一根大阳线，和一条填了一半的坑

文/债市邦

昨天我说，别指望一根大阳线解决问题。

今天创业板指涨5.64%。

打脸打得挺响。不过这根阳线值不值得追？得看量。

全天成交22284亿，昨天两万亿整，多了11%。

创业板涨5.64%，成交只多一成。这两个数字摆一块儿，说明进场的不是昨天那批砍仓的人。一个从80%仓位砍到20%的人真回来，量不会是这个数。

涨幅是筹码空出来的，不是钱堆出来的。

昨天砸盘的时候说过，没人接的下跌，跌得快也停得快。后半句今天补上，没有筹码压着的反弹，弹得也快。

卖压衰竭和买盘回归，还是两件事。第一件完成了，第二件没有。

一夜之间，风险偏好换了个方向

今天这个高开，根子不在国内。

昨天特朗普叫停了对伊朗的打击，说霍尔木兹海峡的事谈妥了，改谈核问题。几乎同时，OPEC+同意9月增产18.8万桶/日。

地缘溢价退潮，供给还在加码。两记闷棍一起砸下来，布伦特10月合约一度跌7.3%到81.55，WTI跌破80。

油这一崩，链条就开始往下传。油价是通胀预期最灵敏的那根神经。油一塌，通胀预期跟着往下，股和债就能一起涨

美股开盘低开高走，美股里的光通信强势反弹，lumentum、闪迪、美光纷纷大涨。到收盘道指创新高、七姐妹领涨，就知道今天A股开盘稳了。

今天韩国股市没有跟上，主要是前面创历史涨幅那天透支太多，大A科创今天能全天雄起，主要是前面两天高开低走缩量调整，向下累积了足够的反弹势能。

今天这大涨无他，唯跌的多尔。

点火的是那份报表

地缘降级能修风险偏好，修不了估值。

能让中际旭创这权重这大涨的是别的东西。

亚马逊涨4.6%，市值第一次站上3万亿美元。微软涨4.90%。但对A股站在光里的股票影响最大的，是盘后Palantir那个新闻。营收同比 +93% 至 19.4亿 美元，预期仅 18.01亿

全年指引 71.82–71.98亿 → 81.5–81.58亿,盘后 +13%

前面股市讲了很多，然后估值先跑到前面，但报表里的数据一直其起不来。市场怀疑的从来不是AI能不能用，是砸下去的资本开支什么时候收得回来。这个问题不解决，估值就是空中楼阁，谁拿谁难受。

Palantir昨晚回答了一次，上周五亚马逊回答过一次，AWS增36.7%，顺手把资本开支指引拉到2200亿。

虽然这两份亮眼数据都不是A股的。但同一条赛道上，只要有一家能证明钱砸下去收得回来，整条链都会被拿去重新定价。

这就是全球同赛道行情的玩法，验证不一定从本土来。

结构还是老结构

看价值和科技的分化就知道，今天是难得的老登挨打小登吃肉的一天。李蓓还没蹦跶两天，这风格又漂移回去了。

所以说做人真的不能太嘚瑟，一旦有想要嘚瑟的念头了就是投资亮起了红灯，需要逆向思考了。

昨天是指数温和、结构惨烈，今天是指数温吞、结构狂热。

CPO、PCB、存储器轮番领涨，创业板人工智能ETF单日涨9.95%。

同一批筹码，48 小时走完绝望和亢奋。这种幅度本身就说明持仓结构有多脆。

今天是超跌反弹撞上了一次外部验证。两股力量同向，落在一个拥挤度回落、去杠杆接近完成的赛道上，就有了创业板5.64%的涨幅。

磨底还是磨底。只是磨底不等于横着磨，也可以上下大幅度地磨。

真正该看的是下一根阴线。回撤的时候量能还是两万亿出头，说明进来的是快钱，走得一样快。回撤能守住并且放量，才轮到讨论买盘回归。

债这头，今天是双牛

股票热闹了一整天，很多人没注意到债市也在涨。

10年期国债活跃券收益率下行0.70bp，收在 1.6980% ， 跌破了1.70%。 30年国债期货涨0.18%，10年期涨0.09%。

股债跷跷板今天没跷起来。

利率债是全线走强。国债5年下行1.25bp，7年下行1.00bp，10年下行0.70bp，超长端下行0.45bp。国开更整齐，从1年到超长端全部下行，3年和5年分别走低0.75和0.80bp。

答案在资金面。

DR001收1.3494%，单日下行2.71bp，加权1.3683%。DR007收1.3796%，下行1.76bp。

而央行今天净回笼5590亿，本周累计净回笼14325亿。

抽了一整周的钱，资金利率不升反降。

这说明银行体系确实不缺钱。7月MLF净投放1000亿，其他期限逆回购净投放7000亿，公开国债买卖投放500亿，只有7天逆回购净回笼2495亿。央行在做的是把短钱换成长钱，不是收水。

明天还有3000亿的366天买断式逆回购等着落地。一年期的钱，信号给得很明确。

所以今天这个双牛不难理解。股票涨的是AI叙事，债券涨的是钱太多，两件事各走各的，暂时不打架。

舒服的时候最危险

真正的风险不在股债哪一头，在于这两头系在同一根绳上。

资金面一旦收敛，债先跌，股票那些杠杆盘也得跟着撤。

10年国债跌破1.70%之后，票息薄得不能再薄。这个位置继续拉久期，赌的是资金面能一直这么松。DR001在1.35%附近，离7天逆回购利率还有距离，短期看不出收紧的迹象。但明天3000亿的长钱一铺完，边际上的宽松预期也就兑现了。往下还有没有空间，得看下一笔增量从哪来。

海外那头也没落地。10年美债4.70%这个位置靠的是油价往下走，伊朗那边的表态到现在还悬着，地缘溢价随时可能装回去。

今天股债双牛，账户看着挺舒服。

舒服的时候最容易把仓位放到守不住的地方。