“混血儿”阿特斯盈利的秘诀—弃中回美、淡组件战储能！

在一众光伏龙头组件厂商当中，“钢铁侠”瞿晓铧创立的阿特斯与其他龙头相比显得格格不入。首先，它是一家加拿大华人创立的企厂，自诞生那天起就与国内“本土化”龙头有着血统上的区别。

通俗点儿讲，晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中环、协鑫集团属于本头龙头，阿特斯更像一家贴有“混血儿”标签的光伏龙头。

其次，相较当下主产业链上市公司深亏，阿特斯逆势盈利也显另类。目前，阿特斯是市场上仅有的一家在2024年、2025年逆势盈利的组件龙头。2024年，公司实现归母净利润22.47亿元，扣非净利润22.26亿元；2025年，公司实现归母净利10.16亿元，扣非净利9.21亿元。

尽管2024年、2025年净利同比都呈下降趋势，降幅在22.6%-54.8%不等，但与其他光伏龙头数十亿乃至上百亿元的亏损相较，阿特斯连续交出还能盈利的年报答卷已足够出彩。

逆周期下，阿特斯如何实现盈利？

有分析说，储能业务为其提供了盈利支撑，但这只是逆袭的一部分，而非全部。2025年阿特斯储能系统产品收入108.47亿元，同比增长11.39%；储能销量7,935MWh，同比增长20.63%；期末库存4,458MWh，同比增长174.97%，为后续交付备货。

同时，分产品看，储能也是其毛利率最高的一个环节。2025年，光伏组件产品、光伏系统产品、光伏储能系统产品、建造合同分别实现毛利率5.33%、-9.9%、28.6%和2.00%。

从营收占比来看，储能产品108.47亿元营收，在402.56亿元总营收中的占比26.94%。这一定程度上缓解了光伏组件产品营收下降、净利润下滑带来的经营压力。

阿特斯把业务重心从中国转向海外，特别是美国市场，才是逆周期盈利的关键路径。2025年公司境内销售收入44.26亿元，较2024年的96.28亿元下降了54.03%。这标志其中国业务基本大幅收缩。

反差强烈的是，阿特斯2025年境外收入343.52亿元，同比下降4.07%。尽管境外的营业成本高达294.04亿元，但仍取得14.40%的毛利率，远高于同行可比公司的水平。

在境内市场，阿特斯根本不占优。同行可比公司的毛利率情况显示，隆基绿能境内毛利率为-3.43%，晶科能源为-11.42%，晶澳科技为-3.37%，天合光能为5.89%，阿特斯的境内毛利率为-14.88%，处于垫底儿水平，也远低于-3.08%的行业均值。

分区域来看，阿特斯第一大市场是美国，其2025年美国市场实现营收201.98亿元，较2024年的222.35亿元下降-9.16%。第二大市场是中国、第三大市场为英国，第四大市场为澳大利亚，再往下依次是巴基斯坦、西班牙、日本、加拿大、巴西和德国。

经营战略方面，阿特斯“弃中回美、淡组件战储能”的直观表现是其光伏组件出货量排名严重“掉队”。据第三方统计，自2011年以来，阿特斯曾连续12年位列全球光伏组件出货Top5排行榜，鼎盛时期排名第二，但到2023年已掉到全球第六，2024年掉到全球第七，2025年则与横店东磁处在并列第八的位置。

出货排名的变化，反映了阿特斯不再追求排名的“虚名”，而是专注更赚钱的市场或业务。

在扩产方面，阿特斯的战略重心也转向了美国。据在建工程情况显示，阿特斯美国5GW电池项目、美国组件工厂项目都将在2026年下半年建成投产，而预算投资57.92亿元的呼和浩特30GW硅棒项目于2023年开工，迄今仅投入39.51%，预计到2027年年末才能竣工；2022年开工的宿迁电池一期5GW项目，计划总投资21.56亿元累计投入85.00%，预计到2027年末投产；计划投资1.25亿元，2023年开工的甘肃酒泉5GW高效组件及电池片生产科研实训基地项目，预计将于2027年末投产。

工程建设安排方面，阿特斯美国电池片、组件工厂项目的投产优先级明显提高，而国内几个项目的建设进度已出现放缓或延期。

根据公司2026年5月披露的关于控股股东2026年第二季度经营展望的公告，美国组件工厂计划在2026年下半年将产能扩大至10GW，异质结技术（HJT）电池片工厂项目产能计划提升至5GW以上，并将在2026年持续进行新增产线的安装与调试。

出货量方面，2025年美国光伏市场总装机量约为48-50GW，公司2024-2025年度美国市场交付量约8GW，市场占有率约16-17%。2025年度交付美国本地制造组件3.6GW。阿特斯预计2026年美国市场组件出货量将达6.5-7.0GW，储能出货4.5-5.5GWh。

美国《大而美法案》出台后，阿特斯将美国光伏与储能业务的75.1%的控股权‌转让给加拿大母公司CSIQ，上市公司阿特斯（688472）仅保留24.9%的股权。通过这种股权转移操作，通过股权转让+租赁模式，阿特斯可获得部分的一次性股权转让对价，且可以享有后续美国业务24.9%的持续股权收益及已投入资产的租赁收入。

综上可见，阿特斯这家在A股上市的加拿大籍华人实控的光伏龙头，正经历业务重心从海外市场转向中国，再从中国向美国市场回流，业务格局从光伏组件为主转向光储双驱的深刻转变。