MiniMax H3 硬刚 Seedance，高盛目标价860港元，多模态的“印钞机”来了

最近跟圈里朋友聊 AI 视频，发现一个很有意思的现象。

很多人一提到“AI视频模型”，脑子里浮现的还是去年那种“生成几秒巨龙追车”的奇观。但如果真去深入看看海外圈的实测和国内创作者的内部测试，你会发现这行业的格局已经跑到了大部分投资者的认知前面。

就在刚刚，MiniMax 终于掏出了蓄力已久的“底牌”——新一代多模态生成模型 MiniMax H3。

同时，高盛7月最新的一份研报也恰好踩在这个节点上，指出 MiniMax（00100）的多模态策略是“关键差异化优势”，并重申“买入”评级，目标价 860 港元。今天我们就结合最新的 H3 实测资料、MiniMax CEO闫俊杰在分析师会议上的表态，以及高盛的估值逻辑，来聊聊为什么这家公司可能正处于价值重估的临界点。

避实击虚：MiniMax H3选择了"离钱最近"的场景

我一直觉得，胜负手不在于谁发了更强的模型，而在于谁能最快把这种强大，变成普通人伸手就能用的工具。

过去半年，AI视频赛道卷的方向有点偏。

各家发布会都在炫技——巨龙腾空、战争场面、极限跑酷、追车爆炸。场面越大，越能证明模型上限有多高。但问题是，这些"大片"离钱太远了。

真正每天被生产、有人愿意真金白银买单的视频，恰恰是那些看起来"不刺激"的东西：一条15秒的品牌广告、一组电商主图视频、一个App功能演示、一场活动预告、一段社交媒体短片、一支游戏PV、一部企业宣传片。它们没有史诗感，但需求量大、迭代快、版本多——同一个素材要切横版竖版、要适配不同平台、要针对不同人群做变体。

谈 H3，就不能不谈它和 Seedance 2.0 的正面碰撞。从官方信息到博主实测，都绕不开这个老大哥的名字。

过去，Seedance 2.0 强在极致的影视级特效和统一的多模态音视频生成架构，几乎统治了那段“造梦”期。MiniMax 如果硬碰硬去拼大场面，短期内也未必能全面超越。

在 Artificial Analysis 视频模型最新榜单中，MiniMax H3 在视频编辑能力项排名全球第一。

H3的聪明之处就在这里：它不跟你比谁能拍"好莱坞"，它专攻的是这些"离钱最近"的场景--视觉包装和后期特效。这个切口，直接击穿了商业视频制作的核心痛点。

15 秒、2K、原生音频，第一轮测试已经开始

多名创作者展示的样片指向同一组能力：单次最长约 15 秒、原生 2K 输出，并能同步生成对白、环境声与音效。对短视频团队来说，意味着“画面生成—配音—音效—口型对齐”有机会被压进一次生成，不必再把几条工具链手工拼起来。

国内头部科技博主“数字生命卡兹克”拿到提前体验资格后，也给出了一个非常精准的行业论断：“Seedance 更像前期拍摄，重影视特效；H3 更像后期包装，重广告与动效。”

H3 制作的商业广告片头

我看了几个他放出来的案例，确实极其震撼。你给我几张平面海报，H3 能把排版和元素全部动起来，变成一支动态海报；你给它一堆照片，它能直接做成有节奏、有特效、带音乐的 Vlog；你甚至不需要懂任何剪辑软件，只要你输入一段复杂的 Prompt，它就能一镜到底生成一个极具视觉冲击力的 MV。

在 H3 的处理下，主角在 15 秒内伴随着镜头的环绕，场景可以依次从“真实胶片”变换为“黑白报纸”、“彩色黏土”、“透明水下”再到“像素游戏”，而对应的歌词文字，比如“CHANGE THE FRAME”，能精准地像报纸标题一样从墙面展开，无一错漏，排版极其稳定。

算力底牌：万亿级 Token 背后的“健康毛利率”

光有技术还不足以支撑长期的资本叙事，决定一家 AI 公司最终能不能跑出来的，是成本控制。

根据最新的流出的封测定价，MiniMax H3 生成一条 15 秒的 2K 超清视频，只需要10 元左右人民币。而业内同类旗舰模型，生成同等规格视频的成本，是 H3 的三到五倍。

为什么 MiniMax 能把价格打到这种地步？秘笈在于极致算力自研与系统级优化。

MiniMax通过高压缩Tokenizer降低视频生成所需的Token数量，实现了成本优化与效率的提升。别人跑 15 秒视频可能需要三张卡，H3 可能只要一张卡。这就造就了一个极其恐怖的现象：同行在为了算力焦头烂额、被迫向客户涨价的时候，MiniMax 依然能维持低价，并且大概率还能保持较高的毛利。

而且这个商业逻辑并不是画饼。MiniMax 创始人兼 CEO 闫俊杰近日在分析师会议上，向外界展示了极度务实的经营态度。他明确提出，公司未来的重点就是“为旗下每个模型追求最佳的性价比”。现在，其 M3 模型每天已经能够处理万亿级 Token，开放平台与 API 的收入，已经达到了健康的毛利率水平，他的长期目标是最终实现高双位数的毛利率。

与此同时，公司在产品矩阵上也有明确的节奏。闫俊杰还透露，预计在 9 月至 10 月推出的M3 Pro，将具备显著的成本效益。这种清晰的商业化路径和降本增效的预期，是那些还在单纯“烧钱讲故事”的大模型公司完全不具备的。

今年AI视频最卷的就是模型迭代，几乎每隔一阵子新一代出来，谁能第一时间用上，谁就多一个身位，这次是MiniMaxH3刚发，Topview已经是初步能直接上手的平台我一直觉得，模型好不好，光看官方演示没用，得看看真实工作流里能不能出活。

看下上面推特博主的视频，H3这个版的进步很实在：画面稳定度上来了，运镜更自然，材质和光影的轮廓也更耐看，做营销片、带货短视频、UGC风格的内容，都足以打对做成海和电商的人流程，价值不在「又长出了一个新模型」，原来那套从产品链接到片子的已经很顺，现在基础直接换上更强的H3，等于架构同样操作，出片质量又往上提升了一个档次模型在飞快变强。

高盛重磅研报：860 港元目标价背后核心逻辑

聊完这些硬核的产品和算力，我们把视角拉回到资本市场。有人会说，股价最近已经涨了，现在是不是追高了？

但想提醒大家关注一份最新的研报。高盛7月发布研报，重申 MiniMax-W（00100）的“买入”评级，目标价锁定在 860 港元。高盛明确指出，MiniMax 的多模态策略，就是它区别于同业的关键差异化优势。高盛认为，目前处于发布前最后阶段的 H3 模型即将面世，它预期会对整个多模态行业的市场格局带来深远影响。

更值得留意的是研报里关于估值和催化剂的具体判断：

第一，业绩底线极其扎实。CEO 闫俊杰在分析师会议上阐述的“以最佳性价比为核心”的策略，以及 M3 万亿级 Token 日处理量和 API 健康毛利率，构成了极高的业绩安全垫。高盛预期 9-10 月 M3 Pro 的推出，将带来“显著成本效益”，直接拉高公司的利润天花板。

第二，流动性红利马上要来了。高盛明确预期，MiniMax 将于今年 8 月纳入港股通。我们都知道，纳入港股通意味着内地南向资金的直接涌入，这对科技巨头来说，流动性溢价的大幅提升几乎是板上钉钉的。

估值存在严重错配。高盛提到，目前 MiniMax 的市值对比中国视频生成模型同业，存在明显的折让。对比一下就能更直白地看出来，一旦 H3 的商业化爆发力在接下来几个季度的财务报表中得到验证，高盛指出，M3 的竞争力策略及即将推出的 H3 多模态产品，可望成为公司年度经常性收入（ARR）增长的正面驱动力，于下半年带动显著的估值修复空间。

我一直认为，对于 AI 科技赛道来说，单纯靠几个炫酷的 Demo 支撑的市值是泡沫，只有当真正的技术落地到“能赚到真金白银”的商业场景时，市值才会迎来真正的重估。

当一个公司同时具备了“技术最强+成本最低+商业闭环验证+机构集体背书”这四个特质时，资本市场绝不会视而不见。真正具备颠覆行业能力的 AI 公司，从来不会永远留在市场视线的底部。

H3 的发布，就是 MiniMax 向市场递上的那份底气十足的“对赌协议”。属于 MiniMax 的多模态价值重估之路，可能才刚刚开启。

（注：以上分析基于公开信息与机构研报整理，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。）