美国战略石油储备（SPR）降至3.165亿桶，为1983年有记录以来的最低水平。

更值得关注的是整体库存的消耗速度。包括商业库存和战略储备在内，美国整体原油库存截至7月10日已累计减少1.239亿桶，降至7.308亿桶。在全球层面，据IEA数据推算，今年因中东冲突引发的供应中断，已导致全球原油库存累计减少约15亿桶。IEA协调释放了创纪录的4亿桶战略储备来弥补这一缺口。

缓冲垫已经消耗殆尽。当霍尔木兹海峡再度受阻时，全球市场几乎没有余粮可以投放来平抑价格。

02 霍尔木兹海峡再度"双封"，供应恢复进程被中断

7月13日，美军宣布恢复对伊朗全境港口及沿海地区的海上封锁。特朗普宣称将对所有经霍尔木兹海峡运输的货物征收20%的"通行费"。7月14日，阿联酋两艘油轮在海峡南向航道遭伊朗巡航导弹袭击，造成1人死亡、8人受伤。

霍尔木兹海峡承担全球约30%的海运石油运输。航运数据显示，过去一天通过海峡的油轮数量降至两个月最低。

从供需平衡表看，IEA7月月报显示，6月全球原油供应在停火协议后环比大增410万桶/日至9880万桶/日，海湾国家贡献了350万桶/日的增量。但随着海峡再度"双封"，这一脆弱的恢复进程已被打断。

03 SPR回补：释放一泻千里，回补细水长流

此外，市场长期低估了一个关键变量：美国此前释放的战略石油储备，需要还。

据美国能源部长克里斯·赖特披露，通过"互换协议"每释放1桶原油，可获得约1.28桶的返还。释放不是"免费供给"，而是"延迟需求"——今天借出的每一桶，明天都要连本带利还回来。

但释放容易，回补可就难了。

即使2027年每天原油过剩个几十万桶，全部用来回补美国战略储备，也要补个三年多。

总之，战略储备的补充将在2027年推高国际油价的下限。

04 各国集体扩容战略储备：结构性买方正在形成

我相信，经历这轮反复的供应冲击后，所有依赖海湾能源的国家都在重新审视同一个问题：储备够不够？

如果说之前，或许还有一些国家觉得战争结束了，油价跌了，可以慢慢补。但经过这次反复，相信局势再缓和的时候，所有消费国都不会选择观望。

中国正在建设11个新的战略石油储备基地。印度通过帕杜尔和昌迪科尔扩建项目，计划将战略储备能力提高一倍以上。菲律宾在日本支持下正开发国家战略石油储备体系。

这不仅是"补回去"的需求，更是"补更多"的需求。当每个主要消费国都意识到能源安全边际不够厚时，战略储备的集体扩容，将成为原油市场一个长期、刚性、对价格不敏感的买方力量。

特别是中国，补库买盘随时可能入场。

05 供需平衡表：短期分歧巨大，中期方向一致

OPEC7月月报连续第三次下调2026年全球石油需求增长预期至78万桶/日，但同步将2027年预期上调至194万桶/日。IEA则预计2026年全球需求同比下降约100万桶/日——2020年以来首次年度萎缩，但2027年预计反弹增长200万桶/日。

两大机构在2026年的判断上存在近180万桶/日的分歧，但对2027年需求复苏几乎达成一致。这意味着，无论短期如何波动，2027年的原油需求将迎来强劲反弹——届时全球供应端能否跟上，是大问题。

06 结论

一浪上涨，是美伊冲突驱动的价格脉冲，布伦特从年初65美元冲至120美元上方。二浪回调，是停火预期下的获利了结与供应恢复交易，布伦特回落至70美元。而第三浪，是供需结构实质性收紧后的重新定价。

全球库存消耗殆尽，霍尔木兹海峡重返"双封"，美国SPR回补需要数年时间，亚洲各国正在集体扩容战略储备，2027年全球需求面临强劲反弹。五重力量叠加，指向同一个结论：原油在相当长的时间内，都将处于供不应求的状态。

第三浪的高度，取决于海峡通航量的恢复进度。而从当前态势，双方互称对方违反停火协议——这个答案短期内并不明朗。