韩国股灾简史

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【正文】

本文聚焦韩国历次股灾（问卷调查结果明天再公布）。

一、写在前面：曾经和A股同病相怜的韩国股市自2025年4月以来的走势极不正常

（一）20254月以前的韩国股市与A股同病相怜，表现均比较弱

以韩国综合指数作为韩国股市的衡量指标，大致会发现2025年4月以前的韩国股市，整体表现一致萎靡不振，与同时期的A股大盘指数总体较为相似，最高仅在3000-3500点的区间内，最低也曾在500点以下徘徊，2007-2008年金融危机以来最低点在1000点左右。

从这个角度来说，虽然近期韩国股市表现强劲，但这也只是近期的事情，过去的韩国股市表现可以说非常平庸，并没有比A股好到哪里去。

（二）2025年4月以来韩国股市的表现在其历史长河中是比较异常的

正是长期以来韩国股市的平庸表现，才使得2025年4月以来韩国股市的表现极为异常。

1、2025年4月7日，受特朗普对等关税影响，韩国综合指数当天大幅下挫5.57%至2328.2点，随后便开启了本轮最为夸张的上涨行情，2025年底升至4214.17点，2026年6月22日达到有史以来的最高点（即9114.55点）。

2、也就是说，韩国综合指数在2025年4月8日至2025年12月31日期间累计大幅上扬81%，在2026年1月1日至6月22日期间累计大幅上扬116.28%，2025年4月8日至2026年6月22日期间则累计大幅上扬291.48%。这一时期，韩国综合指数突破了2025年以前从未触碰到的4000点、5000点、6000点、7000点、8000点及9000点大关。

与之相对应，韩国股市市值亦从2025年以前的2万亿美元以下一度升至2026年5月的4.95万亿美元，非常夸张。

3、截至2026年7月20日，韩国综合指数由9114.55点降至6516.27点，回调幅度达28.51%，即便如此仍然远高于2025年以前的水平，表明韩国股市的泡沫依然存在。

总之，2025年4月以来的韩国股市是非常不正常的，2025年4月以前和A股同病相怜的走势才应是韩国股市的常态（这一时期韩国综合指数从未突破3500点、韩国股市市值亦从未突破2.5万亿美元）。

二、韩国历史上的股灾（一）市场熟知的股灾在韩国均发生过：两次金融危机及互联网泡沫时期的股灾

就市场所熟知的几次股灾而言，韩国均未能幸免。

1、1997-1998年亚洲金融危机期间，韩国股市曾遭受重创，至今仍在韩国政府及老百姓心中留下伤疤，韩国综合指数由1994年的高点1145点一路下行，直至1998年6月触及历史低点277点，跌幅高达76%、持续时间长达43个月、超七成上市公司股价跌幅超80%。

这一时期，韩宝钢铁、大宇集团、起亚汽车等数十家头部财阀破产，韩国外汇储备耗尽，不得不寻找IMF附带苛刻条款的帮助，其代价是外资从此掌握韩国股市的核心定价权。

2、2000-2001年全球互联网泡沫破灭期间，韩国股市亦遭洗礼，韩国综合指数从最高眯1059点跌至2001年4月的500点以下，跌幅超过50%，大量互联网公司退市清零。

3、2007-2008年金融危机期间，外资大规模抛售韩国股市，全球消费需求萎缩致使韩国出口遭受重创，核心产业盈利崩塌，韩国综合指数从2007年的高点2085点暴跌至2008年的892点，跌幅高达57%，持续时间达1年，期间半导体股价几乎腰斩。

4、2020年疫情期间，全球经济遭受重创，各国封锁停产，出口订单崩塌，韩国经济亦遭遇危机，韩国综合指数在一个月内由2200点暴跌至1400点，回撤幅度达36%。

（二）被市场忽视的两次股灾：对当今具有重要启示意义11989-1992年期间的韩国股灾

（1）1980年代中后期，在美日贸易战愈演愈烈之际，韩国半导体、电子等行业借势崛起，再加上当时低油价、低汇率（韩元贬值）及低国际利率的支撑，韩国经济迎来快速发展、出口快速增长、居民财富亦快速积累，提升了全民涌入股市的热情。

（2）1989年4月，韩国综合指数触及1015点的历史高点，期间小票股、题材股疯狂炒作，估值严重透支，散户亦成为当时市场交易的主力。

（3）1989年开始国际油价触底回升，国际利率亦趋于上行，美日贸易摩擦扩展至美韩之间，致使韩元被迫升值，韩国央行亦在高通胀下不得不被动收紧货币政策，导致市场流动性快速收紧，引发资金出逃，韩国股市由此进入熊市，韩国综合指数下跌至1992年8月的463点，跌幅达54.38%，持续时间长达3年4个月。

可以看出，这一时期的韩国股灾，和当前的韩国内外环境类似，即外围环境为高利率、高油价及韩元转升，内部环境为韩国央行在高通胀下被动加息及散户积聚等。

22022年的韩国股灾：俄乌冲突美联储加息

2022年期间，受俄乌冲突推高全球油价与通胀、美联储加息等因素影响，韩国经济和出口在2022-2023年期间遭受重创，连续两年录得贸易逆差，韩国综合指数在2022年当年录得近25%的跌幅，期间散户重仓的科技、半导体股票跌幅亦普遍超过20%，由此引发市场对“韩国折价”现象的讨论。

三、结语：对当前股灾的分析

（一）数据上看，当前韩国股市处于股灾已属无疑。韩国综合指数跌幅达28.51%，三星电子与SK海力士较其股价最高点亦已分别下挫34.85%和40.94%，且持续时间已达一个月。

（二）从原因上来看，宏观环境的变化是重要原因。例如，2026年下半年以来，美元利率重新回到高位、全球油价亦有所上升，韩国央行在高通胀背景下重启了3年以来的首次加息，以及韩元汇率在上半年的大幅贬值等等。

（三）我想略有不同的是，今年上半年韩国经济与出口呈现出“虚火”态势，这种宏观环境发性变化的情况下，“虚火”的形成往往是投机性因素推动的结果。考虑到韩国股市主要由外资主导，意味着韩国股灾的发生可能受到外资流出韩国的影响。

（四）就目前市场情况而言，一贯拥有“大涨大跌”标签的韩国股市调整过程仍未结束。考虑到2025年以前韩国综合指数最高点在3500点左右以及韩国股市利空因素仍在不断集聚，预计后续韩国股市仍有20%左右的跌幅（韩国综合指数将向4000-5000点的区间靠近）。

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