大资金在进场，量化监管方案在完善…

【编者按】

前脚KTV，后脚ICU，虽然刺激，损失的是效率，也损害了普通投资者的利益，因为剧烈的财富再分配过程中，散户因为不占有信息和资金优势而最终成了收割对象。

科技股的暴涨暴跌，在此轮中起到增强作用。对面的韩国股市就是镜鉴。要避免指数的上蹿下跳，成分股权重设置、杠杆率都很关键。这是其一。其二，仍要继续对量化交易进行治理，这方面有一些新的方案对策，监管应吸收并尽快拿出系统治理对策，不要让量化交易对冲、消弱了国家队的意志与力量。

世界AI大会，遇上A股最弱日。

今日收盘，上证指数跌3.05%，深证成指跌5.4%，创业板指跌7.15%，科创50指数跌7.12%。全市场成交额超2.67万亿元，较上日放量2527亿元，全市场超5000只个股下跌。

但宽基ETF成交继续放量，说明市场主力仍有信心并保持着较强的活跃度。

7月17日，多只宽基ETF成交大幅放量。其中，创业板ETF易方达成交154亿元，创2024年10月19日以来新高；科创50ETF华夏成交143亿元，创2024年10月22日以来新高。此外，沪深300ETF华泰柏瑞成交146亿元、中证1000ETF南方成交97.53亿元，创业板50ETF华安成交45.89亿元，均显著放量。

前一天，7月16日，股票ETF资金净流入403亿元，沪深300指数、中证1000指数成为资金流入“大户”。7月15日、14日，股票型ETF净流入分别为超百亿元、185.7亿元。

其中，7月13日，上证指数大跌2.06%至3913.79点，与此同时，全市场股票型ETF单日净流入595亿元，刷新2025年4月关税风波之后的单日净流入纪录。

来自兴证金工的统计数据显示，以跟踪指数的所有ETF为统计口径，7月13日，沪深300ETF、中证500ETF以及中证1000ETF三大核心宽基ETF合计净流入达到277.68亿元。其中，沪深300ETF流入84.93亿元，中证500ETF流入73.52亿元，中证1000ETF流入119.23亿元。

2025年4月A股遭受全球关税政策冲击，中央汇金等国家队借道ETF维稳，4月7日、4月8日全市场股票ETF分别净流入677亿元、1015亿元，属于政策托底带来的一次性极端资金脉冲。而在此后长达15个月时间里，全市场股票ETF单日净流入多数时间不足200亿。

这和去年抄底的ETF有较大的不同。去年的抄底资金高度集中在大盘宽基，主要流入品种为沪深300ETF；今年则是大中小盘同步覆盖，相对均衡地流入中证1000ETF、沪深300ETF、中证500ETF等品种，此外还出现了半导体行业主题ETF。

再向前，7月6日净流入111.84亿元，7月7日净流入238.65亿元，7月8日净流入202.88亿元，7月9日净流入171.86亿元，7月10日净流入214.65亿元。

拉长周期看，7月以来，股票型ETF迎来超过2500亿元的净流入。

最新的政策底，应当在3800-3900点一线。东方财富研究所副所长、首席策略官陈果表示，宽基大幅净流入释放强烈积极信号，下半年微观流动性好于上半年，无论外部如何动荡，上证指数3900点不宜看空，A股市场指数下行空间有限，且下半年有上升空间。

另外，央行也在积极出手，7月15日开展14000亿元买断式逆回购操作。数据显示，7月15日将到期6个月期买断式逆回购9000亿元，因此，在央行操作后，将实现净投放5000亿元。这也是今年3月以来，央行首次净投放6个月期买断式逆回购。

量化收割三个套路，AI量化监管新方案

“一家好公司，股价可能在持续下跌，不是因为它经营出了问题，而是因为散户持仓多、流动性好，被量化当作收割目标。而一家实际业绩不好的公司，反而可能因为沾上热点，被量化一波一波推上去。”近日，南京大学商学院安同良教授团队发布一项最新研究成果，重点围绕“AI时代中国量化交易的异化、非对称收割”等话题进行了分析，并对AI时代的量化交易监管提出了具体建议。

第三方数据平台显示，截至2026年一季度，国内量化私募管理的资金已经超过1.8万亿元，百亿级量化私募超过60家。这些机构只占了A股流通市值的3%左右，却贡献了每天30%到40%的交易额。在小盘股里，量化的交易占比更是超过了一半。团队还进行了另一组数据统计，2025年，45家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率37.6%，最高的超过70%。而同期，据不完全统计，散户人均亏损2.1万元。

“市场像被一只无形的手精确操控着，而这只手，就是量化交易。”安同良教授介绍，研究团队把最近一年多来A股市场出现的量化交易收割现象进行了“手法拆解”，归纳起来主要是三个套路，即“坟包收割”“逐浪抱团”“精准狙击”。例如，量化机构先把一只股票拉出“放量突破”的架势，成交量放大，价格冲高，K线形态看起来很漂亮。当散户看到“均线多头排列”“突破前高”等“信号”追进去后，量化机构停止买入，开始小批量、高频次地往外卖，股价每天跌1%到3%，这样跌上二三十天后，散户只能“割肉”离场，量化机构则把“割出来”的筹码接回来。K线图上看，这个形态像一座坟——尖顶、连阴、平底，所以叫“坟包收割”。

这样的案例发生多了，会给资本市场带来什么影响？对此，安同良认为，会带来三方面不良后果。第一，股价和企业基本面脱钩了。第二，市场不再是发现价值的地方，变成了零和博弈的赌场。量化赚的每一分钱，基本都对应着散户亏的每一分钱。财富不是被创造出来的，而是被转移走的。第三，长期资金或将离开c。一些追求长期稳健回报的资金，面对一个被高频交易搅得鸡飞狗跳的市场，很难安心待下去。它们一走，市场就更不稳定，形成恶性循环。

当前，监管层已经注意到了这些问题。2026年6月，上交所清理了量化机构的专属交易通道，特别是那些让量化比散户交易速度快几百倍的高速通道。证监会主席吴清也在公开场合明确表示，要“突出公平性，深化细化高频量化监管”“方向对了，力度还得加码”。对此，安同良教授提出了“五维纠偏、一费归中”的方案，即从降频、透明、限空、收费等方面着手，实施更有针对性的监管措施。

降频，即现在高频认定标准是每秒300笔，量化正好卡在299笔，建议降到每秒15笔。透明，即算法黑箱必须打开。头部量化机构的核心参数、因子权重，甚至源代码，建议按要求和规则公开，同时进行提前备案，做到有据可查。限空，即量化融券做空必须大幅限制。收费，即按报单额、撤单率、超频次数征收累进高频交易费。量化交易如果要高频收割，必须要按高频次数缴费，让每一笔高频交易都为它制造的负外部性买单。

“核心思路就是一句话——让技术在规则面前回归中性，而不是成为少数人的特权。”安同良表示，量化交易本身不是魔鬼，它确实能提供流动性、帮助价格发现。但当它的速度、信息、做空等优势被放大到散户完全无法对抗的程度时，它就不再是中性工具，而成了特权武器。“关键不是消灭量化，而是让竞赛规则公平。谁跑得快可以，但不能只有你有跑道，别人都在泥地里跑。监管的下一步怎么走，值得关注。”他说。