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半年净赚超9亿!锂矿巨头融捷股份遭遇“估值杀”

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锂矿行业的周期困境,尚未明显改善

一边是爆发式增长的业绩,一边是持续下行的股价,头部锂矿企业正在经历一轮剧烈的“估值杀”。

此前,锂矿龙头融捷股份发布上半年业绩预告。公告显示,公司上半年预计实现净利润9亿元至11亿元,同比增幅956.84%至1191.69%;扣非净利润区间为9.03亿元至11.03亿元,同比暴涨1131.31%至1404.02%。



对于业绩大幅增长的原因,融捷股份表示,主要系锂精矿产销量、销售价格同比大幅上涨,同时联营企业成都融捷锂业净利润大幅增长。上半年电池级碳酸锂市场均价约16.34万元/吨,同比涨幅超132%。

但反常的是,业绩预告披露后,公司股价非但没有上涨,反而大幅下挫。数据统计,7月8日至今,公司累计跌幅超37%;若从5月初阶段高点算起,股价回撤幅度超45%,市值蒸发超135亿元。

面对股价大幅下跌,融捷股份推出股份回购方案:计划以不高于73元/股的价格,回购5000万元至1亿元公司股份。



7月22日,融捷股份再发公告,公司实控人之一张长虹女士,将使用自有及自筹资金增持公司股票,增持金额区间为3000万元至6000万元,本次增持不设价格区间。

接连出台维稳举措的背后,是公司业绩表现与资本市场走势的严重割裂,也直观体现出产业周期与资本周期的错位特征。

业绩大增难掩焦虑

融捷股份成立于1998年8月,是国内头部锂资源企业。

公开资料显示,公司持有四川康定甲基卡锂辉石矿134号脉,为亚洲规模最大、全球第二大固体锂辉石矿,矿石总储量2899.5万吨,矿山年采矿产能105万吨,配套选矿产能45万吨/年。2025年,融捷股份全年营收8.40亿元,其中锂矿采选业务贡献了91%的营收。公司利润主要来源于锂精矿外销,叠加联营公司成都融捷锂业的锂盐加工收益,两项业务本质依托同一产业链:开采锂矿石、加工提纯后对外销售。

过去几个季度,受益于电池级碳酸锂价格持续上涨,融捷股份充分享受行业红利。

财报数据显示,2025年融捷股份净利润2.788亿元,同比增长29.52%,整体增速相对平缓,但下半年盈利表现大幅回暖:三季度净利润5858万元,同比增长248.63%;四季度净利润1.348亿元,同比增长315.26%。进入2026年,公司业绩增长进一步提速,一季度净利润2.78亿元,同比增幅1296.26%,上半年预告净利润9亿至11亿元,同比增幅超9倍。



即便业绩数据亮眼,资本市场并不认可。半年报预告发布前夕,融捷股份股价已提前异动,7月8日至7月10日连续三日跌停,后续交易日延续下跌走势。

业绩大幅预增,股价却反向走低,核心原因在于市场提前预判锂价进入下行通道。

市场数据显示,电池级碳酸锂价格从5月份20万元/吨的高点,回落至7月中旬15万元/吨附近,两个月累计跌幅约25%。

融捷股份二季度利润,仍依托上半年锂价高位均价形成支撑,三季度结算价格将充分体现本轮锂价下跌行情。换言之,上半年超预期业绩,大概率是公司短期净利润的阶段性高点,若后续碳酸锂价格无法大幅反弹,公司难以维持当前超高增长速度。

除锂价回落外,行业产能集中释放带来的供给过剩预期,也是压制股价的另一核心因素。

6月以来,海内外锂矿、锂盐产能集中落地释放。宁德时代旗下全球单体规模最大的锂云母矿枧下窝锂矿,于6月29日取得安全生产许可证,项目达产后每月可产出7000至8000吨碳酸锂,产能占国内月度总需求的一成左右,目前复产进度稳步推进;国城锂业绵竹项目一期年产6万吨产能于7月12日正式投产;江西宜春锂云母矿完成环保整改后全面复产,青海、西藏盐湖进入夏季丰水期,产线满负荷生产,产量持续攀升。

海外产能同样持续释放:津巴布韦锂精矿预计7月中下旬集中到港,中资企业钻石能源位于西非、年处理原矿300万吨的锂矿加工厂于7月初投产,澳大利亚各大矿山产能持续爬坡,南美盐湖产能稳步放量。国内矿山复产、海外新矿投产、盐湖季节性增产三重因素叠加,让市场对锂价的预期从供给偏紧快速转向产能过剩,碳酸锂期货主力合约自6月以来累计下跌约15%。

综合来看,融捷股份当前业绩虽亮眼,但行业远期下行风险已充分显现,资本市场提前完成估值定价,股价大幅下跌存在一定的提前反应,短期行情具备情绪性超跌特征。

周期困境的挑战

融捷股份当前面临的困境,也是整个锂资源行业从暴利时代回归常态化盈利的真实缩影。

过去五年,碳酸锂价格走出一轮剧烈的过山车行情。2021至2022年,碳酸锂价格从5万元/吨暴涨至60万元/吨,引发全球抢矿热潮,行业上下游开启大规模扩产;2023至2024年,前期新增产能集中释放,碳酸锂价格从60万元暴跌至7万元/吨,行业正式进入下行周期。

2025年下半年,碳酸锂价格迎来深V反转,从7万元反弹至20万元。伴随锂价回暖,融捷股份、天华新能、盐湖股份等锂产业链核心企业业绩大幅修复。2026年,锂价站稳20万元/吨关口后,此前停工停滞的大量低效产能重新恢复盈利,自6月起,行业复产、新建、扩产公告密集落地,供给持续放量,碳酸锂价格再度从20万元回落至15万元。

本轮锂价回调,与2023至2024年的深度暴跌存在本质区别。上一轮下跌中,碳酸锂价格断崖式下行至7万元/吨,全行业大面积亏损,市场供给严重过剩;本轮下行,本质是行业前期产能出清不彻底的遗留问题:去年下半年锂价反弹至20万元/吨,让大量本应在行业低谷出清的低效产能得以留存,甚至重启扩产计划。锂价回升至20万元/吨后,此前因低价停产的矿山、盐湖、加工厂恢复盈利,大量产能集中投放,行业供需格局再度失衡。

除此之外,全球锂资源供给格局已发生结构性变化。五年前,全球锂矿供给高度集中于澳大利亚、智利,上游行业集中度高、扩产节奏缓慢,矿端企业具备绝对议价权;如今澳大利亚、智利、阿根廷、非洲及国内多产地同步供货,上游行业集中度持续降低。简单来说,过去的锂矿属于寡头稀缺品类,价格由需求情绪主导;如今锂矿逐步转向大宗商品属性,价格由边际产能成本曲线决定。底层逻辑的更迭,意味着锂价中长期中枢持续承压,碳酸锂行业的暴利时代彻底终结。

需求端走弱,是压制行业景气度的关键因素。下游新能源汽车市场增速持续放缓。

数据显示,2026年上半年国内新能源乘用车零售销量470.4万辆,同比下滑14.0%,行业从高速渗透阶段,正式进入存量替代周期。储能赛道虽维持高景气,但整体市场体量有限,无法完全消化上游海量新增供给。更深层的问题在于,下游整车企业利润空间持续压缩,中国汽车工业协会数据显示,国内整车企业平均利润率仅1.5%,在下游盈利承压背景下,向上游传导降价压力已成必然趋势。

周期底部对行业企业而言利弊共存,经营稳健的优质企业可借行业低谷完成产能优化与产业升级,竞争力薄弱的尾部企业则会被市场淘汰。从融捷股份一季报财务数据来看,公司一季度资产负债率从上年同期27.29%降至22.51%,负债总额从13.47亿元降至11.44亿元。同时公司几乎无有息负债,一季度短期借款仅3002万元,整体财务结构十分稳健。

侃见财经认为,尽管当前资本市场情绪偏谨慎,但公司业绩修复趋势明确,待行业周期拐点到来,企业估值有望迎来修复。

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