5年亏损3.6亿！长城军工这5年经历了什么？真相惊人！

‍资本市场里，赛道优势不等于盈利保障，拥有细分壁垒的企业，同样要扛住周期与竞争的双重考验。结合长城军工 2021 至 2025 年年报，多角度拆解这家弹药细分龙头五年经营变化，理清基本面、竞争格局与行业位置。

1、先看营收：从16.96亿到14.3亿再到15.64亿，过山车坐了五年

2021年，长城军工实现营业总收入16.96亿元，同比增长6.96%。2022年微增至17.14亿元，同比增长仅1.07%。2023年掉头向下，营收16.15亿元，同比下降5.82%。2024年继续滑坡至14.3亿元，同比下降11.42%。2025年终于反弹至15.64亿元，同比增长9.37%。5年下来，营收不但没增长，反而比2021年还少了1.32亿元。复合增长率-3.01%，在地面兵装Ⅲ行业已披露2025年数据的9家公司中排名第7。一句话：跑输了行业，也跑输了自己。

2、再看净利润：从1.36亿到亏损3.63亿再到834万，跌得让人头皮发麻

2021年归母净利润1.36亿元，同比增长16.32%，是这5年的最高光时刻。2022年骤降至7998万元，同比下滑41.4%。2023年更惨，只剩2674万元，同比再降66.56%。2024年直接暴雷——亏损3.63亿元，同比下降1458%。2025年扭亏为盈，但盈利仅834.62万元。从1.36亿到834万，5年净利润蒸发了94%。每股收益从0.19元跌到0.01元。这哪是业绩下滑，这是“自由落体”。

3、毛利率：从23.78%跌到负数，经营质量断崖式崩塌

2021年毛利率23.78%。2022年22.29%，2023年微升至22.88%。2024年毛利率直接跌至-0.20%——卖一单亏一单，这还怎么玩？净利率从2021年的8.05%一路跌到2024年的-25.40%。2025年虽有改善，但扣非净利润仍然亏损1286万元。

毛利率跌成这样，说明主营业务的造血能力已经严重受损。靠政府补助撑门面——2025年政府补助高达2279.99万元，比全年净利润834万还多。没有补贴，这“扭亏”就是空中楼阁。

4、主营业务：军品扛大梁，民品拖后腿

长城军工以军品业务为主，旗下神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电四家子公司均为国家重点军工企业。军品涵盖迫击炮弹、光电对抗、单兵火箭、反坦克导弹、引信、火工品等。2021年军品收入11.62亿元，同比增长8.83%；2022年军品收入12.66亿元，再增8.87%。但民品业务就不太乐观了——预应力锚具、汽车空调压缩机等毛利率仅5%-7%，竞争激烈且盈利微薄。2022年民品收入3.84亿元，同比下降12.02%。2023年装备制造收入11.20亿元，占营收69.38%；2025年装备制造收入11.26亿元，占比提升至71.99%。业务结构越来越依赖军品，民品基本在“拖后腿”。

5、竞争对手：内蒙一机、中兵红箭、北方导航，一个比一个能打

长城军工所处的“地面兵装Ⅲ”行业共12家公司。2025年行业老大内蒙一机营收100.25亿元，老二中兵红箭92.74亿元。北方导航2025年营收41.92亿元，行业排名第三。长城军工15.64亿元排第五——连前三的门槛都没摸到。

再看盈利：内蒙一机2024年净利润5亿元；中兵红箭2024年亏损3.27亿元；北方导航2024年净利润5904万元。长城军工2024年亏损3.63亿元——亏损幅度比中兵红箭还大。行业平均数26.43亿元，中位数12.07亿元。长城军工营收虽高于中位数，但离平均数还差10个亿。净利润行业排名第10/12——基本垫底。

在迫击炮弹领域，长城军工虽是国内龙头，技术领先、谱系齐全。但弹药行业的体量天花板就摆在那——做得再好，也撑不起百亿营收。而内蒙一机覆盖主战坦克和轮式装甲车全产业链——人家卖的是“整车”，你卖的是“炮弹”，这差距不是技术能弥补的。

6、行业地位：曾经的“细分龙头”，如今被全方位碾压

2023年实控人变更为中国兵器装备集团，市场一度寄予厚望。但央企入主并没能扭转颓势。2024年营收行业排名第4，净利润排名第8。2025年营收排名第5，净利润排名第10。加权净资产收益率从2021年的5.48%跌到2024年的-15.01%，2025年勉强回到0.37%。

长城军工的核心优势在于四家子公司均为国家重点军工企业，产业体系相对完整。在迫击炮弹、火工品等细分领域仍有技术壁垒。但问题也很明显——体量太小，抗风险能力太弱。行业前两名都是百亿级营收，长城军工还在15亿级别挣扎。弹药行业的景气度高度依赖军方订单，一旦订单波动，业绩就像坐过山车。

最后说几句掏心窝的话：

长城军工这5年，是一部“从天堂到地狱再爬回人间”的活教材。2021年盈利1.36亿时，没人想到2024年会亏3.63亿；2024年巨亏时，也没人想到2025年能扭亏。但834万的盈利，连政府补助都不够填——扣非净利润还是亏的。

军工央企入主确实带来了想象空间，但业绩反转需要真金白银的订单，不是换个实控人就能解决的。地面兵装行业格局已定——内蒙一机、中兵红箭、北方导航三强鼎立，长城军工想突围，难度不亚于“以弱胜强”。

特别提示：文章内容仅为分析研究股市，非个股推荐，不构成买卖操作之依据，据此买卖风险自担！

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