美日韩同时出手

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【正文】

本文聚焦近期日元与韩元汇率的异常变化。

一、事件：美日韩于730-31日同时出手干预汇率

（一）2026年7月30-31日，美元兑日元由7月29日的163.445相继跳升至159.5505和157.493，日元分别升2.44%和1.31%，两天的时间累计升3.78%。

其中，自美国当地时间7月30日上午9时30分起，日元便开始快速拉升，在短短50分钟内，汇率从1美元兑162.80日元附近，升至157.80水平。

（二）2026年7月30-31日，韩元兑美元亦分别升0.65%和0.94%，累计升1.59%。

同时，美元指数则亦7月28日的101.42相继降至7月30-31日的99.98和99.78%。

（三）也就是说，在7月30-31日期间，美元兑日元处于157.38-163.75的波动区间内、美元兑韩国处于1418-1445的区间内，波动幅度分别高达4.05%和1.9%。

二、美日韩联手打击日元与韩元的空头

（一）据外媒报道，日本政府在7月30-31日进行了大规模的日元买入干预（6月29-7月29日未出手干预），可能抛售一高达560亿美元的资金，以支撑日元汇率。

与此同时，韩国货币部门亦于7月30-31日对汇市进行了干预。

（二）日本最高外汇事务官员三村淳则说“得到了美国有关部门，超过单纯精神层面支持的支援”。同时，路透社则披露称美国财政部事前通知多家银行称“可能于星期五下午干预日元市场，请做好应对未来行动的准备”。

以上意味着，日元与韩元在7月30-31日的异常强势以及美元走弱，是美日韩三方合力的结果，表明三方在合力打击日元与韩元的空间。

三、为何会进行干预？（一）日元贬值压力巨大、韩元贬值压力自下半年以来已有所缓解

虽然受此次干预推动，今年7月当月日元与韩元兑美元分别升值3.23%和8.81%%，今年以来日元微贬0.52%、韩元则升1.05%。不过，先前日元与韩元一直存在较大贬值压力。

例如，2026年5月7日至7月1日期间，美元兑韩元由1454一路升至1555，在不到两个月的时间里韩元贬值幅度高达6.5%。再比如，美元兑日元在6月初突破160后，便继续突破161（6月18日）、162（6月30日）、163（7月21日），贬值压力同样较为明显，甚至市场普遍预计年内美元兑日元将向170迈进。

（二）美国希望推动日元、韩元升值

2026年7月30日，美国财政部长贝森特在接受媒体采访时表示“日元被显著低估”，这意味着美国并不希望非美货币对美元持续呈贬值态势。

从这个角度来说，打击日元与韩元空头的背后，显然是为了推动日元与韩元升值。

四、结语

（一）在汇率上，韩元其实不是问题。这主要是因为，

1、韩元并非国际货币，其只是与韩国股市之间的关系较大。

2、在韩国股市走弱的这段时间里，韩元已经从原先走弱转为走强。

3、市场对韩元的预期或期待均没有太高，其影响也主要通过贸易和股市体现。

（二）日元才是市场关注的重点，在市场普遍预期日元在年内将向170迈进之际，美国和日本同时出手干预，无疑会造成扰动。不过，笔者认为这种干预只能改变节奏，尚无法改变日元持续走弱的大方向。

1、美国和日本配合出手干预汇市，其手段只能通过卖出日本持有的美债来实现，因为日本没有其它办法来筹措干预资金，这种方式显然是受限的。

今年4月28日至5月27日，日本财务省已经合计买入了117349亿日元，对日元汇率进行了干预，而日本持有美国国债规模在5月当月减少了66.75亿美元。

2、即便不受限，在卖出美债的过程中，会导致美债利率上行（7月31日2年、10年与30年美债利率分别大幅上行5BP、7BP和6BP至4.28%、4.75%和5.27%），从而进一步拉大美日利差，反过来迫使日元进一步贬值。

截至2026年5月，日本和韩国分别持有美国国债11431.4亿美元和1322.7亿美元。

3、能够改变日元弱市的路径目前看只有一个，那就是日元超预期加息，这显然又不太可能，日本对加息节奏相当克制。

（三）总之，日本干预汇市的力量比较薄弱，且需要美国配合。日本不干预，日元会继续动荡；日本出手干预，债市和汇市会同时动荡，这对美日以外的经济体会造成更大冲击。

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