港股互联网进入"观察窗口期"？基金经理观点一手速递！

最近的港股市场，各位客官关注到了吗？

自7月以来，南向资金突然发力，累计净买入港股高达693.55亿港元——其中沪市港股通净买入438.57亿、深市港股通净买入254.98亿。真金白银的投入，让不少敏锐的投资者感知到了一些微妙变化。

数据来源：Wind，截至2026年7月16日。历史数据不代表未来，也不代表或预示具体基金的业绩表现。

资金暖流之下，近期港股通互联网指数的表现尤其引人注目：从6月下旬的阶段低点算起，指数走出一波反弹行情。特别是7月中旬以来，指数连续多个交易日收阳。对于已经持有了大半年的客官们来说，这无疑得到了一丝的“慰藉”。

但大家心里最关心的，恐怕还是那个老问题：这次反弹，到底是昙花一现，还是拐点真的来了？

带着客官们的疑问，富二请教了港股通互联网ETF富国（159792）的基金经理田希蒙，聊了聊他眼中的港股通互联网板块的新变化。具体怎么看？一起来听听！

港股通互联网为何近期迎来了一定的反弹？

在田希蒙看来，港股通互联网的近期的这轮反弹并非偶然，而是科技产业链的利润再分配、国内政策与流动性与企业盈利周期等因素的共同催化。

催化因素一：全球科技风格产生了一定的切换——利润开始从上游往下游“纠偏”

过去一段时间，AI产业链上演了一出极致的“上游吃肉、下游喝汤”的戏码。存储芯片、算力硬件价格飙升，而真正使用算力的互联网平台公司，反而成了“被挤压的甲方”。

田希蒙解释：这个产业链的利润分配，一般走到一定极致的时候，往往就会有一定的纠偏。”

而这个 “利润纠偏、行情反转” 的核心导火索，在今年7月初被点燃。

7月1日，美国某互联网科技巨头开放自有闲置 AI 算力对外商用出租。田希蒙认为，这是个标志性的事件，技术、产品实力顶尖的头部厂商需求或持续旺盛，仍在持续加码算力、扩建产能；而技术薄弱、缺乏核心竞争力的中小模型厂商或将逐步出清，闲置算力有望向优质头部玩家集中。

这意味着，AI资本开支从“全面紧缺”转向“结构性紧缺”，上游硬件的涨价逻辑或开始松动，资金开始从拥挤的硬件交易中撤出，有望重新流向估值处于相对低位的平台与应用层资产——而港股通互联网，或许就是这一逻辑的“交集”。

催化因素二：政策定调 + 流动性拐点

过去很长一段时间，港股市场流动性持续偏弱，南向资金整体交投冷清，压制了港股互联网的估值修复空间。

而当下，市场迎来了一定的政策与资金信号。田希蒙指出：“潘行长也通过一些讲话，支持到香港的资本市场，包括扩大南向通流动性的支持，也包括未来外储对港股资产配置的加大。”

7月以来南向资金净买入693.55亿港元，站上4月以来的高位。对比上半年行情，田希蒙坦言：“上半年南向资金同比下滑明显，虽然依旧维持增量，但对比去年全年1.4万亿的增量，上半年增量寥寥无几。”

数据来源：Wind，截至2026年7月16日。历史数据不代表未来，也不代表或预示具体基金的业绩表现。

如今南向资金再度回流、持续加仓港股，政策支持叠加流动性回暖，或有望进一步打开港股互联网的估值修复空间。

催化因素三：盈利周期有望开启，或将迎来“甜蜜窗口期”

如果说政策是"发令枪"，流动性是"弹药"，那盈利往往才是决定行情能走多远的"发动机"。

田希蒙判断，互联网公司的盈利周期或正在进入一个"甜蜜窗口期"。这个窗口期的核心逻辑，用一句话概括就是：成本端投入有望即将见顶，收入端增长有望开始加速。

◆ 先看新业务。田希蒙举了一个非常直观的例子：中国最大的云计算公司，季度云计算收入增速一路上行，而且有望继续加速——核心驱动力正是AI云计算的爆发。这意味着，前期砸下去的投入，已经渐渐开始在收入端兑现了。当收入增速追上来、成本增速逐步见顶，两者之间的剪刀差就有望会打开，利润空间自然会得到一定的释放。

◆ 再看传统业务。外卖领域的补贴正在退潮，"反内卷"政策持续推进。六月出台的相关政策实际上是在强化市场对"减亏甚至停补"的预期，这最终会反映到报表上，或将带来盈利的边际改善。

两股力量合在一起，田希蒙认为：接下来的半年，是一个非常重要的观察窗口。”

这次反弹和之前有什么不同？

听了这波反弹背后的逻辑拆解，有投资者或许还会问：港股通互联网回调了这么久，中间也有过反弹，为什么这次值得重视呢？

对此，田希蒙回顾了历史上两轮大级别拐点——2022年底的reopen行情和2024年中的“汇港五条”行情，总结出主要的三个共同特征：政策、流动性与盈利周期。

首先，在政策层面，2022年底主要是有reopen进行了定调，2024年中有“汇港五条”；其次，在流动性层面，2022年底主要是美国CPI二阶导见顶，2024年9月美联储首次降息叠加国内9·24政策；在盈利周期层面，2024年那一轮是主要互联网公司新业务（造车、云计算）放量叠加传统业务利润率回升。虽然历史经验并不能代表未来，但近期的港股通互联网板块或许还是值得关注一下的。

（历史数据不代表未来，也不代表或预示具体基金的业绩表现。）

关注港股通互联网，

或许可以试试“赔率思维”

那么，在当前这个位置，港股通互联网板块的关注价值如何？又该如何去关注呢？

对此，田希蒙分享了他的“赔率思维”。他会更偏好这样一类资产——在特定价格区间内，下行空间或相对有限，同时或也具备一定的潜在弹性，不确定性主要在时间维度的资产。在他看来，2024年的互联网是这样，当下的互联网或许也具备一定类似的特征。

那么什么时候值得更多的关注呢？

他的观察维度也很务实：比如资金流向的变化、龙头股对消息面的反应是否开始变得积极等等。这些信号可以帮助你做出一定的判断，但是具体也要看整体的市场情况。

对于看好港股互联网板块投资机遇的客官而言，在符合自己风险承受能力的前提下，可以关注一下港股通互联网ETF富国（159792），以及富国中证港股通互联网ETF发起式联接（A类014673，C类014674）。基金紧密跟踪中证港股通互联网指数，指数前十大成份股涵盖腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W等互联网科技龙头。

注：数据来源：Wind，2026年7月16日，以上个股仅作为指数分析使用，不作为任何个股推荐或投资建议，将根据指数编制方案发生变化，具体请以指数公司发布信息为准。

借道此产品，客官们可以一键打包港股通中的核心互联网资产，力求捕捉赛道的反弹行情~

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-# 日富一日 港股修复-

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本活动截至2026年7月19日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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