北京
今日资本创始人 徐新
作者 | 邱鑫浩
来源 | 邱处机
移动互联网的潮水退去后，很多人感到迷茫。但徐新和她的今日资本，却似乎总能找到下一张船票。
从早期的娃哈哈、网易，到后来的京东、美团，再到如今重仓的Kimi、智谱AI和星海图，徐新的投资版图几乎横跨了中国经济崛起的每一个关键节点。
这位被称为“风投女王”的投资者，究竟信奉怎样的投资哲学？在最近《详谈》视频播客中，主持人李翔与徐新进行了一场深度对话。透过这场对话，我们得以窥见她穿越周期的方法论，以及在AI时代的新思考。
01
冲浪，而不是登山
在徐新看来，投资不同阶段的赛道，需要完全不同的策略。
她把传统行业的投资比作“登山”——山在那里，早晚都能进场，收益相对可预测。但前沿技术投资是“冲浪”——巨浪来了，如果不敢跳下水，错过了就要再等下一波浪潮。
面对当下由大模型和具身智能掀起的滔天巨浪，徐新的态度很明确：“当巨大浪潮到来，不能站在岸边持续观望。”
这种判断基于她对技术周期的深刻理解。
徐新认为，当前我们正处于两个长达十年以上的大周期之中：2023年开启的大语言模型周期，和2025年正式进入的具身智能周期。
而这一次的浪潮，甚至比互联网更大。“互联网涨得快，一年涨3~5倍，但这一次是一年涨10倍……速度决定天花板。”
更关键的是，在她看来，以前的互联网是工具和连接，而AI“是直接把人换掉了”。
02
先见树木，再见森林
如何在喧嚣中捕捉到真正的“独角兽”呢？徐新有一套独特的方法论。
她坦言自己曾犯过最大的错误之一，就是“只见树木，不见森林”。为了解决这个问题，她总结出一套“三板斧”：研究赢家的法则、做用户深度洞察，以及把赛道里几乎所有玩家全部走访一遍。
她称之为“先见树木，再见森林”。在徐新看来，想看懂一个行业，必须把赛道里几乎所有的“树”都看一遍，完整扫描一圈，才能建立起“森林感”。
投资星海图的逻辑便是如此。在决定重仓这家具身智能公司前，徐新和团队把赛道里每个人都见了一遍。当见到90后创始人高继扬时，她很快做出了决定。
打动徐新的，是高继扬身上那种跨界者的特质——用软件和AI思维去做机器人，而这正是改变行业的惯有路径。
徐新从不避讳自己的失败——比如错过字节跳动和拼多多的早期投资。
她复盘错过字节的原因，是“不懂得这个生意”，被当时70亿美金的估值吓到了。她真正看懂这个模式，是在研究扎克伯格2012年的年报时，才搞明白“推荐引擎”的威力。徐新感慨道：“赚不到认知以外的钱。”
错过拼多多则源于一次“傲慢”。她和同事因为用户体验不够好而否定了这个项目，直到她真正“下乡”，住进三四线城市用户的家里，和她们一起买菜、接娃、睡她们的床，才真正理解了那10亿人的消费心理和需求。
这些教训，促使她把“用户深度洞察”写进了投资方法论里。
03
长期主义与“本垒打”
徐新是“耐心资本”的忠实信徒。为了能和企业长期相伴，今日资本甚至设立了一只长达28年的基金。
她直言：“好公司一定要长期持有。”京东他们拿了12年，益丰14年，美团10年。她说：“如果你不想持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有。”
徐新的投资哲学是追求“本垒打”。一个基金通常投约20家公司，靠20%的命中率撑起整体回报。
她强调“强度”——早期重仓、持续加码、长期持有。投Kimi时，他们最初投入2000万美元，三年内多次追加，形成了有分量的持股。
展望未来，徐新认为AI时代的创始人是“半人类半AI”的新物种。他们是90后、95后的顶尖科学家，每天只睡4-5小时，与数十个AI Agent一起工作，组织极度精简，但生产力却能提升10倍甚至千倍。
在她看来，这是“科学家真正赚大钱的时代”。衡量一个人是否跟得上潮流，就看他每天用了多少token。
从投资娃哈哈、网易，到重仓京东、美团，再到今天布局AI，徐新似乎总能准确踩中时代的节点。
她的投资哲学并不神秘：在别人贪婪时更贪婪（对好公司），在别人恐惧时更恐惧（对坏公司），但更重要的是，永远保持好奇心和学习力，去理解这个变化的世界。
（全文完）
【邱处机简介】
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