【东吴芦哲】7月30大中城市商品房成交有望再度转正——量化经济指数周报-20260726

芦哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年7月26日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.16%，较上周回升0.02个百分点。

月度ECI指数：从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较6月回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.74%，较6月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.17%，较6月回落0.05个百分点。

经济高频数据：

生产：工业生产景气度边际回暖。本周多数行业开工率环比回暖，但部分下游行业开工率仍低于去年同期。其中汽车全钢胎和半钢胎开工率环比分别回升2.61个百分点和4.73个百分点，较去年同期分别下降0.31个百分点和10.48个百分点；PTA开工率环比回升4.74个百分点，较去年同期下降22.79个百分点。

消费：服务消费保持较高景气度。随着暑期旅游旺季的开启，服务消费高频数据保持平稳回升的态势，航班执飞率、地铁客运量和电影票房等数据均较前期明显回暖。乘用车零售则延续承压，根据乘联会的最新预测数据，7月乘用车零售预计将录得152万辆，环比下降5.1%，同比下降16.8%。

地产：地产销售景气度有所回暖。本周（7月18日-7月24日）30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积环比分别回升22.0%和5.4%，且同比仍高于去年前期，从结构来看一线城市仍是主要支撑。截至7月25日，7月30大中城市商品房成交面积录得490.0万平方米，较去年同比增长0.7%，有望自4月份后再度转正。

出口：关注欧美贸易政策调整的风险。7月20日，欧盟委员会以未履行对非法商品流通风险的系统性评估义务为由宣布对阿里巴巴旗下跨境电商平台全球速卖通处以5.5亿欧元罚款，；7 月 23 日，美国贸易代表办公室正式发布覆盖全球 60 大贸易经济体的 301 强迫劳动调查最终关税方案，其中对我国的关税税率为12.5%，略高于此前122关税的10%。展望下半年，需关注欧美经济体贸易政策进一步加码的风险以及对我国进出口造成的扰动。

物价：油价仍是影响我国下半年物价的重要变量。近期受美伊冲突再度升温的影响，原油价格再度走高，触及95美元/桶以上的高位。而展望后续来看，我们认为美伊冲突仍将维持当下反复的局面，这意味着下半年原油供需缺口难以明显收窄，原油价格可能维持在较高中枢运行，对我国物价仍将有明显影响。

整体来看，7月份我国出口受到台风极端天气以及欧美贸易政策调整的影响可能会受到一定阶段性扰动，而服务消费、地产销售以及工业生产均呈现边际回暖的态势，在低基数下三季度经济增长有望逐步回暖，政策层面需关注下周政治局会议的具体部署。从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：经济增长的结构分化仍在延续

从周度数据来看，截至2026年7月26日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.16%，较上周回升0.02个百分点。

从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较6月回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.74%，较6月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.17%，较6月回落0.05个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.11个百分点

截至2026年7月26日，本周ELI指数为-0.49%，较上周回落0.11个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：汽车轮胎开工率小幅回暖

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率为64.71%和65.39%，分别环比回升2.61个百分点和4.73个百分点；本周PTA开工率录得57.97%，环比回升4.74个百分点，较2025年同期回落22.79个百分点；本周钢厂高炉开工率录得82.07%，环比回落0.64个百分点，较2025年同期回落1.41个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计347.06万吨，环比回升35.32万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得256.00万吨，环比回落0.88万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得201.44万吨，环比回升4.60万吨。

负荷率方面，7月17日沿海七省电厂负荷率均值录得77.29%，环比回升1.86个百分点，较2025年同期回落9.43个百分点。

2.2. 消费：服务消费延续较高景气度

乘用车消费方面，7月12日乘用车当周日均销量录得39045辆，较2025年同期回落8503辆。根据乘联会发布的最新数据，7月1-19日乘用车市场零售录得77.0万辆，同比2025年同期下降16.0%，环比上月同期下降4.0%，其中新能源车市场零售录得48.5万辆，同比2025年同期下降4.0%，环比上月同期下降6.0%。

家电消费方面，7月13日- 7月19日家电线上零售额环比多数录得正增长，年内多数家电线上零售额累计同比增速仍录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为88.75%，环比回升1.59个百分点，较2025年同期回落3.06个百分点。地铁日均客运量录得7816.20万人，环比回落153.71万人，较2025年同期回落360.70万人。

票房方面，本周票房收入录得13.13亿元，环比回落1.54亿元，较2025年同期回升2.40亿元；本周观影人次录得3724.47万人，环比回落460.31万人，较2025年同期回升1722.53万人。

2.3. 投资：地产销售景气度边际回暖

基建投资方面，2026年7月22日石油沥青装置开工率录得21.30%，环比回升0.90个百分点，较2025年同期回落11.50个百分点；2026年7月24日全国水泥发运率录得39.64%，环比回落0.50个百分点，较2025年回落0.24个百分点。2026年7月24日螺纹钢和建材表观需求分别录得196.62万吨和273.81万吨，分别环比回落7.53万吨和10.20万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得967.85万平方米，环比回落4.10%；本周30大中城市商品房成交面积录得148.45万平方米，环比回升21.96%；本周18城二手房成交面积录得253.44万平方米，环比回升5.36%。

2.4. 出口：监测港口货物吞吐量仍偏低

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3062.95点和1901.27点，分别环比回落17.36点和9.40点；本周波罗的海干散货指数均值录得2704.80点，环比回落187.40点。

出口数量方面，韩国7月前20日出口总额同比增速录得52.30%，较6月回落7.90个百分点，较2025年同期回升54.50个百分点。国内方面，2026年7月13日-2026年7月19日监测港口累计完成货物吞吐量录得23031.0万吨，环比回升10.75%。本周二十大港口离港船舶数量录得25514艘，环比回升7229艘，较去年同期回落1116艘。

2.5. 通胀：下半年油价或仍维持80美元/桶以上中枢

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.95元/公斤，环比回升0.05元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.32元/公斤，环比回升0.11元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4067.30美元/盎司，环比回升71.95美元/盎司；本周现货白银价格录得58.33美元/盎司，环比回升3.04美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13617.0美元/吨和3175.0美元/吨，分别环比回升243.5美元/吨和21.0美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3073.0元/吨，环比回落47.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为96.78美元/桶，环比回升8.68美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净回笼9430亿元

公开市场操作方面，本周央行进行10205.0亿元逆回购操作，有19635.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼9430.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.4310%回落至周末的1.4000%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.7426%回落至周末的1.7322%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《极端台风天气或对7月出口和物价造成扰动——量化经济指数周报-20260719》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。担任中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等顶级学术期刊发表多篇作品，出版专著《大国消费》。第五届邓子基财经研究奖得主，包揽新财富、水晶球、金牛奖在内的全部资本市场大奖。

同时兼任清华大学、中国人民大学、复旦大学等多所高校的专业研究生导师和EMBA教授。

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