华虹半导，闷声追赶

2026年7月，中银国际将华虹宏力目标价上调，维持“买入”评级。自2025年以来，华虹半导体港股股价累计涨幅超过360%，在全球前十大晶圆代工厂中排名第一。机构给出行业排序是：台积电 > 华虹宏力 > 中芯国际。一个在成熟制程上“落后”的晶圆代工厂，正在获得比先进制程追赶者更高的估值溢价。

华虹的追赶，走了一条与中芯国际完全不同的路。

从“国家工程”到“特色工艺”

华虹的历史，比大多数人想象的更久。

1997年，上海华虹微电子有限公司与日本NEC合资创办了华虹NEC。这个项目的背景是国家专项工程——投资100亿元，建设一条8英寸晶圆、从0.5微米工艺起步的集成电路生产线。NEC同意转让8英寸晶圆、0.35微米制程技术，华虹负责生产。

2000年，华虹NEC取得开门红——销售额30.15亿元，利润5.16亿元。但好景不长。NEC自身难保，在1999年底将DRAM业务剥离。华虹NEC失去了技术来源和订单保障，一度陷入巨亏。

2005年1月，华虹半导体在香港注册成立。2014年登陆港交所，2023年8月登陆科创板，成为“A+H”两地上市的晶圆代工企业。

2026年6月8日，华虹半导体A股证券简称变更为“华虹宏力”，实现沪港两地品牌统一。

从“国家工程”到“特色工艺”，华虹走了一条漫长的转型路。

避开先进制程内卷

华虹与中芯国际最大的区别，在于战略选择。

中芯国际追逐先进制程——7nm、5nm，与台积电正面竞争。华虹选择了另一条路：避开先进制程内卷，深耕特色工艺。

特色工艺是什么？它不是追求“晶体管密度”和“线宽缩小”，而是在成熟制程上做精做深。华虹已形成五大特色工艺平台：嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频。

这些工艺平台服务于新能源汽车、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信等领域。产品包括MCU（微控制单元）、BCD电源管理芯片、IGBT功率器件、智能卡芯片等。

华虹的战略逻辑很简单：台积电在先进制程上领先，但成熟制程和特色工艺的市场同样巨大。汽车电子、工业控制、光伏储能——这些赛道不需要3nm、5nm，需要的是可靠性、稳定性和成本优势。

2025年，这一战略开始集中兑现。华虹全年实现销售收入24.021亿美元，同比增长近20%。五大特色工艺平台协同发力，独立式非易失性存储器平台销售收入同比增长44.2%，模拟与电源管理平台同比增长41.4%。

2026年第一季度，华虹实现营业收入46.25亿元，同比增长18.22%；归母净利润1.40亿元，同比增长513.10%；扣非净利润1.33亿元，同比增长724.01%。

这不是“爆发”，是“兑现”。

产能扩张：从8英寸到12英寸

华虹的追赶，建立在产能扩张的基础之上。

公司在上海金桥和张江运营三座8英寸晶圆厂，月产能18万片。无锡建有一座12英寸晶圆厂（华虹七厂），月产能9.45万片，二期规划8.3万片。

真正的增长引擎是华虹九厂（Fab 9）。2026年一季度，12英寸产线收入占比已提升至62.7%。Fab 9第一阶段产能目标已达成，第二阶段设备持续搬入，计划2026年第三季度达成全部规划产能。

9A厂：2025年底月产能4万片，2026年底扩至8万片。9B厂：原规划月产8万片40nm，调整后主打22/28nm工艺，配套试验产线2026年底投产，2027-2028年逐步开满产能。

产能爬坡的同时，订单已经排到了2026年底。8英寸和12英寸产线平均产能利用率均保持在100%以上。2025年全年付运晶圆538.4万片（折合8英寸），同比增长18.5%，整体产能利用率达106.1%。

更值得注意的是涨价。2026年晶圆代工整体涨幅超30%，华虹兼具成熟制程涨价稳盈利和先进工艺打开成长空间的双重逻辑。

产能满产、订单排满、价格在涨——三重力量叠加。

收购华力微：一次关键的资产注入

华虹的追赶，还包含一次关键的资产注入。

2026年3月，华虹宣布拟通过发行股份方式收购上海华力微电子97.50%股权，交易价格约82.6亿元。该事项已获上交所受理并进入实质审核阶段，预计2026年下半年完成。

华力微是华虹集团体系内重要的12英寸晶圆代工平台，主要覆盖65/55nm、40nm成熟制程，产品包括逻辑与射频、嵌入式/独立式非易失性存储器等工艺平台，设计月产能3.8万片。

收购完成后，华虹将整合华力微的12英寸产能和工艺平台。华虹五厂3.8万片/月产能即将注入，2026年并表后预计贡献营收4.56亿美元。

Fab 9加上华力微，华虹的12英寸产能版图正在迅速扩张。从“8英寸+12英寸”到“双12英寸”布局，华虹正在追赶产能的规模天花板。

追赶的逻辑

华虹的追赶，不是“在同一个赛道跑得更快”，而是“选了一条更宽的路”。

中芯国际在先进制程上追赶台积电——这条路艰难、漫长、烧钱。华虹在特色工艺上深耕——这条路同样艰难，但回报周期更短，确定性更高。

在晶圆代工领域，台积电是“全能选手”，中芯国际是“先进制程追赶者”，华虹是“特色工艺专家”。三家公司三条路，没有对错，只有选择。

AI浪潮正在改变一切。大模型训练需要先进制程，但AI的普及还需要海量的配套芯片——电源管理、MCU、存储、功率器件——这些都是成熟制程和特色工艺的领地。台积电逐步减少8英寸产能，三星启动八英寸产线减产，华虹的产能反而成了稀缺资源。

2025年，华虹研发投入19.94亿元，同比增长21.37%，占营收比例11.53%。累计专利申请数达10360件，累计专利授权数超4900件。这种持续的技术积累，正在把“特色工艺专家”的护城河越挖越深。

华虹的追赶还在继续。但方向已经清晰：不在同一个赛道上与对手拼速度，而是在另一条赛道上定义自己的规则。

2026年的华虹，正在从“成熟制程的守成者”变成“特色工艺的定义者”。这不是终点，是拐点。