最惨的方向。。

今日聚焦

昨天市场分化很大，有人切实感受到了救市，但更多人依然身处股灾，冰火两重天。

下图体现的尤为明显，全市场有超过3700家公司下跌，其中跌幅超过4%的有1800多家，还是很惨烈的。

而且这还是昨天2点半神秘力量猛猛拉升后的结果，把科创50从-4%一把给拉红了，否则这局面还会更难看。

核心宽基其实还算可控，毕竟是维稳的主要方向，这两天真正血腥的其实是中小盘，不仅估值更高，而且救市资金还触达不到，走法已经有点流动性危机的意思了。。

其中最惨的还要当属以北证50为代表的微盘股，之前科技大牛时和老登一起被当作血包，现在科技大跌时又视同高估成长方向一起爆锤。。目前已经从去年9月的高点跌去4成了，可想而知，很多以小市值为因子的量化今年有多难熬。

老登的日子最近反倒好了起来，K型分化的收敛再一步步的推进。当然，收敛更主要的功劳还是上臂跌的实在太快了，老登的那点反弹对比之下显得微不足道。。这张图也很好的诠释了，何为波动率，以及高收益背后所蕴含的高风险。

老登的反弹虽说不起眼，但和自己相比还是有长足进步的，尤其是深度价值的红利、银行等方向，最近已经走V了，年内收益也实现转正。另外硬生生跌出价值的内需白马，如消费、医药、互联网等，最近的表现也还不错。

昨天茅台在普遍不被看好的涨价催化下，大涨6%，股价重返1300大关，也彰显了市场现阶段的选择偏好。

每当市场开始脚踏实地，厌恶风险时，就总会回到老登的怀抱，根本原因还是在于稳健的经营和股东回报。一个有趣的现象是，最近这波市场下跌，大量的公司出于救市的要求而宣布增持回购，但其中主要都是偏老登的行业，股灾风暴眼中的科技更多只是提前发布业绩或展望未来的订单情况。

这就是成长股和价值股根本的区别，前者需要拿钱资本开支，巩固市场地位，后者更多是回馈股东。而市场风格的不同决定了，二者谁能享受阶段性的溢价，这便是周期。

上半年显然是成长的场子，而现阶段则是老登唱主角，不过我看各大机构基本上都觉得成长后面还会杀回来，因为无论是微观的公司基本面，还是宏观的经济结构贡献，都是科技方向占主导，且还没有出现任何下滑的迹象。

相反，社零、社融等经济数据显示，内需传统方向目前还看不到强劲回暖的态势。但考虑到二者的估值和拥挤度本身也计价了基本面，因此总结来说的话，科技是低赔率高胜率，内需是高赔率低胜率。

而应对这种局面，最简单粗暴且高效的方式就是均衡配置。。正如点睛策略常说且实践的那样：坚守三好，以均衡配置穿越周期，以定投熨平波动，以不变应万变，静待花开。

当然，除了战略的均衡配置外，战术层面也可以有些巧思，但也不复杂。

举个当下的例子，在科技高胜率不变(产业高速发展)的背景下，当赔率由于不断的挤泡沫而变高时，就可以加配一些。另外，在传统内需高赔率(低估值分位)不变的基础上，胜率由于基本面复苏而变高了，同样可以超配。

反之，当二者的长板开始动摇就要小心了，比如科技的产业景气下滑，内需的估值偏高。说到底，投资就是胜率和赔率的权衡。

对了，昨天开座谈会了，内容不多，重点我都标出来了。简言之就是，这次风险是外部引发的，我们波动一下后就会回归自身的向好逻辑，其中提到的创新逻辑和安全逻辑，所指正是近期主跌的科技成长。

后面会加强逆周期调节，一级市场大概是体现在IPO和再融资放缓，二级市场就是直接下场买，总之就是要全力维稳。

另外，对于加大市场波动的量化，会管的。还有就是继续大力鼓励分红和回报投资者，把躲避风浪的红利温柔乡再建设的更好一些。

就这些了。

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重点新闻

1、昨夜回购、增持的公告刷屏了，有约40家上市公司发布了相关计划，金额上限约83亿元。算上刚刚结束的周末，三天累计约有60家上市公司披露相关计划，按照金额上限合计170亿元，还是比较可观的。

从行业分布来看，老登占比明显要多一些，但也部分有能力的科技企业在昨晚发布了增持或回购的计划，虽说规模不大，但这个态度还是值得肯定的。若短期形成这一良好风气，形成合力后，也有助于市场逐步企稳。

2、昨夜多家头部险资发声，坚定支持资本市场发展。中国平安称将持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域的投资力度；中国太保称将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF；

中国人保称将以实际行动积极把握资本市场估值修复与产业成长双重机遇；新华保险称将加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度。各家都披露了瞄准的方向，其中重合度最高的还是科技成长方向，也是最近调整幅度最大的方向。。

3、博时基金公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，计划用5000万元投资旗下权益类公募基金。此外，还有部分量化私募计划用3000万元申购旗下私募基金产品。算上刚刚结束的周末，三天累计已有8家基金公司加码自家基金，合计约4.6亿元。

公、私募基金也开始行动了，真金白银投入，加入到这次的护盘行动，能为A股带来一些增量资金。

4、花旗将韩国股市评级从"超配"下调至"战术性中性"，同时将我国股市评级上调至"超配"，恒生指数2026年底的目标价为29600点，相比目前约有18%的涨幅。

港股过去很长一段时间一直在被海外吸血流动性，导致持续走低。花旗此番调整，某种意义也是一种K型分化的收敛，其认为流动性或将由韩股回流到拥挤度更低、估值性价比更高的港股市场。

另外，美方已确认中止2020年签署的13936号行政令，内容是要求美国各大机构将港股中资企业划定为高风险资产，限制进入、陆续减持。中止后，美资买港股的障碍也少了，这也是最近的积极因素。

5、新X盛预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段，1.6T光模块预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快；胜X科技拟推不超486.24万股限制性股票激励计划，考核目标为2026年净利润基准增长率不低于40%等。

老登采用回购的方式护盘，小登则是更多靠成长的预期，若市场确定未来仍会保持比较高的景气度，情绪有望逐步修复。

6、胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施"海上航行禁令"。。伊朗小弟也来凑热闹了，短期很难消停下来。。不过资本市场对这事越来越不关心了，不闹出太大的动静，应该影响不太大了。

全球市场

美股三大指数冲高回落，截至收盘均小幅下跌，费半指数也是类似的状态，最高涨幅超3%，而收盘仅剩0.6%。。高盛称过去两个月对冲基金正以创纪录的速度抛售美国科技股。

A50、金龙指数也是冲高回落的走势，不过最终仍小幅收红，中概七巨头全部收红，表现还可以。

数据来源：choice

公司观察

【新债上市】

最近上市的可转债表现都不错，很多都是海底捞级别的表现。还是那句话，咱们这里的评级是根据基本面信息来考虑的，但现在市场情绪不错，传统的评价体系阶段性失效了，当然赚得多当然更好，后面有新债大伙还是要积极申购。

数据来源：iFinD

【重要公告】

数据来源：iFinD

【公司调研】

数据来源：iFinD

【限售解禁】

数据来源：iFinD

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