协创数据要开始表演了

作者 | 高凌朗

编辑 | 汪戈伐

7月19日晚间，千亿算力龙头协创数据发布半年报预告，预计上半年归母净利润15亿元至19亿元，比去年同期的4.32亿元最多涨了3倍多。

消息出来后，协创数据7月20日股价一度冲高超10%，收盘涨3.4%，报220元/股，总市值1077亿元。

但如果把时间拉长看，协创数据的股价这半年一直不太平静。从4月中旬开始，公司股价一路震荡上行，6月下旬摸到355.55元/股的历史新高，随后又快速回落，到7月20日已经比高点跌了近四成。

业绩猛增的同时，股价也跟着大幅波动。这家原本做U盘、存储和摄像头代工的深圳公司，如今正押上全部身家转做AI算力生意。

这场转型看起来风光，但支撑它的，是一路走高的负债率。

单看今年一季度的数字，协创数据营业收入60.85亿元，同比涨了近1.93倍，归母净利润7.50亿元，同比涨了3.43倍。

按半年报预告倒推，二季度协创数据归母净利润大概在7.5亿元到11.5亿元之间，环比要么持平，要么再涨五成左右，单季盈利还在往上走。

协创数据在公告里把这波增长归结为业务转型，说是从物联网智能终端逐步转到AI算力基础设施，原来的智能制造能力被改造成了覆盖算力、核心部件、平台和行业应用的一整套能力。

具体来看，智能算力产品和服务已经成了拉动业绩的主力，服务器和周边再制造业务收入利润增长也不慢，存储设备业务保持稳健，物联网终端这块则在主动往高附加值产品上转。

另外，协创数据拟定增募资不超80亿元，7月13日已经过了股东大会。其中46.86亿元用来建智算中心，18.14亿元用来升级存储产线，剩下15亿元补流动资金和还银行贷款。

目前，协创数据已经在北京、上海、乌兰察布、廊坊、广州、深圳、宁波等地布局了算力中心，客户覆盖头部互联网公司的模型训练推理、自动驾驶、生物医药等领域。

对于市场担心的算力过剩问题，公司这段时间也一直在回应。7月13日的股东会上，董事长耿康铭说目前没看到算力闲置的情况，国产芯片今年1月份就卖完了，现在的需求主要集中在模型训练上，等推理应用起来，需求还会再往上冲一波。

7月17日，协创数据又在投资者互动平台补充说，跟主流GPU厂商合作关系稳定，能适配不同芯片方案，存储业务是按需采购、不赚差价，这也是为什么最近重点在布局企业级存储产品。

这场转型背后的操盘手，是协创数据创始人耿康铭。公开资料显示，他1974年出生，安徽亳州人，1995年大学毕业后进了富士康，先后干过工程、品质、采购、制造等好几个岗位，前后待了近十年。

这段经历让他对成本控制和供应链管理有一套自己的方法，后来也成了他做重资产算力生意的底子。

2005年，耿康铭创立协创数据，最早做U盘、存储设备和摄像头代工，赚的是辛苦钱。2013年公司切入物联网智能摄像机赛道，成了小米、360这些企业的供应商，2020年在创业板上市。

真正的转折出现在2024年前后，协创数据通过香港子公司奥佳软件拿到了英伟达NCP云合作伙伴认证，靠这个稀缺资质切入了高端AI服务器采购、集群建设和算力租赁业务，国内拿到这个认证的厂商没几家。

拿到认证之后，公司的业绩曲线也跟着变了样。2025年年报显示，全年营收122.36亿元，同比增长65.13%，归母净利润11.64亿元，同比增长68.32%，其中智能算力产品和服务收入27.61亿元，同比涨了超17倍，占总收入的比重从上一年的2.04%一下跳到22.57%。

为了在这个窗口期抢份额，协创数据过去一年多总共披露了超过320亿元的服务器采购计划，同时向银行申请了最高200亿元的授信和不超过800亿元的融资租赁额度，还跟几家金融租赁公司签了几十亿元规模的合作，本质上就是借钱买设备，再靠收租金慢慢还。

只是这么扩张下来，负债的压力也肉眼可见。截至今年一季度末，协创数据资产负债率涨到85.89%，有息负债达到259亿元，账上现金规模跟负债完全不成比例，一季度光财务费用就有2.28亿元。

业内测算，算力租赁企业普遍是高杠杆模式，只有GPU利用率达到八成以上、毛利率不低于35%，才能真正赚到钱。

协创数据2025年智能算力业务毛利率是25.53%，服务器再制造业务毛利率15.02%，综合水平离盈亏平衡线还有点距离，也不如部分同行。

为了增强业务协同，公司今年4月还花5亿元收购了光模块企业光为科技51%的股权，想把存储、算力和光连接能力打通，同时也把机器人和智能体当成未来更大的应用场景在布局。

耿康铭本人的身家也跟着水涨船高，据2026年胡润全球富豪榜，他以140亿元财富成了安徽亳州首富。

接下来协创数据能不能把这场算力扩张走稳，还得看几个硬指标能不能兑现，订单是不是真能按期交付验收，租金水平能不能覆盖融资成本，高端芯片供应会不会出岔子。

这几个问题，会在接下来的中报、三季报里逐步见分晓。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。