诺安基金曝“最菜老鼠仓”，合规审查形同虚设

基金经理左手拿亲朋好友钱买股，右手又用基民的钱“抬轿子”，买同一只股票。这就是基金经理惯用的“老鼠仓”。

近日，诺安基金查出重大老鼠仓事件，前基金经理张堃被罚款41万。细心的读者发现，在六年里，诺安基金出了四起投研人员违法违规案件——邹翔、蔡嵩松、曲泉儒、张堃。从投资部执行总监到顶流明星基金经理再到中生代骨干，覆盖了投研线的三个层级。

《证券法》明确规定，投研人员、基金经理禁止从事私人股票买卖，每个月都要进行合规审查。六年出四起老鼠仓，说明诺安的合规审查形同虚设。

“最菜老鼠仓”：能力不行，制度漏洞

2026年6月，深圳证监局对前基金经理张堃开出罚单：八年时间操控七个他人账户，累计交易金额768.56万元，违法所得7.52万元。罚没合计41.52万元。

768万的交易量，赚了7.5万，收益率不到1%。有投资者戏称这是“最菜老鼠仓”——水平次到连钱都赚不着。

但张堃案的真正问题不在于“菜”，而在于“久”。八年。七个账户。从2015年到2023年，贯穿了他整个基金经理生涯。公司不是查不到，是根本不在查。

张堃2014年5月入职诺安，2015年3月就开始操控他人账户——那时候他还没正式上岗管产品。一个入职不到一年的新人，一边拿着公司的工资，一边用别人的名字开户炒股，瞒了公司八年。这八年里，合规部门、风控部门、监察稽核部门，没有一个人发现。

这才是问题的核心：不是张堃太聪明，是诺安的内控形同虚设。

如果张堃是个孤例，可以推给“个人道德问题”。但他不是。往前数，邹翔2010年到2015年搞了4.17亿趋同交易，获利2355万，案发后还试图行贿公安脱罪，最终被判11年。再往前，蔡嵩松2023年“清仓式卸任”，2024年3月涉刑案开庭，巅峰期管理规模超400亿。

五年四起，从总监到顶流到骨干，这不是“个别”的问题，是整个投研线的风气出了问题。

规模是面子，合规是里子

六年时间，诺安基金总规模从930亿冲到2000亿，闯进“两千亿俱乐部”。2025年营收10.76亿元，同比增长15.5%。科技投资打出了差异化，诺安成长等半导体主题产品在市场上有辨识度。

但里子早就空了。

2000亿规模里，货币基金占了1244亿，超过六成。货币基金的管理费率通常只有0.15%到0.3%，远低于主动权益基金的1.2%到1.5%。规模是堆起来了，含金量没跟上。非货规模排名从行业第47位滑到第60位——行业从117家扩到163家，诺安不但没跑赢大盘，反而在倒退。

利润更说明问题。2020年净利润2.74亿元，2022年跌到1.98亿，2024年2.07亿，2025年2.14亿。六年时间，净利润在2亿到3亿之间打转，天花板始终敲不破。

同期腰部同业的表现呢？永赢基金2025年净利暴增136%至6亿，景顺长城回升44%至13.7亿。诺安在行业扩容期交出的答卷，是原地踏步。

基金经理搞“老鼠仓”竟然只盈利7.5万，而且是8年时间，7个账户。这也充分说明，诺安基金投资水平有多差。

更致命的是合规层面的里子。2023年2月，专户子公司诺安资产因资产混同运作、关联交易管理漏洞等重大违规，被撤销专户业务资质。2024年7月，母公司内控体系被责令限期整改，ETF公募产品注册申请暂停三个月。前总经理奥成文因涉嫌严重违纪违法被查。

个人层面五年四起案件，机构层面子公司被撤销、母公司被整改、业务被暂停、前高管被查。面子再好看，里子空了，楼迟早要塌。

刘翔接棒，接的不是位置，是债

7月10日，刘翔正式接任诺安基金总经理。从2024年3月入职到坐上头把交椅，只用了28个月。

刘翔的履历很漂亮——中化国际董秘、中化资本创新投资总经理、新加坡公司掌舵人。但有一个关键的空白：他没有公募基金行业的一线管理经验。

这不是否定刘翔的能力，而是指出一个结构性问题：齐斌和刘翔都是中化系外派干部，管理理念一脉相承。换帅的本质不是引入新思路，是股东方在用自己人填补空缺。

刘翔需要面对的债务清单很长：投研线的合规重建、产品结构从货币依赖转向权益突破、利润天花板怎么敲破、基民信任怎么挽回。每一项都不是一朝一夕能解决的。

但最紧迫的是合规。五年四起案件之后，基民对诺安的信任已经降到冰点。下一次“老鼠仓”传闻出现的时候，无论真假，投资者的第一反应不会是“再看看”，而是“赶紧撤”。

结语

诺安基金不是个小公司。两千亿规模、二十三年历史、十几万基民。它在行业里有位置，在投资者心里有印记。

但再大的牌子也经不起反复折腾。邹翔案损失了 industry veterans 的声誉，蔡嵩松案击碎了顶流基金经理的神话，张堃案暴露了内控体系的全面失效。每一次案件都是对品牌信任的一次切割，切多了，牌子就空了。

刘翔接手的不是一个2000亿的资产管理平台，而是一个信任赤字严重的机构。他把合规做起来，利润搞上去，结构调过来——诺安还有救。他如果只忙着保规模、冲排名、做面子，那下一次“老鼠仓”只是时间问题。

两千亿的盘子，十几亿的营收，十几万基民的信任。这些东西，经不起再一次“八年七账户”的折腾了。

免责声明：本文内容仅基于公开信息和市场现象进行分析，不构成任何具体的投资建议。

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