一家中国公司上市，把三星和SK海力士吓崩了

7月27日，中国发生了一件大事，美国也发生了一件大事。中国这边，国产DRAM龙头长鑫科技在科创板首日暴涨465.82%，一举登顶A股市值第一。12个小时后，美国那边开盘，全球存储芯片板块遭遇无差别抛售。SK海力士上市仅12个交易日就跌破发行价，闪迪单日暴跌14%，铠侠较高位腰斩57%。两件事不是巧合。

01

一夜之间，存储板块遭遇了什么

先看美股。7月27日晚间，费城半导体指数盘中最深跌5.02%，创5月20日以来新低。存储芯片是重灾区：

其中最惨的是闪迪，一个半月从高位跌掉45%，接近腰斩。而SK海力士更戏剧性：7月10日才在纳斯达克以149美元挂牌，首日暴涨21%，仅仅12个交易日就破发了。

再看A股，7月27日白天的情况更加精妙。

长鑫科技暴涨466%，成交1411亿创历史纪录，市值3.28万亿登顶A股。但同一天，同样做存储的兆易创新盘中一度跌停，收盘跌5.03%，成交269亿；普冉股份跌4.58%，华虹宏力跌超10%。存储板块内部出现了极其剧烈的分化。

长鑫在吸走一切，其他存储股在失血。

02

长鑫不是抢了份额，是改了全球存储的估值规则

一个很容易得出的结论是"长鑫抢了三星和SK海力士的饭碗，所以它们跌了"。但仔细看数据，这个逻辑站不住。

根据Omdia统计，长鑫科技2025年Q4全球DRAM市份额为7.67%，而三星、SK海力士、美光分别占33.96%、34.48%和23.41%，三家合计超过90%。长鑫的产能约28-30万片/月（12英寸），而仅三星一家就在规划新建一座月产能10万片的DRAM工厂。

7.67%的市占率，远不足以在一夜之间摧毁全球存储龙头的利润表。那为什么市场反应如此剧烈？

过去三十年，三星、SK海力士、美光三家寡头控制着全球DRAM定价，涨价时同步提价，跌价时同步减产，行业周期几乎就是三家协调的结果。这套模式的前提是：没有第四个玩家能威胁到它们的供给主导地位。

长鑫科技IPO募集666亿（绿鞋后），其中295亿全部投向DRAM扩产。Citrini Research分析显示，若现有项目如期推进，长鑫到2026年底月产能有望达到35万片，直逼美光的产能水平。SemiAnalysis预测，2028年长鑫全球份额将提升至约17%。

更关键的是需求端。

三大原厂正将80%以上先进产能转向高毛利的HBM，主动让出中端通用DRAM市场。而长鑫恰恰在这个缺口上疯狂扩产，它吃掉的，正是三大厂主动放弃的那块蛋糕。韩国巨头们不但要面对一个新对手，还要面对自己让出来的阵地被对手逐步填满。

SK海力士跌最惨还有一个原因，它是三个巨头中对HBM依赖度最高的。HBM占其营收约50-60%，而这些产品全部是长协锁价的。当通用DRAM的市场份额被中国厂商侵蚀、而HBM价格又被长协锁死，SK海力士的盈利弹性远不如市场以为的那么大。

摩根士丹利在下调三星和SK海力士评级时说得直白：中国内存厂商（长鑫科技）大额募资扩产DRAM、长江存储三期产线加速爬坡，产能释放速度远超市场此前一致预期。

国产存储扩产将削弱三星、SK海力士、美光长期供给主导地位。

03

韩国反扑，800万亿韩元的军备竞赛

市场抛售还有一层担忧，韩国不会坐以待毙？

6月29日，韩国政府宣布三星电子与SK海力士将投入约800万亿韩元（约合5180亿美元）建设四座半导体晶圆厂，目标五年内将DRAM产能翻倍。就在长鑫上市前一天，三星又传出计划新建一座DRAM工厂，最快Q3动工，规划月产能10万片。

长鑫在扩产，三星和SK海力士也在扩产。全球DRAM行业正在进入一场史无前例的军备竞赛。而军备竞赛的终局从来不是某一个玩家赢了，终局是产能过剩、价格暴跌、利润率归零。

已有信号在印证这个担忧。TrendForce数据显示，2026年Q3 DRAM合约价涨幅已从Q2的58%-63%收窄至13%-18%，NAND涨幅从70%-75%收窄至10%-15%。涨价斜率正在快速放缓。而长鑫科技自己在招股书中也老实说了："价格的持续大幅上涨不具备可持续性。"

这场军备竞赛还有一个隐形成本：美国设备禁令。Counterpoint Research研究总监MS Hwang指出，中国DRAM厂商受到设备出口管制，技术节点落后国际先进水平约两代，且难以突破HBM良率。

04

兆易创新的黑色幽默：同一个创始人，冰火两重天

A股当天最戏剧性的一幕不在长鑫本身，而在它的"孪生兄弟"——兆易创新。

长鑫科技和兆易创新有同一个创始人，朱一明。但他不是唯一的重叠。两家公司同属存储芯片赛道，且兆易创新持有长鑫科技部分股权。按照正常的资本市场逻辑，长鑫暴涨，兆易应该跟着涨才对。毕竟兆易创新的资产负债表上有一部分长鑫的股权价值。

但现实是：长鑫涨466%，兆易创新盘中跌停，收盘跌5.03%，成交269亿。资金不是在"投存储"，而是在"换仓"，卖出兆易，买入长鑫。

逻辑并不难理解。长鑫是全球第四、中国第一的DRAM IDM厂商，募资666亿扩产，一季度净利润247.62亿、同比增长1688%；兆易创新是做Nor Flash和MCU的，虽然年初至今涨了103%，但近20个交易日已经跌了一半。当"真正的DRAM龙头"上市了，谁还会拿着"存储概念股"？

朱一明本人似乎早就看到了这一点。

公开信息显示，他在今年5月11日至25日期间，通过集中竞价和大宗交易减持兆易创新632.99万股，套现约25.7亿元。减持时点恰好处于长鑫科技IPO过会的关键窗口期。

长鑫上市首日，朱一明持有长鑫科技15.92亿股，按收盘价49元计算，持股市值约779亿元。合肥国资账面浮盈超过1.1万亿元，阿里浮盈超1500亿。

兆易创新一天的跌幅，在他这边的浮盈面前可以忽略不计。但持有兆易创新的普通投资者就没这么幸运了——年初追进去的，这20天已经亏掉了一半。

这篇文章写于7月28日早上。一个需要关注的事实是：长鑫首日换手率高达66.40%，意味着近七成流通筹码当天就换了手。其中散户打新者大多选择首日兑现，机构（"国家队"、险资、公募）是主要承接方。

今天，长鑫科技进入上市第二天。首日巨额换手之后，短期资金博弈才真正开始。而大洋彼岸，美股存储板块的"连环崩"仍在发酵。三星电子、SK海力士和铠侠都将在未来几天更新业绩。

存储芯片的估值锚正在经历一次历史级别的重估，谁是泡沫、谁被错杀，答案不会等太久。