浙江
最近美股跟A股一样，AI硬件大跌，资金流向了“老登”板块，比如软件股和苹果。
其实软件股的炒作逻辑和苹果有点像，市场都把它们归为 AI 时代的轻资产标的，不用花大量资本开支采购几十万张 GPU。就算同样受 AI 浪潮冲击，起码它们的现金流结构更稳健，资产负债表也更健康。
大家最怕的就是这些科技股突然变成重资产，就从成长股的逻辑变成周期股了，估值体系都要改。
现在市场往上拉的，就是那些和 AI 基建投资沾边少的资产；而芯片、存储、半导体设备和服务器公司，正遭遇集中抛售。
昨晚纳斯达克 100 指数盘中从高点回撤一度超 10%，短暂踏进了技术性修正区间。另一边，剔除主要 AI 权重股后的标普 500 反而创下历史新高。标普和纳斯达克的分化，非常明显。
现在的市场轮动一旦启动，往往会单边延续很长时间，这是量化交易时代的典型特征。只要某个交易方向开始赚钱，趋势模型就会接着追涨，主动基金为了不跑输基准也只能被迫跟进。上涨吸引更多资金进场，上涨本身又成了继续买入的理由。等持仓拥挤到一定程度，随便一点基本面的小变化，都可能触发极端反转。
所以现在的轮动很少温和地完成。通常都是一个板块连着涨，另一个持续失血。等市场反应过来交易过度拥挤时，两边的位置又会在短短几天内快速互换。
比如6 月 25 日美光财报公布前，芯片股走出了极强的季度行情，费城半导体指数单季度涨幅接近 90%；反观大型互联网平台，却从高位回撤了约 15%。
但是现在情况两极反转，美光财报一出，哪怕基本面没有立刻恶化，市场也开始担心存储涨价、HBM 扩产和巨头资本开支的逻辑，早就被股价充分消化了。随后芯片与 AI 硬件普遍回撤 30% 左右，苹果却在短短一个月内上涨约 23%。
之所以出现这波行情，不是苹果突然拿出了多惊艳的 AI 产品，而是资金要从拥挤的 AI 硬件交易里抽身，得找一个体量够大、流动性够好、现金流够稳的替代品，苹果刚好全部符合条件。
昨天的市场又走到了极端位置。芯片和 AI 硬件大跌，可标普 500 仍在上涨，道琼斯指数走势更强；传统消费、医疗和工业公司大幅拉升，费城半导体指数却明显下跌。
市场走的不是简单的避险逻辑，而是对各板块进行一次重新定价。资金没有大规模离开美股，只是从半导体、服务器和 AI 基建领域，流向了消费、工业、医疗、软件以及其他此前被忽视的板块。
苹果在财报前被拉到了历史高位附近。但当下的苹果也并非没有问题：存储芯片持续涨价，让它陷入 “涨价影响销量、不涨价影响利润率” 的两难。即便如此，机构抱团还是把股价推到了高位。
最后要说的一点是，苹果将于 7 月 30 日美股收盘后公布财报，这份财报会不会成为芯片与科技巨头之间轮动的拐点，就是接下来最值得关注的问题。
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