贵州茅台能改命吗？

撰文｜许芸

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

A股白酒板块股价的下跌，已持续了整整5年。

但在近期股市出现震荡分歧，科技股股价大幅回调之时，作为典型“老登股”的白酒板块股价却出现了反弹。白酒龙头贵州茅台的一则提价公告，更是带动了白酒业股价在次日的普遍上涨。

白酒消费在萎缩，降价促销的白酒品牌不在少数，贵州茅台却仍在涨价，自信从何而来？短期内频繁的涨价行为，能带动贵州茅台的经营业绩好转，改变下行命运吗？

触底反弹？

今年A股市场呈现结构性牛市行情，整体走出两级分化走势。一方面，与AI发展密切相关的“中小登股”股价节节攀升，追求高景气、成长性的激进型投资者收获颇丰；另一方面，白酒、地产等“老登股”几乎全线“熄火”，股价阴跌不止，投资者不仅没赚钱甚至亏损仍在加剧。

资本市场是实体经济的映射，A股从上一轮牛市的“喝酒吃药”行情到本轮以科技股为主线的变迁背后，是资本用真金白银做出的选择。

值得注意的是，6月下旬以来，光通信、半导体等科技板块的上涨神话不再延续，整体出现大幅回调。证券、银行、白酒、医药等诸多被视为“老登股”的板块则开始上涨。进入2026年下半年，白酒股在资本市场的待遇有所改变，股价止住下跌势头，出现普遍反弹。

DoNews查询方正证券数据了解到，白酒板块在7月9日创下近两年新低后开始反弹。作为白酒标杆的贵州茅台的止跌先于整个白酒板块，其股价在6月29日跌到近两年的最低价1151.01元/股，此后开始横盘震荡，并同样在7月10日开始反弹。

贵州茅台的提价消息，更是进一步刺激了市场情绪，进而带动白酒板块的整体上涨。

7月17日晚间，贵州茅台发布公告，根据《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，为有效维护市场秩序，经研究决定，自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。

在提价消息发布后的第一个交易日（7月20日），资本市场给出了积极回应，贵州茅台股价大幅上涨5.95%，并在21日触及1344.7元/股的短期高点。而在20日，受此消息刺激，白酒股集体震荡走高，其中，古井贡酒封涨停，五粮液、山西汾酒、今世缘、金徽酒、泸州老窖、迎驾贡酒等酒企涨幅接近或超过5%。

那么，当下白酒股的反弹，是否是资金再次助推白酒崛起的起点？

在DoNews看来，从资金层面来看，本次白酒股的反弹，是市场资金“高低切”的结果。当前，A股市场科技股出现大幅回调，主线暂时缺失，资金在各个板块轮动，股市震荡行情叠加半年报披露的关键时刻，资金出于避险需要，从科技股等高估值板块流向股价超跌、估值相对较低的白酒等板块，寻求确定性回报。

不过，细究大资金的流向来看，白酒股正沦为被“抛弃”的对象。媒体报道显示，2026年第二季度，公募基金持仓出现调整，AI产业链相关个股持仓总市值明显增加，同时，基金持有的贵州茅台、五粮液、中国平安等传统核心资产总市值下降，其中贵州茅台基金持有总市值较一季度减少476.50亿元，五粮液减少123.58亿元。贵州茅台甚至由一季度末基金前十大重仓股的第4位降至第13位，近十年来首次退出前十名。

被市场称为“白酒信仰者”的知名基金经理张坤，第二季度，其管理的‌易方达蓝筹精选前十大重仓股中首次纳入‌中芯国际‌和‌东山精密‌两只科技股，对四大白酒龙头则进行了大幅减持，其中，‌贵州茅台‌持仓减少47.13%，‌五粮液‌、‌山西汾酒‌减持幅度超70%。

截止7月30日，包括贵州茅台在内的白酒股股价在小幅回落后再度走高，可见，在市场资金轮动、贵州茅台涨价消息刺激下，白酒板块的估值有所修复，但行情到底是反弹还是彻底反转走强，仍待观望。

生存抉择

当前，考验贵州茅台等白酒企业的不止是股价走低问题，更严峻的在于业绩不佳引发的生存危机。

在2020年股市走“喝酒吃药”行情之时，虽然对于以白酒股为首的消费股暴涨，市场一直不乏质疑声。但不可否认的是，彼时的白酒股业绩表现可谓优异，毛利率普遍高达50%以上，贵州茅台更是超90%，大多数白酒企业的ROE（净资产收益率）超20%，超过了巴菲特的选股标准。

但时过境迁，如今，白酒业不仅面临消费降级，还有史上最严“禁酒令”制约下对公宴请、商务宴请下降，销量走低。国家统计局数据显示，1-5月，白酒规上企业产量145.2万千升，同比下降4.3%；其中5月产量26.3万千升，同比下降6.7%。侧面反映市场需求不足。

中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，1-6月，受访企业中86.7%的企业表示营业利润出现减少，74.8%的企业营业额下滑，74.1%的企业客单价下降，61.2%的企业面临客户/用户数量流失。

在此背景下，贵州茅台在短短半年时间里，就对旗下核心产品进行了两次涨价。在3月底的调价中，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

但在贵州茅台提价之时，诸多白酒品牌却出现价格倒挂的现象，不惜降价促销去库存。那么，贵州茅台为何能在短期内频繁涨价？

在DoNews看来，一方面，是飞天茅台的特殊地位赋予的底气。茅台复杂的酿造工艺、独特产地，决定了它的不可复制，“越陈越香”神话更使茅台具备了增值、收藏潜力，长期与“国酒”挂钩助力其讲好了一个奢侈品故事，成为身份的象征。而高端产品核心客群为高净值人群，其财富积累受宏观经济短期波动影响较小，在经济不确定性中也能维持比较高的消费水平。

另一方面，贵州茅台近些年成功进行的向C端倾斜的渠道改革，实现i茅台平台直接面向消费者，在压缩黄牛套利空间的同时，使得其对产品销售终端掌控力增强，对产品的定价权得到进一步提升，价格调整无需经过经销商博弈。

而从业绩层面来看，提价是贵州茅台不得不做的选择。

据中国酒业协会统计，2026年第一季度，20家A股白酒上市企业合计实现营业收入1326.33亿元，同比下滑0.7%；净利润合计为520.19亿元，同比下滑1.75%。

贵州茅台业绩承压同样明显。曾经，贵州茅台在保持大体量的同时，业绩仍然可以实现双位数的增速，但在2025年，其营收、净利润均出现了下滑。2026年第一季度，贵州茅台的业绩重回增长趋势，但在涵盖传统白酒消费旺季的情况下，其营收为539.09亿元，同比仅增长6.54%；归属于上市公司股东的净利润为272.42亿元，增速只有1.47%。

而从当前已披露2026年半年度业绩预告的白酒企业经营状况来看，大多数都呈现业绩下滑的情况。贵州茅台虽然还未发布业绩预告，但恐难独善其身，而半年内两次对核心产品进行涨价，已映照出其在白酒业深度调整中艰难挣扎的现实。