市值两倍比亚迪，业绩高增长，宁德时代依然值得期待

导语：在如此庞大体量的基础上，宁德时代还依旧保持着高速增长，这颇为难得。

李平/作者 砺石商业评论/出品

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巨舰加速

就在二级市场因长鑫科技登陆科创板可能带来的“巨无霸抽血效应”感到忧心忡忡之际，宁德时代用“一份超预期半年报+A股史上最大规模回购”的组合拳，直接给躁动的投资者吃下了一颗定心丸。

7月24日晚间，宁德时代披露2026年半年报。数据显示，2026年上半年，宁德时代实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%，实现归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。这也意味着，宁德时代上半年平均每天的净利润高达2.4亿元。

分业务来看，宁德时代动力电池业务实现营收1921.25亿元，同比增长46.02%，营收占比为69.38%；储能电池系统贡献收入532.61亿元，同比增长87.54%，营收占比约为19.23%；电池材料及回收、矿产资源业务实现营收188.11亿元，同比增长67.23%，营收占比约为6.79%。

不难看出，宁德时代三大业务板块均实现了稳定的增长。其中，动力电池业务仍是宁德时代最大的营收来源，为公司贡献了近七成的营收。储能业务则成为营收增长最快的业务板块，营收占比接近两成，第二曲线愈发稳固。

分区域来看，宁德时代境内市场实现营收1897.87亿元，同比增长61.28%；境外市场实现销售收入871.29亿元，同比增长42.35%，境外市场营收占比约为31.46%。根据SNE Research数据，2026年1-5月，宁德时代海外市场份额为33.7%，同比提升3.7个百分点。

在公布中报业绩的同时，宁德时代还披露了中期分红方案以及A股有史以来最大的规模股票回购方案。根据公司2026年中期分红方案，宁德时代将向全体股东每10股派发现金分红14.11元（含税），分红总额约为64.93亿元，中期分红金额占公司半年度归母净利润的15%。

宁德时代同时披露，公司拟使用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购资金总额不低于200亿元且不超过400亿元，回购价格上限为573元/股，回购的股份将用于注销并减少公司注册资本。按最新交易日收盘价395.3元/股计算，回购价格上限较当前股价高出近50%。

在宁德时代本次股份回购计划公布之前，A股最大的单次回购方案是格力电器于2021年披露的150亿元回购预案。但从回购股份的用途来看，格力电器150亿元的回购主要用于员工持股计划或股权激励，股份并未注销；宁德时代本次回购的股份将全部用于注销并减少注册资本，这意味着回购的股份将永久退出流通，直接增厚剩余股东的每股收益和每股净资产。

宁德时代管理层在中报电话会上谈及公司推出大额回购方案的原因时表示，近期资本市场有一定波动，公司股价也有所下跌，为应对未来可能因市场波动而出现公司股价大幅下滑、估值与公司实际价值不匹配的情况，公司推出了回购计划，本质上是对公司长期发展前景充满信心。

2026年4月16日，宁德时代A股收盘市值达到2.07万亿元，盘中股价触及460元/股，创下上市以来新高，成为创业板首家迈入“两万亿市值俱乐部”的上市公司。自2026年5月以来，宁德时代股价开始震荡下行。7月10日，宁德时代股价最低跌至346.16元/股，距离历史高点跌幅接近30%。

7月27日，在中报业绩、回购计划与中期分红三重利好共振下，宁德时代股价跳空高开，全天上涨4.44%，并带动创业板全天大涨3.16%，有效对冲了长鑫科技上市带来的资金分流压力，成为当日稳定市场情绪的关键力量。截至目前，宁德时代最新市值为1.83万亿人民，是最大竞争对手比亚迪的2倍之多。

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周期之忧

2026年第二季度以来，受国内电动车增速放缓、行业供给过大以及原材料高位运行等因素影响，A股锂电池板块持续走弱，国轩高科、欣旺达等电池企业股价纷纷腰斩，这也是宁德时代跌出“2万亿市值俱乐部”的一个主要原因。

从新车销售数据来看，二级市场的担忧不无道理。乘联分会数据显示，2026年上半年，受购置税政策全面退坡、需求透支、渗透率见顶等多重因素影响，国内乘用车终端销量为880.4万辆，同比下降19.0%。其中纯电乘用车累计销量311万辆，同比下滑7%。

在终端新能源车企需求放缓的背景下，锂电池上游的核心原材料电池级碳酸锂价格又出现大幅上行。数据显示，2026年上半年，国内电池级碳酸锂现货均价约为16.34万元/吨，相较2025年同期（7.04万元/吨）同比上涨约132%。其中，5月中旬一度冲高至20.05万元/吨的年内高点。

需要注意的是，尽管宁德时代中报业绩尤其是营收增速超出市场预期，但其毛利率却出现了明显下滑。半年报显示，2026年上半年，宁德时代综合毛利率为23.93%，同比下滑1.09个百分点。其中，动力电池毛利率约为20.63%，同比下降1.78个百分点；储能电池系统毛利率为23.96%，同比下降1.56个百分点。

长期以来，宁德时代在产业链中拥有着极强的议价权，这也引发了“车企都在为宁德时代打工”的吐槽。但在车企价格战白热化、二线厂商以低价抢单的背景下，宁德时代上半年应该是采用了“控价保量”策略，主动承担了部分原材料波动成本，这也是其营收增速与毛利率增速出现“剪刀差”的原因所在。

所幸的是，宁德时代的这种“稳价”策略成功抢占了更多的市场份额。根据SNE Research数据，2026年1-5月全球动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%。这其中，宁德时代动力电池全球市占率达到40.2%，同比提升2.2个百分点。这也意味着，全球每五辆新能源汽车就有两辆搭载着宁德时代的电池。

更为重要的是，宁德时代在国内动力电池市场的领先优势进一步强化。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月，宁德时代在国内乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点，其中公司国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3个百分点。

除了市场份额的逆势提升之外，宁德时代“控价保量”策略也有效保障了公司现有产能的高效运转。2026年上半年，宁德时代产能利用率达到94.86%，较2025年同期（89.86%）提升了5个百分点，几乎处于满产状态。对比看，部分二三线动力电池生产企业的生产线开工仍不足一半。

半年报同时披露，截至2026年6月末，宁德时代在建产能约为764GWh，其中大部分会在未来两年内投产。这也就是说，未来两年之内，宁德时代产能将超过当前总产能的一倍以上，进而会对二三线厂商造成进一步的挤压。

不过，宁德时代这一激进扩产的动作也引发了不少投资者的担忧。据EVTank数据，到2026年底，全球46家主要动力电池企业的规划合计产能将达到6730GWh。相比之下，2025年全球动力电池装车量仅为1187GWh，需求增长远不及产能扩张速度。

不难看出，投资者对于锂电池产能即将出现严重过剩的担忧并未杞人忧天。更为严重的是，对于锂电池生产企业来说，一旦产能利用率跌破70%，相应的折旧摊销便会大幅激增。这也就是说，一旦宁德时代未来产能利用率出现明显下行，公司不仅将面临到产能闲置的风险，同时还将面临巨额的转固与折旧压力。

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突围之路

不过，宁德时代管理层似乎对未来产能消化能力保持着乐观态度。据悉，针对部分投资者有关需求和销量高增长能否持续的问题，宁德时代管理层表示，“不知道需求不好（的判断）来源是什么”，并多次做出“在五年维度上维持20%-30%的复合增长”的研判，短期来看甚至觉得2027年会更好。

有分析认为，尽管动力电池名义产能较大，但更多属于“结构性过剩”，也即低端产能严重闲置，而优质产能依然紧缺。从宁德时代国内外市占率的同步上扬不难看出，车企对优质电池的需求依然旺盛，这也是宁德时代疯狂扩产的底气所在。

近年来，在贸易摩擦与地缘政治日趋复杂化的背景下，宁德时代不断加大对海外市场的投资力度，着力构建“海外制造、本地销售”的供应链体系。2026年上半年，宁德时代匈牙利德布勒森工厂一期34GWh产能已经正式投产，就近供应奔驰、宝马、大众等欧洲核心客户。此外，公司德国图林根工厂14GWh产能也在2026年初完成爬坡。

随着欧洲基地进入兑现期以及境外运营的不断成熟，宁德时代海外市场份额得以不断扩大。根据SNE Research数据，2026年1-5月，宁德时代海外市场（不含中国）份额为33.7%，同比提升3.7个百分点。

此外，在国内动力电池市场内卷加剧、车企“去宁德化”动作频频的大背景下，境外市场正成为宁德时代提升毛利率、稳定利润的核心抓手。半年报显示，宁德时代上半年境外市场共实现营收871.29亿元，同比增长42.35%，营收占比提升至31.46%。更为难得的是，宁德时代境外业务毛利率达到29.97%，显著高于境内业务（21.16%），显示出其海外市场的强劲盈利能力和议价权。

除了海外市场的增长潜力之外，储能业务的高速增长也是宁德时代大举扩产的一个重要原因。根据SMM数据，2026年上半年全球储能电芯出货量约486GWh，同比增长93%。这其中，海外市场尤其是欧洲市场的爆发，构成了全球储能增长的核心支柱。

另外，在AI技术快速发展的推动下，AI数据中心的建设与运营需求显著提升，又为储能产品开辟了新应用场景。根据摩根士丹利最新预测，到2030年全球数据中心带动的年度新增储能装机将达到321GWh，乐观情景下可达590GWh。

在此背景下，储能业务愈发成为宁德时代战略转型与资源聚焦的核心战场。数据显示，2021年-2025年，宁德时代储能业务营收已经从136.24亿元大幅增长至624.4亿元，营收占比从10.45%提升至19.23%。

针对AI数据中心算力负载瞬时波动性大、算力任务调度随机性强等特征，宁德时代已经推出了专为AI数据中心设计的储能钠离子电池，其循环寿命超15000次，能够覆盖2-8小时的储能时长，精准匹配AIDC对备用电源、负荷平抑及绿电消纳的严苛要求。这标志着宁德时代产品已经从通用储能向AIDC专用化迈出了关键一步。

据半年报披露，宁德时代已经与海博思创签署了为期三年、总规模60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，搭载587Ah大容量储能电芯的天恒液冷电池舱也在持续量产交付。在海外市场，宁德时代已经量产交付全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack及搭载高温电池技术、适配高温场景的TENER H集装箱系统。

根据公开信息，2026年3月，宁德时代全球总法律顾问John H. Kwon曾在2026国际电池技术及创新应用峰会上公开表示，公司动力电池与储能电池业务占比约为80%对20%，预计未来三年内，两大业务占比将实现50%对50%的均衡格局，后续储能业务甚至有望超越动力电池，成为公司新的核心增长引擎。

整体来看，宁德时代2026年半年报呈现出一幅“营收高增长与隐忧并存”的复杂图景。一方面，公司营收在“动力+储能”双轮驱动之下保持了高增长，尤其是动力电池市占率的逆势提升更加显示出公司在产业链中的主导地位难以动摇。同时，全球能源的结构转型推动了储能需求的大爆发，宁德时代也很好地展示出自身第二增长曲线的兑现能力。

另一方面，动力电池行业未来潜在的产能过剩风险仍不容忽视，车企不愿给宁德时代打工的挣扎与抗争也将长期存在。可以预见的是，随着动力电池行业洗牌期的全面开启，市场竞争只会更加残酷。对于宁德时代而言，公司海外产能能否顺利消化、储能业务能否有效平滑周期波动以及技术迭代能否支撑长期溢价，仍是其破解周期魔咒、实现可持续增长的三道关键命题，亟待逐一突破。