深度 | 青松股份拟更名诺斯贝尔，释放出哪些重要信号？

2026年7月17日晚，青松股份发布公告：公司全称拟由“福建青松股份有限公司”变更为“福建诺斯贝尔控股股份有限公司”，证券简称拟由“青松股份”变更为“诺斯贝尔”，证券代码300132不变。

公司官方披露的更名的理由为：原“青松”字号带有松节油深加工业务的历史印记，难以准确反映公司实际经营状况；更名旨在实现企业名称、核心品牌、产业定位与市场认知的全方位统一，是公司向“美丽健康产业控股集团”转型的重要一步。

值得注意的是，这并非一次心血来潮的文字游戏，而是一场耗时七年的换壳重生，在治理、财务报表与战略三个层面同时完成后的“盖章确认”。

更名释放出的三大重要信号

上市公司更名通常会向资本市场释放三类信号：一是战略收官信号，即转型完成的事后宣告；二是治理重置信号，即控制权与管理层结构变化；三是估值诉求信号，即引导市场重新归类、修复估值。而青松股份更名诺斯贝尔却是三者兼具。

“青松股份”与“诺斯贝尔”的名实错位，源于一段始于2019年的跨界转型。梳理其路径可见，更名是这一路径的终点而非起点。

公开资料显示，青松股份于2010年在深圳创业板上市，主营业务属林产化工行业，是全球合成樟脑行业的龙头企业之一。2019年，青松股份收购诺斯贝尔90%股权，由于当时青松股份的年营收只有约14亿元（2018年营收14.22亿元），且在历史高位，而彼时诺斯贝尔的年营收已接近20亿元，因此青松股份这一“蛇吞象”的动作也被解读为向化妆品产业转型的战略性举措。2020年，青松股份完成对诺斯贝尔剩余10%股权的收购，实现了对诺斯贝尔100%控股。

紧接着，青松股份从2022年开始对林产化工业务进行剥离，并在2022年底实现交割。到2023年，青松股份林产化工相关业务全部剥离。公开财报显示，2023年青松股份营收19.69亿元，100%为化妆品。

换言之，到2025年年底，过去“青松”字号所代表的林产化工业务在财务报表层面已归零三年，如果继续沿用青松股份的名称，公司名称与经营实质已经完全脱节。

由此可见，将“青松股份”更名为“诺斯贝尔”，本质上是青松股份从2019年开始启动的，将主营业务向化妆品产业进行战略转型的收官节点。这是本次更名释放的第一重关键信号。

此外，值得注意的是，与更名同步提交股东会审议的，还有董事会换届选举、变更经营范围、修订公司章程、回购股份方案等一揽子改革议案。其中最具信号意义的是人事安排：诺斯贝尔联合创始人林世达、范展华双双获提名第六届董事会。

《FBeauty未来迹》认为这一系列改革方案实质上是完成了一次完整的“治理重置”，更名解决的是“名”与“实”的统一，而创始团队走向台前要解决的则是“控制权”与“治理权”的统一。诺斯贝尔的核心团队从经营者升级为上市公司治理的主导者，资本市场主体与经营实体实现身份合一，其目标是缩短公司决策链条，增强战略一致性。七年并购整合在法律与公司治理层面正式收官，这是第二重关键信号。

对于本次更名，资本市场同样给予了积极回应，这是第三重关键信号，市场开始用新的坐标系来为这家公司定价。

公告前一交易日（7月17日），青松股份收盘价5.54元、总市值28.62亿元；至7月30日收盘价6.41元，总市值33.11亿元，区间涨幅约15.7%。同期多家机构和券商集中发布研究报告，均对更名后的诺斯贝尔给予了正向评价。

华泰证券给予了30倍2026年预期PE，并维持“增持”评级；中信建投首次覆盖并给予“增持”评级，认为诺斯贝尔已进入盈利释放期；申万宏源维持“增持”，预计2026至2027年归母净利润分别为1.92亿元和2.42亿元。

毛利修复，诺斯贝尔重回高质量增长

和青松股份更名同时被热议的，还有市值。

同花顺数据显示，2020年11月，青松股份的市值一度触及约141.9亿元的峰值。彼时诺斯贝尔并表后的首个完整年度财报中，青松股份录得38.65亿元营收和4.61亿元归母净利，市场因此按“化妆品代工成长股”给出了百亿以上的高估值。

然而，新冠疫情对化妆品产业的冲击超出了预期。公开资料显示，2021年上半年，国内约46%的化妆品品牌、生产、原料企业未能实现营收同比增长。受此冲击，诺斯贝尔在2021年至2023年营收持续下滑，毛利率更是从22.35%下降至最低4.92%，这直接触发了上市公司《企业会计准则第8号——资产减值》对于商誉减值的相关规定，导致青松股份在2021年和2022年集中减值商誉9.13亿与4.53亿，两年报表亏损合计达16.54亿元。

但事实上，诺斯贝尔的经营肌体远比账面数字健康得多。随着2022年末新冠疫情防控政策的调整，诺斯贝尔从2023年就进入了修复周期。

《FBeauty未来迹》整理财报数据发现，诺斯贝尔在2020年达到营收峰值26.7亿元，2021年至2022年受到新冠疫情的直接冲击，2022年营收同比跌幅达16.7%触底，随后进入修复通道。2023年和2024年营收跌幅持续收窄，2025年营收同比增长14.4%，重回上升通道。

更值得注意的是，根据《FBeauty未来迹》的观察，诺斯贝尔的业绩修复表现出“毛利修复先于营收修复”的特征：其毛利率在2022年触底之后，持续恢复，2025年已经恢复到20.55%的相对高位，其营收增速也在这一年随之转正。

这组数据背后藏着三个非常重要的商业真相：

第一，诺斯贝尔的业绩复苏是“内生性”的。

诺斯贝尔的业绩回升，是毛利率先行，其质量指标要先于规模指标，说明主动权始终掌握在公司手里。如果反转路径反过来，收入先转正、毛利率趴着不动，那通常意味着靠降价抢单、牺牲盈利换规模，是低质量复苏的表现。

第二，毛利率回升的本质是定价权的回归。

代工企业的毛利率是其议价能力的直接表现。2022年毛利率被砸到4.92%，意味着诺斯贝尔当时在以接近现金成本的价格接单填产能，扩产投产后折旧摊销陡增，收入下滑又使固定成本无法摊薄，双重挤压下只能“低价保开工率”，这是生产型企业在遭遇危机时的“困境定价”自救操作。

随后，诺斯贝尔的毛利率先于收入回正，说明其产能利用率已经爬出死亡区、单位固定成本被重新摊薄；公司不再需要“困境定价”，接单纪律恢复正常。从“求着客户下单”回到“选择客户下单”，这是生产型企业商业模式是否还成立的生死线，它比收入增速重要得多。

第三，毛利率回升是ODM企业净利润提升的先行指标。

ODM模式下，收入由客户订单决定、波动大，而毛利率反映的是产品结构、产能效率与定价纪律的组合。当毛利率修复到20%附近之后，经营杠杆的释放就只是时间问题。

财报数据显示，诺斯贝尔2025年收入同比增长14.4%，毛利额同比增长35.0%、归母净利从0.55亿元直接跳至1.53亿元，利润增速数倍于毛利增速、毛利增速又约两倍于收入增速。

这也是中信建投等机构预测2026至2028年，诺斯贝尔净利润从1.8亿元递增至2.7亿元的底层逻辑。对诺斯贝尔来说，接下来只要收入不掉队，毛利率修复过的产能会把每一分新增收入转化为更高比例的利润。

这也进一步说明，青松股份此次更名诺斯贝尔并不是一次文字游戏，而是七年转型在治理、财务报表与战略三个层面完成后的“事后确认”。林化业务剥离、商誉减值清零、创始团队进入董事会，2024年扭亏、2025年营收回升14.4%且净利修复至1.53亿元，经营拐点先于更名出现。

现代化产业体系之下，诺斯贝尔的稀缺性价值

更名后的诺斯贝尔，真正的价值想象空间，藏在中国化妆品产业升级的两个核心命题中。

国内化妆品ODM市场呈“两超多强、长尾并存”格局：科丝美诗中国2025年营收30.35亿元居首，诺斯贝尔以22亿元级营收紧随其后，二者构成了营收规模超20亿元的第一梯队；嘉亨家化、科玛中国、莹特丽中国、上海臻臣、芭薇股份等构成5亿—12亿元的第二梯队；乐宝股份、栋方股份等等构成第三梯队。其中，公开信息显示，诺斯贝尔系全球四大化妆品ODM企业之一、中国本土第一；细分至面膜品类，其日产能650万片、年产能19.5亿片，居全球首位。

从资本市场的角度出发，这意味着更名后的“诺斯贝尔”将是A股营收规模最大的本土化妆品ODM上市主体，属行业稀缺性标的。

但从产业链视角出发，诺斯贝尔的真正稀缺性价值藏在中国化妆品产业升级的两个核心命题中：一是中国化妆品现代化产业体系的建设，二是国货品牌出海的全球竞争力。

从产业体系建设看，诺斯贝尔是本土化妆品产业链上稀缺的“链主型”制造平台。

建设现代化产业体系，核心是产业体系的完整性、先进性与安全性。《FBeauty未来迹》获取的数据显示，截至2025年底，中国市场共有化妆品生产企业6119家（含牙膏生产企业308家）。但像诺斯贝尔这样，年营收超过20亿元的生产企业却是凤毛麟角；具备全品类生产资质、国际合规体系与自主研发能力的本土平台型企业，更是屈指可数。

从完整性维度，诺斯贝尔向上整合了膜布与原料，中游覆盖面膜、护肤、湿巾等全品类制造，向下服务200余个品牌客户，覆盖国际大牌、国货头部、新锐品牌与渠道自有品牌全谱系，在“国际高端回暖、国货份额持续扩大”的市场结构中具备天然的组合优势。是产业链中少见的“双向整合”节点。在行业出清期、第四梯队数千家中小工厂加速退出的背景下，这类平台承接了转移中的订单与产能，避免了产业链的断点失序。

从先进性维度，2021年《化妆品监督管理条例》及功效宣称评价新规实施后，行业进入“证据链”时代，功效评价与注册备案的高成本恰是中小工厂无力承担的门槛。诺斯贝尔90余项特殊化妆品注册证、15000余个成熟配方储备、常年保持在3%以上的研发费用率，以及持续发布的面膜市场研究报告，使其事实上承担着行业“创新策源”的职能。其交付给品牌方的已不是传统的“灌装服务”，而是接近“即插即用”的产品方案，这也是其毛利率处于行业较高水平的原因。

安全性维度，ISO22716、GMPC等国际体系认证与宝洁、资生堂等全球最严苛客户历年供应商审计的通过记录，构成了一套“合规公共品”，任何品牌选择诺斯贝尔，即等于将国际大牌的质量标准引入自身供应链。

从国货出海看，诺斯贝尔是国货品牌全球化的“供应链跳板”。

中国品牌的出海之路目前正面临三道门槛：一是法规准入门槛，欧盟CPNP、美国MoCRA、东盟GMP等注册体系对功效与安全数据要求严苛，周期长、成本高；二是品质背书门槛，海外消费者对中国制造化妆品的信任仍需第三方验证；三是快速反应门槛，内容电商驱动的海外市场，爆品生命周期以周计。

诺斯贝尔的价值，在于这三道门槛刚好是其自身的核心能力。服务宝洁、资生堂、联合利华、雅诗兰黛等跨国企业的经验，使其在质量体系与注册能力方面的的优势，可以直接平移至国货客户，为国货品牌出海提供“国际通行证”；15000余个成熟配方与功效评价数据储备，能显著缩短品牌的海外准入周期；面膜全球第一的产能与爆品迭代体系，则与内容电商驱动的出海打法天然契合。

公开数据显示，2023年剥离林化产业后，青松股份的海外化妆品业务营收占比一直稳定在18%左右，海外营收金额则从2023年的约3.45亿元增长到了2025年的4亿元。可以预见的是，随着中国品牌不断加大出海力度，诺斯贝尔的海外营收也会跟着水涨船高。

综合来看，诺斯贝尔的稀缺性价值可以归纳为四个“唯一与第一”：规模上，在全国6119家化妆品生产企业中，是少数20亿级企业之一、本土规模第一；品类上，面膜日产能650万片、年产能19.5亿片，居全球首位；资本标的上，成为A股营收规模最大的本土化妆品ODM上市标的；模式上，国内极少数同时具备全品类覆盖、垂直一体化、国际合规体系与研发储备，又坚持“只做ODM、不碰品牌”中立定位的平台型企业。

青松股份这份更名的公告里，藏着一道关于时间的隐喻。一家企业的名字，从来就不只是工商登记簿上的几个汉字，它是基因的烙印，也是过往所有荣耀与伤痕的沉淀。

从松节油时代的“隐形冠军”，到面膜ODM规模全球第一的诺斯贝尔，这条转型之路走了整整七年。七年里，商誉减值、疫情冲击、毛利崩塌、业务剥离，几乎所有教科书级的劫数，它都一一领受过。但也正是在这七年里，林产化工的旧壳被彻底蜕去，一家纯粹的本土化妆品ODM平台浮出水面，并以“链主”的姿态重新定义自己在产业链中的坐标。

更名不是终局，而是一次重新定价的开始。资本市场对“诺斯贝尔”四个字的估值，到目前为止还只是在修复信息不对称的折价，它真正的价值重估，在于能否让市场相信：在国货品牌大航海的时代，一家掌握了全球级产能、国际合规体系与研发储备，却又坚定“只做ODM、不碰品牌”的中立平台，是一份稀缺的确定性。

当整个化妆品代工行业正从分散走向集中，从“产能套利”走向“价值共生”，诺斯贝尔站在了水大鱼大的潮头。

（本文仅为行业研究分析，所载观点基于成稿时点的公开信息，不构成任何证券买卖建议或投资依据。投资有风险，决策需谨慎。）

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作者/文书桓

编辑/吴思馨

排版/桂玉茜