长鑫上市难改风格底色，A股静待新主线

7月以来，A股整体呈现大幅调整、风格极致切换的态势。前期涨幅较大的科技成长板块遭遇深度杀跌，而低估值、高股息的防御性板块逆势上涨，市场呈现明显的“高低切换”特征。

具体来看：

从A股核心指数的表现来看，呈现冰火两重天的特征，市场并非普跌，而是发生了剧烈的风格漂移。少数板块逆势大涨，而大多数板块尤其是前期热门赛道跌幅惨重，形成了鲜明的剪刀差。

红利低波策略一骑绝尘，排名前列的指数几乎全部被红利和低波动策略占据。

A500红利低波涨幅最高，达到8.36%。

300红利低波和中证红利低波紧随其后，涨幅均超过8%。

这表明在市场避险情绪浓厚或预期收益率下降的环境下，资金疯狂追逐确定性的现金流和分红收益。

代表核心资产的上证50、沪深300录得负收益（-1.11%、-6.63%），而代表科技创新的双创板块（科创板、创业板）和小盘股的指数跌幅巨大。

科创100跌幅最深，达到-26.00%，国证2000、中证2000（小盘股代表）跌幅也超过20%。

市场资金不仅回避大盘蓝筹，更是疯狂逃离中小盘和科技成长股。

从申万一级行业指数的表现来看：

涨幅榜被传统周期和资源板块霸榜，资源+大金融领涨。

尤其是煤炭（12.79%）、石油石化（10.31%）领涨全市场，显示出极强的抗跌性。

银行（8.57%）同样表现出色，与红利策略的强势相呼应。

食品饮料（5.40%）作为必选消费，也获得了资金青睐。

跌幅榜主要集中在顺周期制造业、科技硬件和传媒板块（制造+科技+TMT）。

建筑材料（-29.88%）垫底，电子（-28.44%）、通信（-24.01%）紧随其后。

机械设备、电力设备等制造类板块跌幅均超过15%。

这反映出市场对经济复苏预期的修正，以及对高估值科技股的杀估值行为。

整个7月的资金逻辑推演油避险情绪主导，资金从高弹性的成长股（如科创100、电子、通信）撤离，转向波动率低、分红高的板块（如煤炭、银行、红利低波ETF），这是一种典型的防御性仓位调整。

资源品（煤炭、石油）上涨而中游制造（建材、机械）暴跌，可能暗示终端需求疲软，上游成本未能有效传导，企业盈利面临挤压，通S压力隐现。

小盘股（微盘股指数下跌超5%，中证2000下跌超20%）遭遇流动性危机，资金呈现“抓大放小”甚至“只抓红利”的极端状态。

市场整体成交额较前期明显萎缩（从月初的3.68万亿高位回落至月末的2万亿左右），增量资金不足，市场观望情绪加重。

融资盘（杠杆资金）在科技股下跌中加速流出，部分量化资金被动减仓；但长线资金（如ETF、国家队）在低位有逆势布局迹象，宽基ETF呈现净流入，市场呈现“指数跌幅可控、个股惨烈”的结构性分化特征。

总体来看，整个7月是一个“现金为王、股息至上”的月份，市场在抛弃一切远期想象力，只看重当下的确定性和分红回报。

东吴证券全球首席陈礼指出：这轮A股AI下跌，不是从A股开始的。

更早出现变化的是美国市场。市场开始重新审视AI产业链的利润分配。过去两年，上游硬件利润快速增长。GPU、高带宽存储、光模块、PCB和数据中心设备不断提价。可是，这些收入在云厂商一端，全部是资本开支。

英伟达确认收入时，云厂商确认的是一项未来必须收回的投资。硬件企业的利润越高，下游企业需要赚回来的成本就越大。

美国市场担心的，不是AI突然没有需求。真正的疑问是：上游获得的高利润，是否已经超过下游短期能够创造的回报。云厂商可以为了竞争继续投资，却不会永远牺牲利润，让上游一直获得越来越高的回报。

这使AI行情第一次从“还有多少算力需求”，转向“这些算力究竟能赚多少钱”。

随后，韩国市场的去杠杆，把盈利怀疑变成了真实卖盘。韩国拥有存储、半导体设备和AI硬件龙头。个人投资者参与度高，信用交易和杠杆产品也很活跃。上涨时，杠杆强化趋势。下跌时，杠杆资金必须减仓，卖盘又会压低价格。

基本面的分歧，原本只会带来估值调整。杠杆开始收缩以后，估值调整就会变成连续而集中的卖盘。

A股AI硬件同样存在高涨幅、高持仓集中度和相似的盈利假设。不同市场交易的是同一套产业叙事。韩国市场开始去杠杆，A股很难完全置身事外。

因为这种传染不是靠故事，而是靠资金结构。全球AI主题基金往往同时持有中日韩科技资产，韩国去杠杆引发的减仓，会通过这类基金的整体仓位调整外溢到A股和港股。外资对亚洲科技的风险偏好一旦收紧，也不会只针对韩国一个市场。

周一，A股三大指数集体收涨。上证指数涨1.15%，深证成指涨2.72%，创业板指涨3.16%。全市场超5100只个股上涨，呈现普涨格局。两市成交额达2.08万亿元，较前一交易日放量超1400亿元。

成交放量很大程度上源于长鑫科技上市带来的巨量成交（当日成交额超1400亿元），剔除这一因素后，市场整体量能并未显著放大。

部分分析人士认为，这种“缩量普涨”说明市场情绪仍在谨慎修复中，能否持续仍需观察后续量能配合。

周一，国产存储巨头长鑫科技正式登陆科创板，开盘暴涨超470%，市值一度突破3.3万亿元，超越工商银行登顶A股市值第一，同时刷新A股单日个股成交历史纪录。

这是A股35年历史上首家登顶总市值榜的半导体硬科技企业。

在全球DRAM市场，长鑫科技份额约7.67%，位列全球第四、国内第一，打破了三星、SK海力士、美光近30年垄断。

合肥国资上市前合计持股36.79%，上市后约33.1%，累计投入约248亿元，预估账面浮盈约1万亿元以上。

阿里巴巴合计持股约4.97%，累计投入约76亿元，预估账面浮盈约1600亿元。

董事长朱一明持股市值约749亿~869亿元。

梁文锋（DeepSeek）通过旗下基金打新获配约2024.97万股，浮盈约8.27亿元。

野村证券给予买入评级及116元目标价，对应约7.75万亿元市值；也有分析认为合理价格应在13.75-16.5元区间。

不过，首日换手率高达66%，大量短线资金涌入，存在剧烈波动风险。

市场此前普遍担忧长鑫上市会形成“抽血效应”，拖累大盘。但实际走势也还好。长鑫平稳承接，高位震荡，反而激活了科技产业链的做多情绪，存储芯片、CPO、PCB、AI应用等前期超跌方向集体反弹。

最惨的当属碧桂园，2024年底以20亿元“地板价”清仓长鑫科技1.56%股权，后者今日上市暴涨超530%，对应市值约490亿元，碧桂园错失超470亿元浮盈，成为这场资本盛宴中最落寞的角色。

此外，周末宁德时代抛出200亿至400亿元级回购方案，直接提振新能源赛道信心；方星海被查的消息也进一步净化了市场环境。

总体而言，情绪面最恐慌的阶段或已过去，但市场真正走出底部，仍需成交量的持续配合与主线的进一步明确。

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