二季报出炉，到处都是赌徒！

知道为什么二季度科技行情一枝独秀，偏偏波动又那么大吗？

我们没有杠杆，但我们每个人都是杠杆。

基民在押注赛道基金，基金经理在押注科技龙头，毫不夸张的说哪位基金经理的持仓里面没有科技，那相当于新娘结婚，新郎却不是自己，这个夏天也不再美好。

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回看一季度大家还百花齐放。

宁德时代还是王者，茅台还有余力，港股双雄还在抄底大军的烘托下躺的很从容，甚至是老牌把蓝筹中国平安和美的集团这两个旧时代的火种还有一席之地。

但一看公募基金二季度的前十大重仓股，后浪把前浪都拍死在了沙滩上，除了新能源时代遗留的产物——宁德时代，其余清一色的全是科技。

前十大重仓股里，8只是电子或通信行业。

中际旭创一只股票就占了基金股票投资市值的3.86%——也就是说，全市场公募基金每100块钱的股票仓位里，有将近4块钱都压在了中际旭创这一只股票上。新易盛3.17%、寒武纪1.50%、东山精密1.56%。

这已经不是分散投资了，这是把整个身家性命押在了一个赛道上。

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从行业分布上来看可能更直观。

公募基金的操作思路可以概括为：科技为王，赛道极致。

电子行业持仓市值占比高达36.24%，一骑绝尘。

这相当于全市场公募基金每100块钱的股票持仓里，超过36块钱都砸向了电子。通信行业以13.24%位居第二。光是电子加通信两个行业，就占了公募基金总持仓的将近一半（49.48%） 。

再看看后面的行业，基本上全是“配菜”。

医药生物6.55%、电力设备6.19%、非银金融4.20%、机械设备3.90%、有色金属3.53%，曾经公募基金的心头好——食品饮料，已经被打到几乎可以忽略不计的位置。

这其中的原因主要来自于基金经理都在“暴力加仓”电子+通信，几乎所有行业被“抽血”。

至于有多暴力，咱们直接看数据。

二季度得到加仓的行业只有三个：电子增加19.02%（从17.22%→36.24%）、通信增加4.06%（从9.18%→13.24%）、机械设备增加1.04%（从2.87%→3.90%）。

减仓的行业却多达27个，减仓最狠的是电力设备、有色金属，就连卑微到骨头里面的食品饮料依然减少了2.64%。

换句话说就是一个季度之内，电子行业的持仓占比翻了超过一倍，背后所映射出来的就是基金经理把几乎所有其他行业的仓位砍掉，全部加到了电子和通信上。

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大家最关信的是现在的抱团到了什么程度？

我们先和上一轮牛市的峰值时期做个对比。

2021年二季度（上一轮牛市顶峰）的行业持仓格局是年是“四方争霸”。

食品饮料16.25%、医药生物13.86%、电力设备12.49%、电子10.64%，虽然有抱团，但大家各有各的抱团方向，所以上一轮行情走的不极致，所有人都能吃到肉。

如果要算集中度的话，前三大行业（食品饮料+医药+电力设备）加起来也就42.6%。而2026年二季度，光是电子一个行业就占了36.24%，电子+通信两个行业占了将近50%。

也就是说从行业层面来说，目前抱团的程度已经是历史极致了。

再看个股方面。

2021年二季度前十大重仓股绝对是个股行业的龙头，白酒龙头、电池龙头、银行龙头、光伏龙头、安防龙头、免税龙头、医疗器械龙头。

而二季度的持仓则变成了电子行业的全家聚会，寒武纪（GPU）、海光信息（CPU）、中微公司（半导体设备），至于新易胜和中际旭创可以算作是表兄弟，宁德时代更像是颁奖嘉宾，和一屋子人显得格格不入。

知道是公募基金的前十大重仓股，不知道的还以为是双创50指数。

从这个维度来看的话，如果大家想偷懒不想选基金，那就买各双创50，最起码能取得一个科技赛道基金的平均收益。

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那么抱团到顶了吗？牛市结束了吗？

我先说一下我的暴论：公募基金抱团已经进入极致阶段，这是典型的抱团末期特征。牛市是否立刻到顶不好说，但风险收益比已经极度糟糕。

抱团末期特征一：单一行业持仓占比超过35%

2021年二季度食品饮料也就16.25%，2015年牛市顶峰时计算机也就20%左右。36.24%的单一行业集中度，是A股历史上极其罕见的。

抱团末期特征二：一个季度之内暴力调仓

一个季度之内，电子行业从17.22%加到36.24%，几乎翻倍。这意味着基金经理们不是在“发现价值”，而是在追涨杀跌——看到电子涨了就拼命追，看到其他跌了就拼命砍。这种行为的本质，是后知后觉的资金在为先知先觉的资金接盘。

抱团末期特征三：前十大重仓股高度同质化

二季度前十大重仓股，8只集中在电子和通信。全市场的基金经理想的是同一件事、买的是同一批股票。当所有人的想法都一样的时候，市场上就没有新的买家了。 没有新买家，股价继续上涨的支撑就没了，相反如果遭遇赎回会形成羊群效应——越跌，赎回的人越多，赎回的人越多，跌的越狠。

但需要重点说明的是抱团末期不等于立刻崩盘。

2015年牛市顶峰之前，创业板也经历了最后的加速冲顶。2021年核心资产见顶之前，茅台也经历了最后的疯狂。

当前的公募基金持仓结构，说明大家已经把几乎所有的筹码押注在了科技这一个方向上。如果科技板块的基本面持续超预期，这种抱团可能还会持续一段时间。但一旦有风吹草动——比如业绩不及预期、政策变化、外部冲击——踩踏的风险是巨大的，因为所有人都在同一艘船上。

最近的这一轮调整如此迅猛，且弹性如此惊人，就是验证了这件事，大家都在做同样的事情，利好来了，大家买的是同一个东西，利空来了大家卖的还是同一个东西！

我们没有杠杆，但我们每个人都是杠杆！

P I C U S

派克斯研究院

派克斯为啄木鸟的音译，我们是一家独立基金投资服务机构，运用深度数据及独家资源，通过对基金产品、基金公司，行业赛道和投资者行为的研究，为用户找出投资痛点，提供专业配置及交易建议，筛选好基金，构建优质组合，最终实现多赚钱少亏钱的目标。

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