美国,加利福尼亚州
长鑫科技选择了一个好的上市时机，恰巧碰上了AI高景气周期以及存储芯片的超级景气周期。在行业处于高景气周期的背景下，叠加公司业绩的爆发式增长，长鑫科技上市首日一度获得了535%的日内涨幅，总市值也突破了3万亿元人民币，登顶A股市值第一的位置。
然而，在长鑫科技完成上市之后，全球存储芯片股的表现却并不乐观。其中，SK海力士股价在短短三个交易日内下跌超过25%，总市值也跌破了1万亿元关口。同属存储芯片巨头的美光科技，股票市值也失守1万亿元关口，股价一度跌破800美元大关。
作为长鑫科技估值定价的参照物，SK海力士与美光科技的市值纷纷跌破1万亿美元，对长鑫科技而言，也面临着估值下调的压力。假如在接下来的时间里，SK海力士与美光科技继续呈现出持续下跌的走势，那么长鑫科技的合理估值也会相应下调，市场对长鑫科技的估值定价会有一个重新审视的过程。
在长鑫科技完成A股上市之前，包括SK海力士、美光科技在内的存储巨头公司，已经完成了是十倍以上的累计涨幅，前期参与的投资者也是获利丰厚。本轮全球存储超级周期的到来，一方面得益于存储芯片处于上升周期阶段，另一方面得益于全球AI的爆发式发展，由AI催生出来的市场巨大需求，存储芯片也是直接受益对象。
然而，即使存储芯片迎来超级景气周期，但依然难改存储芯片的周期属性。万物皆周期，存储芯片也不例外，而且从历史数据分析，存储芯片的周期属性比较明显，这一次由AI驱动的存储牛市，并没有改变存储芯片的周期属性，只是延长了存储芯片的景气周期，让它看起来没有太像周期股。
这一轮的芯片股大跌行情，全球市场的联动效应非常明显。过去，全球市场盯着美股“七巨头”的表现。现在，全球资金在紧盯美股走势的同时，投资者还会紧盯韩国市场的两家巨头走向，判断出存储牛市将会何去何从。
为何全球芯片股会突然集体大跌？
从主要原因分析，前期存储芯片股涨幅太大，部分资金存在获利回吐的需求。在股票市场中，涨得多是最大的风险。同理，跌得多，也是最大的利好。
从直接原因分析，英伟达推动两笔AI基础设施项目的合作，并且为OpenAI提供约2500亿美元的算力租赁融资支持。从这一次合作来看，英伟达的身份角色发生了变化，从供应商的角色转变为融资担保方的角色，市场开始重新重视信用风险与融资成本，市场开始担心AI基础设施的资本开支增速有逐渐触顶的预期。
此外，市场资金对下半年美联储加息存在担忧的预期，一旦美联储从降息周期转变为加息周期，那么对赛道股、题材股来说，估值定价逻辑将会发生实质性的重构，股价调整压力也会随之增加。
从某种程度上分析，存储芯片、算力芯片等行业的业绩增长预期，受到AI基础设施的资本开支增速所影响。资本开支增速持续增加，意味着市场需求的强劲增长，带动公司与行业业绩增速的提升。一旦AI基础设施资本开支增速放缓，那么带动行业估值定价提升的逻辑将会发生变化，相应的估值定价也会变得谨慎，市场不愿意给出高成长股的估值溢价空间。
近期全球存储芯片股的大幅下跌，或与支撑芯片股未来业绩强劲增长的投资逻辑发生变化有着或多或少的联系性。最重要的是，当前存储芯片的股价与估值定位，主要反映的是未来一两年的业绩增长速度。然而，当AI基础设施资本开支增速开始慢下来，存储芯片的业绩增速开始放慢速度，那么股价也会承受一定的调整压力。
从资本的角度考虑，2026年与2027年存储芯片业绩继续大增，属于确定性的事情。但是，资本更关心的是2028年以后存储芯片可否保持高速增长的预期，一旦这个增长预期发生变化，那么市场的估值定价模式、投资逻辑也会发生相应的变化，这也是近期芯片股票价格大跌的原因之一。
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