上海
过去一周，美国科技巨头陆续交出最新季度成绩单。虽然营收普遍超预期，但一个令人担忧的信号正在浮现：人工智能的巨额投入正迅速吞噬企业现金流，而内存芯片的疯狂涨价更让这场“军备竞赛”的成本远超预期。
高盛数据显示，今年全球科技巨头在AI上的支出预计将达7650亿美元，到2027年更将逼近1.2万亿美元。然而，巨额投资并未立即换来市场的掌声。相反，投资者开始挑剔地审视每一分钱是否花得值。
现金流集体“告负”，巨头也扛不住了
亚马逊上周宣布，将年度资本支出预测上调至2200亿美元，在所有超大规模云厂商中位列第一。但与此同时，其过去12个月的自由现金流已转为负76亿美元。Meta的境况更为严峻，现金生成能力同比暴跌91%。就连一向“不差钱”的谷歌母公司Alphabet，也首次出现现金流负值，其首席财务官坦言，随着公司全力押注AI，自由现金流将持续承压。
特斯拉CEO马斯克则在电话会上直呼内存定价“疯狂”，并感谢供应商美光“以合理条件给予了大配额”。苹果虽支出规模远小于其他巨头，但作为消费电子厂商，内存涨价直接侵蚀利润，公司已上调Mac和iPad价格，并预测本季度营收将低于预期，CEO库克直言供应限制“年内难以缓解”。
内存短缺，藏在财报后的“成本黑洞”
AI服务器对高带宽内存（HBM）的需求如饥似渴，而全球能稳定供货的厂商屈指可数。供需失衡下，内存价格一路飙升。亚马逊CEO贾西坦言，“虚高的内存价格”直接推高了资本支出指引。
对于超大规模企业而言，每新增一台AI服务器都意味着成倍的内存采购成本，这种压力正快速从供应链传导至财务报表。
摩根大通策略师直言，市场正在区分AI的赢家和输家，而长期回报能否覆盖资本支出，将取决于整个AI生态系统的盈利能力。
中国力量崛起：低成本模型成潜在变量
值得注意的是，一批中国AI实验室近期接连发布新模型，以远低于西方同行的价格，逐步缩小了与OpenAI和Anthropic的性能差距。这些“开放权重模型”允许企业自由下载、部署，迎合了美国企业界精打细算的支出趋势。
若这些低价替代品持续蚕食市场，将对估值近万亿美元的OpenAI和Anthropic构成威胁，进而动摇整个AI投资逻辑。
结语：
从现金告急到内存涨价，再到中国竞争对手的步步紧逼，科技巨头的AI征途正从“无限风光”走向“精打细算”。未来几个季度，能否将万亿级投入转化为可持续的利润，将是市场衡量这场豪赌成败的唯一标尺。
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