好未来增长31.9%，"学习服务 + AI 学习机"双引擎启动

7月30日，好未来公布截至2026年5月31日的2027财年第一季度未经审计财务报告。受财报利好影响，好未来大涨超过13%。

这份财报最大的看点是：营业收入7.58亿美元同比增31.9%，非美国会计准则（Non-GAAP ）归母净利润4.20亿美元同比增约897.8%（近9倍），归母净利润4.08亿美元同比增1204.3%。在经历数年转型，好未来终于交出一份"收入与利润双爆发"的成绩单，这意味着"学习服务 + AI 学习机"双引擎战略进入兑现期。

收入增三成，利润弹性更大

收入增速31.9%，延续了上一财年33.7%的强劲势头；毛利率57.8%，同比提升2.9个百分点，环比提升4.5个百分点——这意味着收入增长并非靠降价换量，而是产品溢价能力和业务结构优化的结果。

更值得关注的是利润的"杠杆效应"：经营利润增速（856.4%）远高于收入增速（31.9%）。这背后是好未来运营效率的实质性改善。

据财报，好未来营收成本及费用合计6.21亿美元，同比仅增长10.8%，远低于收入增幅；其中销售及营销费用1.72亿美元，同比下降4.8%。在收入大涨的同时营销反降，说明品牌势能和口碑复购正在替代"烧钱换增长"模式。

净利润暴增12倍的需理性看待

归母净利润同比暴增1204.3%，这个数字固然亮眼，但需要冷静拆解：

财报明确披露，本季度其他收入净额高达4.052亿美元，而上年同期仅950万美元，同比增长超过40倍。公司解释称，这一变化"主要受某些投资公允价值变动驱动"。换句话说，净利润从1.37亿美元经营利润跳升到4.08亿美元，中间约2.71亿美元的差额主要来自投资组合估值变动，属于一次性非经营性收益。

这也是为什么市场更关注 Non-GAAP 净利润（4.20亿美元，同比增897.8%） 这一口径——它剔除了股权激励费用，相对更干净地反映了主营业务的盈利改善幅度。

即便剔除一次性因素，Non-GAAP经营利润492.4%的增速，也足以证明公司已进入"规模化盈利"阶段。

而且从环比看，Non-GAAP净利润较上一财季（2.55亿美元）增长64.8%，经营利润环比增长89.3%。这同样说明主营改善是持续性的，而非单季波动。

AI 学习机成为第二增长曲线

如果说学习服务是好未来的"压舱石"，那么以学而思学习机为代表的"内容解决方案"就是真正的第二增长引擎。

今年新产品陆续发布，引爆了市场。

2026年3月，推出旗舰新品X5 Ultra，集成AI大模型和丰富内容，配备13.2英寸护眼屏，扩展价格带，平均售价超3000元。

6月30日，学而思学习机举办2026旗舰产品点映会，发布全新培优AI家教、"国际学院"英语学习体系及T6系列旗舰机型，将AI诊断、互动课堂与旗舰硬件整合升级。

自研"九章大模型"已通过国家备案，在教育大模型领域获评最高等级；核心功能"小思AI 1对1"获评"教育智能体"行业最高评级。

数据显示，学而思学习机周活跃率约80%，单设备日均使用时长约1小时。截至2025年底，AI助手"小思"累计激活超10亿次，用户累计完成超6000万份学习计划。

同时，2026年5月，好未来与华为达成独家战略合作，"好未来学习中心"入驻鸿蒙教育空间形成"华为平板+学习中心订阅"和"定制学习机+全套权益"两种产品形态。

在各家都疯狂烧钱搞大模型的时候，好未来管理层明确，AI是长期战略的重要部分，但"不追求底层大模型，而是聚焦AI在用户体验、运营效率、产品服务中的实际应用"。公司同步落地教师端AI工具"九章龙虾"、学生端AI助手"小精龙"、硬件端AI家教三大产品矩阵，覆盖备课、自主学习、居家辅导全场景。

内容解决方案板块收入占比已超30%，成为公司第二增长曲线。随着AI规模化落地带来的降本效应持续释放，这套"课程+大模型+智能硬件"的完整学习闭环，正在构筑好未来的差异化壁垒。

财务质量出色，大笔回购

财报显示，现金及短期投资合计28.75亿美元，账面资金储备充足，抗风险能力强劲；

递延收入余额12.19亿美元，较上财年末的8.82亿美元增长38.2%——这是预收款性质的负债，代表未来可确认收入的"蓄水池"，对后续季度收入构成强支撑；

经营活动现金流净额4.78亿美元，主业造血能力强劲；

股票回购计划延长12个月，至2027年7月28日前可回购最多约3.937亿美元的公司普通股；

递延收入的大幅增长是一个积极的前瞻信号——它意味着Q2乃至下半财年的收入有较高确定性。持续回购，也有助于提振资本市场信心。好未来股价的上升空间已经打开。

结语

这份财报标志着好未来转型的阶段性胜利。它不再是一家靠单一学科培训驱动的公司，而是升级为"智能自适应学习平台"。学习服务的稳固基本盘 + AI学习机的第二曲线 + 持续释放的经营杠杆，三者共振让好未来在2027财年开局就交出了一份超预期答卷。

接下来的观察点在于：AI学习机T6系列的出货量、内容解决方案收入占比能否突破40%、以及Non-GAAP经营利润率能否站稳20%以上。如果这些指标持续向好，"好未来重新过上好日子"就不再是阶段性现象，而是新增长周期的开始。

免责声明：本文内容仅基于公开信息和市场现象进行分析，不构成任何具体的投资建议。

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