山西
认知周期易，伏击周期难的原因
@得点 看到专题文章中的“伏击景气周期是堆积利润的关键”能再具体点不？
@玉名 是这样，如果承认一个行业的周期，那么就包括低迷——复苏——反弹——景气——回落的循环，堆积利润的核心就是必须要包含完整的景气周期，所以，往往低迷尾声就开始伏击，守候到景气周期尾端，实现一波利润。这才是普通人的主要收益模式。当然，逻辑简单的，往往执行起来就会有各种因素，比如说，提到过的，熬不住了才有好买点，这个不是说散户，大资金也如此。
消费股集体企稳反弹，坚守了6年消费的张坤反而跌了。如图所示，易方达蓝筹精选2026年一季报的前十大重仓股，清一色消费+互联网龙头，合计占比近85%。但近期消费反弹，若按照上述数据，其净值应该反弹，但事实是缩水，为何？那只能说明，二季度里大概率大幅减持了坚守多年的消费龙头，加仓了今年火热的AI算力赛道。调仓的时点，恰好踩中了消费的阶段底部、科技的阶段高点。
不少股民也在感慨，坚持原则的时候，所有人嘲笑你跑不赢科技。终于妥协跟风的时候，市场又转头给你一记耳光。其实，很多时候，认知规律不难，难的是在质疑、诱惑、煎熬的时候，依然敢于承担责任，执行操作，这才是关键。还有一组数据也很值得我们研究。近期研究2000年数据，可以发现，当互联网泡沫真正结束时：出现的情况是机构先走，散户接盘。
数据显示，在1997年至2000年泡沫快速膨胀期间，机构投资者是科技股的最大买家，占主动买盘的63.6%，远高于散户及共同基金。对冲基金更是承担了最为激进的科技股配置，它们持续参与行情，只是在市场见顶前逐步降低了仓位。2000年3月市场见顶之后。随着机构资金开始集中撤离，其在科技股新增买盘中的占比骤降至36.4%；散户直接买入比例升至49%，加上通过共同基金流入的14.6%，市场格局逐渐演变为散户接盘机构抛售，科技股随之进入持续下跌通道。
存储芯片业绩报超好，反而带崩股价现象
近期不少股民提问到了，为什么江-波-龙，三星等非常炸裂的业绩报，反而导致下跌了呢？不是都说科技股有业绩的涨得好，这个是不是矛盾了呢？
@玉名 您说得这个现象是存在的，历次景气行业到了周期尾端都会有类似的情况。首先，就是因为这一波AI行情，就是上游设备大热，各路烧钱都是在“囤卡，堆芯片”，所以他们的业绩是最好的，但中下游并没有跑通盈利模式，所以形成一个独特的现象，那就是只有上游获得了盈利，其余都是烧钱而已。因此，这也是应验了，业绩好的，涨幅大，这个因素。
其次，再强的周期，也会有结束的时候，如同春夏秋冬的切换。存储周期何时见顶？随着meta算力出租，引发了市场对巨头们减少投资开支的担忧。存储芯片现货及合约价格持续走强，韩国6月半导体出口额跃升至448亿美元，环比大涨21%，同比增幅高达199%，已连续六个月实现三位数同比增长。这种情况能持续多久呢？毕竟涨价也有个限度，这种实实在在的烧钱，哪怕是科技巨头也撑不住。
之前存储芯片制造商的依据是Meta将持续加大对HBM、LPDDR5及企业级SSD等高端存储产品的采购力度，用于AI数据中心建设。结果如今Meta出租算力，黑石取消了AI数据中心建设，引发了新的测算。因此，如今到了一个十字路口，跑不通盈利模式，削减开支还是大势所趋。所以，伴随着美光科技、三星、包括江-波-龙等存储芯片股十几倍业绩增长，就意味着中下游不堪重负的因素，这也是需要我们注意的。接下来，我们也针对市场热点切换做一个分析，这样更利于我们理解AI热点。
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