投研5.0 × ETF21年：这个夏天憧憬点什么

今天是今天，带着过去所有时间的重量，带着将成为明天一切事物的翅膀。

——聂鲁达

这注定是一个会留在人们记忆里的夏天。

2026年7月尚未结束，全球投资者的心情恐怕都不轻松。各大市场基准指数均在宽幅震荡，业绩能否承接估值，景气能否穿越波动，浪潮中的产业叙事也迎来了一场“盛夏大考”。

苏轼写西湖骤雨，卷地风来忽吹散，望湖楼下水如天。风雨来得急，散得也快，关键是风雨过后，有没有能力看清楚水面之下的东西。

这个阶段，追高的、踏空的，焦虑的、迷茫的，情绪流动，人心浮动。市场越是宽幅波动，投资者越需要一个清晰的分析框架来锚定方向。一场有看点的中期策略会，为投资者提供了更好的观察视角。

一个判断本身并不稀缺，稀缺的是这场策略会上，不同领域的基金经理各自摊开了一张产业地图。有人向内看，有人向外看，把这些地图拼在一起，就有了真正的看点。

#投研5.0

在我们的认知里，主动投资最吸引人的是人的才华，而变数最大的同样是人的才华，明星基金经理与市场风格都在轮动。

真正的研究创造价值，不是创造一时的净值，而是创造一个值得托付的未来。因而我们用用体系厚度消化不确定性，让组织能力超过个体天花板，把研究成果沉淀为产品与服务能力。

基金经理在台前呈现的每一个判断，背后都有一套源源不断供给活水的系统。策略会上讲的投研5.0，就是“源头活水”的故事。

三个关键词：全球化，看世界，看中国，建立全球坐标系；平台化，把个人能力焊进系统，让组织能力超越个体；生态化，产品所见即所得，服务真正落到客户需求。

先说全球化。过去国内投研的习惯路径是重点关注国内，华夏基金投研5.0体系在此基础上做了再平衡，中国很重要，但全球化演进了40年，全球产业、资本市场的变化同样重要。

再说平台化。华夏基金搭建了七大投研小组和三级研究架构，让不同市场、不同行业的研究员在同一个平台上交叉验证，严丝合缝地咬合在一起。

因为个人的视角总有盲区，甚至不同地区的团队可能也会局限在自己的框架里，而平台的意义就是让盲区暴露在别人的视野里。

最后是生态化。对持有人来说，这三个字可以翻译得更直白：所见即所得。

投资者看到的产品特征，应当与实际持仓、风格和服务体验一致。产品的定位、基金经理的能力圈、内部的考核口径，三者保持一致，不因市场热点漂移。标准化底层工具与个性化配置服务并行，研究、投资、风控、服务共同维护客户预期。

华夏基金投研5.0体系不是把人磨平，而是让向内看的人和向外看的人，能在同一张桌子上分享对世界的观点。

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。华夏基金投研5.0体系不是凭空出现的，它的前面还站着四个版本。

从1.0时代的研究创造价值，到4.0时代的多账户资产管理，再到今天的5.0。华夏基金五次进化的方向始终如一：从依赖个人经验，走向平台沉淀。而这件事，华夏基金坚持了二十多年。

数据来源：华夏基金

对投资者而言，基金公司内部的投研体系评价，可能是一件相对抽象的事；但自己买到手上的基金好不好，结果非常直观。

截至2026年6月30日，华夏基金近一年分红3838万元，为投资者创造788亿元盈利（数据来源：华夏基金）。这些数字说明，华夏基金的投研5.0体系正在日复一日地高效运转，更大的投研覆盖面提供更多的交叉验证样本，更密的调研频次让团队判断更贴近产业一线。

数据来源：规模数据截至2026.3.31，服务人数、盈利、调研及覆盖等截至2026.6.30。基金过往业绩不预示未来表现。

比任何单一判断更重要的是，市场总会有变奏点，个人判断也各有边界，而一个能让向内看与向外看持续对话的系统，才是穿越变奏的底气。时间，终究站在体系这一边。

投研5.0的本质，是把主动管理从“明星基金经理”的手艺，变成一套可复制、可迭代的组织能力。

而主动ETF，恰是这套体系最自然的产品化延伸——当主动投研成为一种可标准化输出的能力，装进ETF这个标准化的容器，只是一个时间问题。

主动ETF是ETF行业的一种自然演进

（数据来源：华夏基金，仅供投教使用）

#ETF21年

2026年6月，陆家嘴论坛，吴清主席宣布将推出主动管理ETF，促进主动与被动协调发展。沪深交易所同步发布配套指引，一个月后首批18家管理人上报产品。

主动ETF是什么？简单说，把主动基金的投研能力装进ETF场内交易的外壳里。它既有基金经理自主选股、择时、调仓的权限，又有ETF场内交易、高透明、高流动性的优势。与场外主动基金相比，交易效率更高、持仓更透明、费率更低廉。

（数据来源：华夏基金）

看着18只产品齐刷刷的“XX交易型开放式股票证券投资基金”申报产品名称，一时间有些恍惚。

2005年2月23日，境内首只ETF、首发54亿的上证50ETF正式上市交易，那时候，投资者对“交易型开放式指数基金”这几个词几乎没有概念。也没人能预判，它的出现将给资本市场带来什么样的变化。

但它成功了。此后二十余年间，中国ETF在创新蝶变中生生不息。ETF早已不只是一类投资产品，更成为一种普惠、高效、透明的投资范式，成为资本市场发展的时代注脚。

作为上证50ETF的基金管理人，华夏基金也以此为起点，开启了逾20年的持续深耕，从境内“ETF大厂”一步步跃升至全球ETF“头部玩家”，成为中国首家跻身全球20强的ETF提供商。

截至2025年末，境内ETF总规模突破6万亿元，成为亚洲第一大ETF市场；2025年全年资金净流入超过1.16万亿元，沪市ETF成交额位列亚洲第一、全球第三。（数据来源：Wind，华夏基金）

ETF不再只是交易工具。它正在成为连接资本市场与居民财富、连接产业趋势与资产配置、连接专业能力与普惠金融的重要载体。

当一家基金公司在ETF的潮头屹立二十余年，人们不禁会问：这家公司究竟是如何逐步建立起ETF竞争优势的？

不过是一场系统性“内部工程”竣工后的自然外显。它将“规模基底、投研赋能、产品生态、长期主义”练就为一套完整、自洽、难以速成的全能生态优势。

海量资金、资源、人力的投入，固然是持续领先的基石，但真正使其稳住“江山”的，是立足于长久的定力：以“客户为中心”的经营理念、以“乐高思维”进行的多元资产配置策略，以及将主动投研的锋芒注入被动投资工具的躯壳，重塑ETF价值。

所有这些努力，让华夏的ETF业务发生了奇妙的嬗变：在保持低费率、高流动性优势的同时，ETF矩阵逐步挣脱了单一工具属性的桎梏，构建了一个以全场景覆盖能力、让几乎所有参与者都能各取所需的生态系统。

或许，这便是ETF业务最深厚的护城河。

当前市场逐渐完成对ETF流动性、透明度、交易成本、Beta收益等认知的建立，当ETF的工具属性与普惠价值被逐步验证，投资者对“可盘中交易、可核验、可嵌入组合”的主动管理载体的需求便有望自然外溢。

主动ETF走到了历史的台前。

（数据来源：Wind，华夏基金）

#主动ETF

从2021年首只“半主动”的指增ETF登陆A股算起，已有五年时间。这五年间，恰是美国的主动ETF市场大发展时代，数量已超过2500只，规模达到14974亿美元。(据中证指数公司《主动管理ETF发展年度报告（2025）》)。

对于刚刚完成ETF大发展的中国公募基金行业，是时候开始主动ETF的探索了。

主动ETF并不是一项刚刚诞生的金融创新。事实上，海外很早便在尝试：能不能把主动策略也放进ETF这个高效的载体里？

2008年，贝尔斯登发行了全球第一只主动ETF。此后十余年，由于监管流程复杂，也由于持仓透明与策略保护之间存在矛盾，主动ETF一直处于市场边缘。

截至2018年末，美国主动ETF总规模仅约400亿美元，在美国ETF市场中的占比不足2%。

真正的转折出现在2019年。

随着美国证券交易委员会通过6c-11规则，产品发行流程进一步标准化，定制申赎篮子得到允许，部分产品不再需要每日披露完整持仓，主动ETF由此进入发展的快车道。

到2025年末，美国主动ETF市场占比已由不足2%提升至约8%。预计2026年美国新发行ETF中，约85%将采取主动管理模式。部分机构预测，未来五年美国主动ETF规模可能达到4.2万亿美元，占ETF市场的比例提升至16%左右。

（数据来源：《ETF环球市场纵览—亚洲版》，截至2026.3.31）

一条新的增长曲线已经出现。海外市场也逐渐形成了多种具有代表性的路径。

JEPI通过持有美国大盘股，并结合卖出指数看涨期权获取权利金收入，将主动管理、现金流策略与ETF工具结合起来，规模达到约440亿美元。

凯茜·伍德旗下的ARK系列，则凭借鲜明的个人风格和对前沿科技的长期叙事，将主动ETF推向大众市场。

在美国之外，欧洲、日本、韩国等市场也在加快布局。2014年至2025年，全球主动ETF持续保持较快增长，部分市场年均复合增速超过20%。

这不是一次简单的产品创新。

它意味着ETF正在从承载市场Beta，进一步走向承载主动观点；从追踪既有指数，进一步走向表达投资方法；从一种交易工具，进一步走向新一代财富管理基础设施。

当然，海外的成功不能被简单复制。

按照当前规则，国内主动ETF采用全透明模式，需要每日披露完整持仓。这与海外主动ETF发展早期的监管环境具有一定相似性。

对于高度依赖个股深度研究、主要通过小盘股交易获得超额收益的策略而言，透明披露可能带来跟随交易、策略复制和收益稀释等问题。

因此，首批主动ETF或许更可能从红利、价值、现金流等对透明度相对不敏感、持有体验更温和的策略起步。

（数据来源：公开报道）

这些策略的核心逻辑相对清晰，波动相对可控，持仓透明未必会显著削弱收益，反而有助于投资者理解产品、识别风格、建立信任。

主动ETF也会把基金经理置于更明亮的聚光灯下。

持仓如何变化，风格是否漂移，判断是否一致，操作是否符合既定框架，都将更加直观地呈现在市场面前。

这既是一种约束，也是一种机会。

眼下国内主动股票ETF正式进入发行倒计时，被视为近五年来基金行业力度最大的产品创新，跟上了全球ETF市场的发展潮流。

它不会一上市就颠覆现有市场格局。但毫无疑问，会是未来几年国内公募基金领域十分值得关注的赛道。

在这个夏天憧憬，投研5.0，回答的是如何让专业能力穿越周期。ETF二十一年，回答的是如何让投资工具走向千家万户。而主动ETF所要回答的，是如何让更高质量的主动管理，以更透明、更高效、更普惠的方式，抵达更广阔的投资者。

一端，是主动管理的深度；一端，是ETF工具的广度。这是中国资产管理行业一次水到渠成的出发，带着过去所有时间的重量，也带着将成为明天一切事物的翅膀。

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