百度的AI资产，该重新上秤了

AI撑起了半边天~

WAIC 2026的"镇馆之宝"评选结果公布那天，百度搭子是十大获奖展品中唯一一个通用智能体。三天后，昆仑芯分拆上市的消息流出，目标估值约500亿美元。

一款3月才上线的产品拿了最高荣誉，一块尚未独立上市的芯片喊出了超过母公司的价格。这场持续三年的估值错配，终于到了重估的时刻。

01

AI撑起了半边天

过去十年，市场对百度的衡量方式几乎没有变过：把它当成一家搜索广告公司，用互联网平台的PE倍数往天平上一放，得出一个几百亿美元的估值。在这个标尺下，百度等于"搜索框×广告单价×流量规模"，AI业务要么被归为"烧钱的业务"，要么干脆被打包进"其他收入"里模糊处理。

但2026年Q1的财报让市场为之一振。当期总营收321亿元，一般性业务收入260亿元，同比增长2%。真正让市场瞩目的，是AI业务收入136亿元，占一般性业务收入的52%，首次突破半数大关。

回看这条曲线：2025年第三季度39%，第四季度43%，到2026年第一季度52%。连续多个季度加速攀升。一家以搜索广告为命脉的公司，在成立26年后完成了收入引擎的重要切换。

“一季度，百度AI业务收入占比首次超过百度一般性业务收入的一半，这表明AI已成为百度的核心驱动力。”百度创始人李彦宏在财报中如此定调。

换言之，百度不再是"有AI业务的搜索公司"，而是"以AI为主营业务的科技公司"。

AI收入的半壁江山，靠什么撑起来？答案是智能云。

一季度，百度智能云基础设施收入88亿元，同比增长79%。其中GPU云收入同比增长184%。在项目中标方面，百度智能云斩获国内云厂商中标项目数量与金额“双第一”，披露中标金额12.48亿元；自研GPU云市场以40.4%份额位居第一。

利润率的逻辑也很清晰。沈抖指出，GPU云的技术门槛高、优质供给稀缺，客户们不是来比价的——他们要的是稳定，是算力随叫随到。这意味着GPU云的利润率远超传统CPU云，而随着它在整体云收入中的占比节节攀升，百度云的综合盈利能力将迎来一个持续的、结构性的改善。

这份底气，来自一份沉甸甸的客户名单。

80%的央企，将关键业务托付给百度智能云。100%的系统重要性银行，全部选择与百度合作。超过800家金融机构，已经将AI能力部署在百度的云上。这些高价值客户，用真金白银为百度的AI基础设施投下了信任票。

02

芯云模体，四张底牌

百度AI业务的护城河，不止于云。

在Create2026百度AI开发者大会上，李彦宏提出了“芯云模体”全栈能力框架。别人做芯片的只做芯片，做模型的只做模型。百度把整条产业链装进了一个闭环，从昆仑芯芯片，到智能云基础设施，到文心大模型，再到百度搭子、秒哒等智能体应用——每一环都在赚钱，每一环都在加强下一环。

算力层，昆仑芯P800完成规模化验证，交付多个万卡集群。基于昆仑芯的天池256卡超节点，吞吐性能较上一代提升25%，推理效率提升50%，已完成对文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型的适配。

模型层，文心大模型5.1于5月正式上线，采用“多维弹性预训练”技术，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，实现基础效果领先，登上LMArena搜索榜国内第一、全球第四。

应用层，百度AI应用一季度收入达25亿元。通用智能体百度搭子自3月发布以来持续迭代，能够自主执行跨越多个应用程序和文件的复杂多步骤工作流，已在多个国际权威Agent Benchmark评测中达到SOTA水平。截至7月，秒哒生成的应用已累计服务超过3500万用户，创造了350万个具有商业价值的应用。AI原生营销服务一季度收入达23亿元，同比增长36%。

全栈的意义不只是技术协同，更是让每一块资产都不被低估。昆仑芯可以对标寒武纪、海光信息，智能云可以对标AWS、Azure，百度搭子可以对标AI应用层的成长型企业。

如果这些数字还不够直观，那么WAIC 2026上百度搭子入选"镇馆之宝"，则让外界看到了这个闭环真正的分量。这份荣誉背后，是李彦宏在Create大会上抛出的新标准——DAA，日活智能体数。

“Token不一定代表终局，它只代表成本并不代表收益，衡量的是投入而非产出。”李彦宏说，“衡量一个平台和生态的繁荣，更应该看的是DAA这个指标，关注有多少Agent在给人类干活。”

二十年前，百度衡量的是搜索量。十年前，衡量的是点击率。今天，衡量的是Agent干活的数量。

衡量标准变了，公司的本质也变了。

03

三重资本运作，推动价值重估

产业转型已经跑起来了，但资本市场的估值模型还没有跟上。

当Agent开始真干活，当每条业务线都能拿出独立的增长曲线和收入证明，百度就不再是一个需要被整体打折估值的"互联网公司"，而是一组各自具备独立价值的AI资产组合。

在产业转型的同时，百度也在资本市场同步推进三重运作。

第一重，双重主要上市。7月16日，百度发布公告，拟将香港联交所主板由第二上市地自愿转换为主要上市地。7月22日获港交所确认。转换完成后，百度将在香港联交所主板及纳斯达克实现双重主要上市。市场普遍认为这是积极信号，百度可能有机会在9月纳入港股通。

当前市场给予百度的估值仍基于传统搜索广告模型，对AI业务定价明显不足。纳入港股通之后，百度的昆仑芯、萝卜快跑、智能云等业务都能得到更充分的定价。

第二重，昆仑芯分拆上市。2026年1月，百度宣布启动昆仑芯分拆上市相关工作。这家脱胎于百度2011年FPGA AI加速器项目的芯片公司，计划赴港上市，目标估值约500亿美元。按7月23日市价折算，百度集团总市值约365亿美元——昆仑芯的目标估值已是其母公司的1.36倍。

一年前，昆仑芯D轮融资时估值不过约30亿美元。11个月后飙涨16倍。市场给出的定价信号足够清晰：在投资人眼中，昆仑芯不是百度的"附属品"，而是一个被严重低估的独立资产。

此次IPO还设置了一个耐人寻味的细节：产业投资人需承诺采购昆仑芯芯片，采购金额须达到认购股份金额的3至7倍。百度要的不是热钱，是真正需要算力、愿意用真金白银绑定产业生态的战略伙伴。

昆仑芯500亿美元的目标估值，像一面镜子，照出了资本市场对百度集团的低估，也照出了百度AI资产的真实分量。

第三重，股东回报。百度宣布50亿美元股份回购计划，有效期至2028年12月31日。同时首次采纳股息政策，预计2026年首次发放股息。

04

结语

二十年前，百度说"有问题，百度一下"，用搜索框重新定义了中国人获取信息的方式，解决的是人与信息的连接。

今天，百度搭子说"有事交给我"，想用智能体重新定义"干活"的方式，解决的是人与生产力的交付。

从连接到交付，从流量到结果，从搜索公司到AI公司，百度翻过的不只是一页财报，更是一个时代的接力。

定义权的转移，从来都是最昂贵的商业叙事。从搜索广告到AI基础设施，从流量分发到智能体交付，百度正在完成一次长达十年的自我重构。当AI不再只是概念，而是能"真干活、真办事儿"的生产力工具时，百度的故事翻到了新的一页。