长鑫上市前夜，A股遭遇史诗级暴跌

7月中旬的全球股市暴跌，让我想到宠物圈的名言“边牧是边牧狗是狗”——全球股市是全球股市，A股是A股。虽然都是跌，人家都是牛气冲天大半年转熊，大A股却是颤颤巍巍站上4000点，一朝回到“解放前”，可别碰瓷“全球股市大跌”了。

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这轮全球股市暴跌的宏观背景很清晰。

首先是中东局势再次升级，引发资本市场的动荡。重要的不是伊朗原油，而是市场情绪对资金的驱动。折腾了几个月，伊朗原油在全球市场的份额早已大幅萎缩，再来一波热战也不会有多少实质影响。但是，战争溢出效应的想象空间还是有的，保费等直接成本也增加了，所以原油价格上涨的预期增强，“弃股入油”的资金势能增加。这是上半年中东局势的老戏码了，不新鲜。

其次是美联储延缓降息，日、韩央行相继加息，资金成本上升，增加了场外资金入市的粘滞阻力。

其实，这两大宏观因素的直接影响很有限。中东局势引发的油股两市联动，是“狼来了”第N次，拉扯力有限。三大央行动用利率工具的态度相当谨慎，调整幅度有限，信号意义大于实质影响。真正的下跌动力还是此前大半年超级牛市积累了巨大的势能。

今年上半年的全球股市是数十年一遇的牛市盛宴。美股AI科技板块、半导体板块平均上涨幅度均超过100%，韩国KOSP涨幅也超过了100%，相对表现较为疲软的日经指数也有40%的收成。牛市快速上涨积累了大量获利盘和高位加杠杆的投机盘，总是要出清的。霍尔木兹海峡再封、三大央行利率信号的“利空”一出，大量投资者就顺杆子落袋为安了。

天下无不散的宴席，也没有永远的牛市。牛了一年半载，还是史诗级的快牛，大幅回调是必然的，并不意外，也没有太多的看点。

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细分而言，韩国股市领跌，还有韩国监管部门、金融机构联手去杠杆的主动降温因素。毕竟韩国股市和经济体量有限，牛市再好，积累过多的投机盘总是风险，主动“清淤”防患于未然是明智之举。至于说韩国股市过于依赖两大半导体明星股云云，就有点中国特色的以己度人了。韩国虽然经济发达，但归根结底也只是5000万人口的中等国家，不可能搞全面开花的“全产业链”，支柱产业的经济集中度较高是正常现象。即便是“全产业链”的东大，称得上“支柱产业”的其实也就汽车、房地产两家独大，遑论韩国？就咱这两大“支柱产业”的表现，就别替韩国股民瞎操心了。

相比韩国，日本股市的隐忧更大。财政状况、人口结构的短板明显，企业治理改革虽然有一定的成效，但是推进速度缓慢。尽管日本经济的底子还是很扎实的，但是历史包袱较为沉重，增长动力仍嫌不足。彻底走出“失落的三十年”的阴影，还需假以时日。

总之，虽然是“全球股市暴跌”，但也不必过于紧张。只要AI科技周期、半导体需求增长的长期预期稳定，短期震荡不会是世界末日。其实，这种科技大周期的投资逻辑是短不如长——与其在短期震荡中火中取栗，不如长期持有放长线钓大鱼。这和世纪之交的互联网崛起时代相似，2000年前上市的纳斯达克“御三家”苹果、微软、亚马逊，经历了无数次“暴跌”，年化收益率均为20%以上。

在科技大周期的滚滚大潮中，投资方向正确、投资心态稳定，中小投资者成功穿越周期并不难。当然，A股除外，因为A股缺乏长期性的支撑。

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A股最大的问题，就是缺乏预期稳定的长期增长主线。短期热点一大把，却罕有长期增长的真实预期。个股上涨的主要动力来自政策红利预期，而非真实的经济红利增长。热点跟着资金走，资金跟着情绪走，情绪跟着政策走。政策风向一变，热点就冷了。

即便政策十年二十年不变，搭上政策顺风车的行业、企业也不能把政策红利转化为真实的经济红利。所以“长期增长预期”只出现在研报、招股说明书的纸上谈兵，真实表现只有“计划不如变化”。

以盛极一时的“宁茅”为例：2015年我国出台动力电池白名单，众多车企都明白，只有用这张名单上企业的产品，才能顺利获得补贴。宁德时代是这张名单的C位，政策红利量大管饱，股价一飞冲天。

2021年8月12日，宁德时代A股定增582亿元，“股”生顶峰。这场史上最大规模定向增发，各大机构竞相捧场、一片叫好。有把高增长算到2055年的，愣是算出了宇宙第一大厂；还有给出市盈率两三百倍预测的。可是，宁德时代的高增长连2025年都没撑到，“宁茅”已成往事。

“宁茅”已经算是好的了。绝大部分A股的当红炸子鸡，从无比乐观的“长期搞增长”到“增长不及预期”的过山车，撑过5年的都是凤毛麟角。A股讲了那么多年高增长、长期增长的故事，兑现的有一个？

全球股市是股市，中国股市是故事，同音不同意。故事还在继续讲，但是信的人已经不多了。别说中小散户不敢信，大股东不敢信，机构投资者也不敢信。

所以，全球股市大涨，A股涨不动。全球股市打喷嚏，A股就感冒了。今年上半年全球大牛市，东亚日韩更是牛中牛。A股却连小牛也算不上，只能说是“如牛”。深成指涨了19.8%，稍微有点牛气。沪指只涨了3.16%，连点牛气也没有。但是，跌起来比日韩也不遑多让。也拿“前期巨大涨幅”落袋为安为辞，好意思说得出口吗？

这轮大跌的主要原因并不是小猫小狗三两只“前期巨大涨幅”的科技股，而是天量IPO抽血。2万亿估值的长鑫要来了，两市都要抖三抖。这场IPO盛宴并没有吸引大规模的场外资金，凸显了机构大规模换筹码的转场压力。长鑫的业绩、题材和政策背景，都是近年来最能打的大规模IPO，但是资金增量的号召力依然不足。这不是企业的问题，而是A股市场整体氛围、游戏规则的弊端积重难返。

当下A股的情况是，老玩家风声鹤唳，新玩家兴趣缺缺，市场情绪脆弱，资金动力不足。这和全球股市的走向有啥关系？人家大涨时没有“共振”，人家下跌了就“共振”了，天下哪有这样单边的共振？

A股涨不动跌得狠，还是多找找自身原因吧。投资A股，也是另一套逻辑——假如有逻辑。