苹果超越英伟达重回全球市值第一，市场对AI资本支出路径重新定价 | 全球深一度

苹果公司(Apple)在7月27日收盘时超越英伟达(NVIDIA)，重新成为全球市值最高的公司。这是这家iPhone制造商自2025年4月以来首次在市值上领先于AI芯片巨头。英伟达股价当日收盘下跌5%，市值降至4.77万亿美元。与此同时，苹果股价上涨1%，市值达到4.95万亿美元。此前，英伟达自2025年6月从微软(Microsoft)手中夺下市值桂冠以来，一直保持着全球市值第一的位置。

本次苹果市值超越英伟达，应该并不是一次简单的股价轮动，而是市场对AI资本支出路径的一次重大重新定价。

英伟达陷“循环融资”质疑

英伟达正在推进新一轮人工智能相关交易，潜在规模超过7500亿美元。英伟达公布的与韩国SK集团的合作意味着，双方彼此之间的业务往来规模将超过5000亿美元。英伟达还在讨论提供最高2500亿美元的担保，帮助OpenAI租用美国一个数据中心项目的算力。这将成为该芯片制造商与客户之间规模最大的融资交易之一。

分析师担忧英伟达的核心是一种"循环融资"模式正在成型：

英伟达预售AI算力系统 → 换来客户预付款与战略定金 → 用这笔钱采购台积电产能、囤积HBM内存 → 再以"已锁定产能+已部署案例"为背书 → 向银行和主权基金申请项目贷和绿色科技债 → 新融资又反哺下一轮更大规模的基建投标……

华尔街担心，不透明的财务结构、表外交易和关联公司之间的复杂关系可能催生“金融炼金术”，最终导致信用评级下调。

与此同时，虽然英伟达的销售目前正处于AI驱动增长的第三年，但许多投资者已将关注焦点从AI芯片转向了受益于AI热潮的内存芯片和其他数据中心基础设施，如美光科技、SK海力士和闪迪。

英伟达CEO黄仁勋的逻辑是"不管谁赢，赢家用的都是我们的显卡"。但这意味着英伟达同时扮演了股东、供应商和最后接盘人三重角色。当AI应用商业化速度跟不上基建折旧速度，这条担保链条上的每一个环节都可能成为风险传导点。

苹果：iPhone销量逆势增长，折叠屏手机蓄势待发

2026年迄今，英伟达股价仅上涨4%，而苹果已累计上涨24%。苹果的表现跑赢大盘，原因是投资者对其在AI资本支出上保持克制的策略给予了肯定——苹果更倾向于租赁算力而非自建数据中心。分析师指出，苹果曾因AI投入不足而遭受批评，但现在来看，它成功规避了资本支出陷阱。同时，多种因素也推动了苹果市值重回峰顶。

IDC数据显示，2026年第二季度全球智能手机出货量同比下降6.7%，但苹果却逆势增长15.3%，出货5580万部，市场份额从16.3%升至20.1%，是全球五大手机厂商中增长最多的。在中国市场，苹果二季度的出货量则同比大增24.4%，份额也达到18.1%。与此同时，Apple Intelligence的获准入华，可能直接引爆新一轮iPhone换机潮。

新产品方面，苹果已将2026年折叠屏iPhone的备货目标从此前的700万至800万部大幅上调至约1000万部。首款折叠屏机型预计将于9月秋季发布会正式亮相，与iPhone 18系列同台登场。1000万部的备货量，意味着苹果首年就将挑战全球折叠屏手机市场的头部位置。

几年前，生成式AI刚刚兴起，市场普遍认为一种新的交互方式也将带来一种新的终端。既然用户可以直接用自然语言表达意图，手机屏幕上的App和菜单似乎都显得陈旧了，“后智能手机时代”一度成为硅谷最流行的叙事之一。两年过去，AI确实改变了人与机器的交互方式，却还没有创造出一个足以取代手机的新入口。率先走进大众日常生活的，依然是手机里的AI。曾经被认为会被AI取代的手机，如今成了AI最重要的落地平台。

一位分析师的比喻很到位："当别人在烧钱修路的时候，苹果在造车。路修好了，车还是得买苹果的。"

AI叙事的拐点

苹果市值反超英伟达的真正意义，可能在于它标记了市场对AI投资叙事的一个心理拐点：

1、从"算力信仰"到"资本支出审慎" 。

过去两年，英伟达的市值神话建立在"AI需要无限算力"的信仰上。但7500亿美元的担保交易让市场第一次直面一个现实问题：这些天量投资最终谁来买单？回报周期多长？如果AI应用层的商业化速度跟不上基础设施的折旧速度，整个链条的财务可持续性就会受到质疑。

2、行业商业模式正在完成不可逆转型。

从轻资产企业变为重资产基建企业，折旧压力将在2027-2028年集中释放。

3. 行业格局的潜在重构。

如果英伟达被迫为客户的债务提供担保(因为OpenAI等AI企业无法独立获得投资级评级)，它的角色就从"芯片供应商"变成了"AI基础设施的隐性银行"。这不仅放大了财务杠杆，也使其业绩与客户偿付能力深度绑定——一旦AI应用商业化不及预期，连锁风险将沿担保链条传导。

结语

苹果反超英伟达，表面是两只股票的此消彼长，实质是市场从"AI算力无脑做多"转向"AI资本支出理性审视"的分水岭。当一家卖芯片的公司开始为客户的几千亿美元债务背书，市场有权问一句——这到底是护城河，还是杠杆陷阱？

当然，现在说英伟达"时代终结"还为时过早。市场对英伟达产品的需求仍然旺盛，市值王座可能再度易主。但这次反超的深层意义在于——市场第一次系统性地开始为AI投资的"下行风险"定价，而不再是无脑做多"算力信仰"。

*本文基于公开信息整理，不构成投资建议。