下一站 ，600亿药明康德！

原来保守预期是破500亿营收大关，现在要向着600亿进发。

半年营收289亿元，全年要冲一冲600亿

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昨日，药明康德公布截至2026年6月30日止六个月未经审计中期业绩。

报告期内，公司实现收入人民币289亿元，同比增长38.9%；持续经营业务收入同比增长48.0%。毛利人民币154亿元，同比增长68.8%。

母公司持有者应占净溢利人民币111亿元，同比增长33.7%；经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者应占净溢利人民币116亿元，同比增长83.2%。

截至2026年6月末，持续经营业务在手订单人民币664亿元，同比增长25.2%。

分业务板块来看，化学业务(WuXi Chemistry)实现收入人民币250亿元，同比增长53.3%，得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，上半年无锡药明化学经调整后的非国际财务报告准则毛利率持续提升至56.4%，同比提升7.4pts。

板块中，小分子D&M业务（合全药业）收入人民币150亿元，同比增长72.7%。TIDES业务收入人民币73亿元，同比增长44.3%，预计全年实现约45%同比增长。

其他板块，同步恢双位数高增。

测试业务(WuXi Testing)实现收入人民币25亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%。

生物学业务(WuXi Biology)实现收入人民币14亿元，同比增长11.2%。

全线业务强劲复苏下，药明康德全面上调2026年全年业绩指引，预计整体收入由人民币513-530亿元上调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。

也就是说，原来药明康德的保守预期是破500亿营收大关，现在要向着600亿进发。而随著业务增长及效率提升，药明康德预计2026年经调整自由现金流由人民币105-115亿元上调至人民币135-145亿元。报告期内经营活动所得现金净额为人民币93亿元，较去年同期增加31.8%。

CDMO现在是绝对主引擎，盈利质量彻底升级

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如果说，康龙化成CRDMO初跑通，还在“补课发展”阶段 实验室服务很强，CDMO业务正在追赶，一体化包括与临床的衔接还需磨合，才能发挥更高的协同效应。那么“甩掉”临床业务、聚焦CRDMO的药明康德，现在是坐稳起飞阶段，“CRDMO一体化”已是十分成熟的闭环——小分子D&M正在持续高增，M端已处于成熟转化期，未来体量攀升更加依靠CDMO业务。

药明康德公告，上半年业绩强劲并全面上调全年指引，得益于多个客户产品的更大成功及CRDMO模式。前者即指客户产品持续商业化放量，后者则意味着，R-D-M源源不断地导流与高转化，是后端不断做大的根基。

据半年报，2026年上半年药明康德小分子药物发现R到D转化155个，D&M管线新增分子699个，商业化和临床III期项目+15。截至2026年6月末，小分子D&M管线总数达3,731个，包括95个商业化项目、94个临床III期项目。未来商业化管线继续放量拉涨，III期项目获批后不断跑出爆款项目，两相转化落地，药明康德的小分子CDMO业务也将继续膨胀。

此外，TIDES业务虽从翻倍增长的超速中回落，依然保持45%的预期高增，或是大客户大单品从暴涨转向企稳增长，所以对业绩不再是直线上升的急速拉动，转而进入平滑曲线的高增促进。而这不影响，药明康德在多肽和寡核苷酸赛道，继续将客户与项目池子做大——上半年，TIDES业务D&M服务客户数同比提升+39%，D&M服务分子数同比提升+68%。

与业绩持续拉涨，配套推进的是药明康德全球布局及产能和能力建设。在小分子领域，截至2025年底，药明康德小分子原料药反应釜总体积已超过400万升。在TIDES药物领域，同样展现出强劲的增长态势。截至2025年底，公司的多肽固相合成反应釜总体积已提前完成超过10万升的目标，正在进一步扩建至13万升。寡核苷酸固相合成反应釜的总规模也已突破8摩尔。未来两年，药明康德计划在美国、欧洲和亚洲持续扩建其一体化CRDMO平台的原料药及制剂产能。而今年资本开支由人民币65-75亿元上调至人民币75-85亿元。

值得关注的是，药明康德上半年整体毛利率达53.2%，同比大幅提升9.4个百分点。这一变化意味着，2023–2025年期间大规模新建的常州、美国查尔斯顿等基地产能，在2026年上半年已进入集中爬坡释放阶段，规模效应充分显现；同时，临床后期及商业化量产等高毛利订单占比持续走高，而低毛利的早期药物发现业务营收占比则相应回落。

上述经营数据与此前券商分析报告中关于产能释放周期的预判高度一致，印证了药明康德已正式进入“产能投产→利用率上行→毛利率抬升→自由现金流增厚→再择优扩产”的正向循环。公司正在兑现此前大规模产能建设的红利，并进入一个盈利能力持续升级的阶段。

参考来源：

[1] 盖德视界观察

[2] 药明康德

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策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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