重庆显示面板龙头IPO！过半收入靠京东方，签字会计师成自家CFO

8月6日，宇隆科技将接受深交所上会审议。

这是宇隆科技二度冲击IPO。公司业绩高度依赖显示面板大厂，对京东方、和辉光电合计营收占比长期超八成。实控人持股比例接近3/4，股权较为集中。

同时，公司部分大客户又兼任主要供应商，业务关联错综复杂。实控人夫妇合计掌握超过七成表决权，且曾存在关联方以高价提供物流服务的情况。

更令人关注的是，前次主板IPO失败后，原签字会计师迅速离职并接任公司财务总监，而原董秘兼财务总监却在重启辅导前两个月突然离职，核心岗位变动频繁。

募投项目方面，官方信息显示核心项目已于2024年底投产，但招股书仍将其列为募资投向并宣称建设周期长达六年。

01

八成业绩指望京东方、和辉光电

大客户还是大供应商

显示面板专用智能控制卡及精密功能器件产品领域的龙头企业重庆宇隆光电科技股份有限公司两次IPO，终于走到了上市的关键时刻。

公司报告期内业绩持续增长。由于国内显示器龙头为京东方，宇隆科技对京东方的依赖度较高。2023-2025年，宇隆科技对京东方的销售额占主营业务收入的比例是79.10%、53.61%、55.22%。

《监管规则适用指引——发行类第5号》之“5-17客户集中”规定，“发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖”。宇隆科技对京东方构成重大依赖。

宇隆科技解释，公司主要产品以新型半导体显示面板为核心应用领域、且主要面对国内市场，而京东方系全球及国内出货量第一的半导体显示面板厂商。

“在京东方市场占有率较高的情况下，若公司无法维持与京东方的合作关系，同时又无法通过拓展其他客户来弥补京东方销售收入下降带来的影响，公司的经营业绩将受到较大影响。”

仅次于京东方的大客户是和辉光电。招股书显示，2023-2025年度，宇隆科技对和辉光电的主营业务收入占总营收的比例分别是8.95%、30.72%、26.47%。

宇隆科技对京东方、和辉光电的业绩依赖度超过80% （来源：招股书）

招股书还显示，部分大客户同时也是大供应商。2025年，宇隆科技对广州国显的销售额是2413万元，广州国显是第四大客户。这一年广州国显还向宇隆科技销售了5617万元的IC芯片，是第二大供应商。

公司解释，上述向客户采购的原材料仅可用于生产交付该客户的产品，属于电子制造业行业常见的“Buy and Sell”模式。

02

实控人“一股独大”

京东方入股实控人旗下的莱特光电

招股书显示，宇隆科技最新的前三大股东分别是王亚龙、李红燕（两人为实控人）、宇隆企业管理，持股比例分别是42.3%、17%、8.39%，也是唯三持股比例超过5%的股东。王亚龙、李红燕还通过其他持股平台间接控制14.86%的股份，两人合计掌控公司74.16%的表决权。“一股独大”现象较为严重。

招股书还显示，实控人李红燕的弟弟李洪宝旗下公司西安畅快货运代理有限公司、勤励（重庆）货运代理有限公司，曾在2022年前向宇隆科技提供物流服务，价格高于无关联第三方或自运的服务价格。

为避免不必要的关联交易，宇隆科技于报告期已停止向西安畅快采购货运服务，2022年6月起停止向重庆勤励采购货运服务，并收购重庆勤励留存的运输车辆自行开展货物运输。两家公司2021-2022年注销。

宇隆科技前十大股东

尽管京东方没有参股宇隆科技，却参股了实控人旗下的另一家上市公司。王亚龙旗下的公司莱特光电（688150.SH）主业是OLED有机材料中间体合成、升华前材料制备及终端材料生产的全产业链运营，京东方同样是大客户。公告显示2026年3月末，天津显智链(有限合伙)入股莱特光电，是第四大股东，持股比例2.15%。

莱特光电截至今年3月末的前十大股东。

03

IPO窗口期董秘、财务总监离职

签字会计师彭云强精准跳槽发行人

宇隆科技本次IPO的审计机构是天健会计师事务所。公司2023年首次IPO的审计工作由上会会计师事务所负责。而宇隆科技的现任财务负责人也来自上会所。

招股书显示，宇隆科技现任财务总监彭云强2015年10月-2023年7月，任上会会计师事务所项目经理；2023年8月-2025年1月任宇隆科技财务部长，2025年1月至今任宇隆科技财务总监。

宇隆科技2023年首次冲击A股，计划登陆主板，审计机构是上交所。主板招股书显示，彭云强是当时上会负责宇隆科技IPO审计的签字会计师，掌握了企业核心财务、信披数据以及IPO面临的深层风险和应对之策。

2023年6月，宇隆科技主板IPO终止审核。也就是说，第一次主板IPO失败后，彭云强火速离职加入宇隆科技。

招股书还显示，2025年1月，陈荣川因个人原因辞去宇隆科技董秘、财务总监职务。宇隆科技2025年2月与中信证券签署二次IPO辅导协议，3月启动辅导备案。陈荣川离职距重启IPO辅导备案仅两个月，处于申报的关键窗口期。

通常来说IPO筹备期内，企业会尽量确保高管团队特别是董秘、财务总监两大核心岗位的稳定。但宇隆科技IPO关键窗口期，董秘、财务总监换人，前次签字会计师接任财务总监，对于人员变更的合理性、信息披露隐患等，可能需要更多澄清。

04

招股书、公开报道“打架”

募投项目合理性待补充

宇隆科技本次IPO计划募资10亿元，用于合肥宇隆生产基地项目等建设及补充流动资金。本次IPO投向的“合肥宇隆生产基地项目”总投资9.69亿元，拟使用IPO募资4.5亿元。于2022年启动，建设周期72个月，预计28年达产。

宇隆科技2023年1月首次IPO的募投项目中，大头是“OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”，总投资9.69亿元，计划使用募投资金7亿元，实体主体是合肥宇隆光电科技有限公司。“

OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”的预计建设周期是24个月。可以判断“OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”、“合肥宇隆生产基地项目”是同一个项目。

但合肥相关部门信息显示，“OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”已投产。

2024年12月，当地官方微信公众号@合肥新站区、一些显示屏行业媒体均显示，合肥宇隆光电科技有限公司投建的“OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”正式投产。

“OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目”，2024年12月投产。

合肥宇隆是上述项目的实施主体。合肥新站区2025年2月发文《开工！开干！开门红！》显示，“合肥宇隆光电科技有限公司多举措保证生产，组织车辆多点、多次接外地员工复产，截至目前产线满产率达90%以上，今年新产区即将正式量产，预计全年产值同比增长30%”。

（来源：合肥新站区官方微信25年2月）

招股书显示，合肥宇隆2024年营收、净利润1.14亿元、2558万元，2025年营收、净利润分别是1.34亿元、2728万元。2025年合肥宇隆营收同比增长18%、净利润同比增长7%，未达到30%。

同样延长建设周期的还有“重庆宇隆光电生产基地二期扩产项目”/“重庆宇隆二期项目”（首版本、最新招股书）。两版招股书显示，重庆宇隆二期项目的投入总额5.36亿元，使用募投金额从4.5亿元降到2.5亿元。

2023年1月的首版招股书显示，重庆宇隆光电生产基地二期扩产项目建设周期24个月。最新招股书中“重庆宇隆二期项目”的建设周期拉长到78个月，预计28年建设完成。

关于核心募投项目，出现两份招股书之间、招股书和官媒等公开信息“打架”。而且在项目投产后还继续募资相同金额，且延长建设周期，募资的合理性、必要性有待澄清。

宇隆科技最新版本的招股书对上述两个主要募投项目过去几年的建设情况如此解释，“报告期内，为满足下游客户订单增长需求，公司分别于宇隆科技和合肥宇隆新增投建生产基地，各期均按照规划投入建设”，显然缺乏足够的说服力。

而且整体来看，宇隆科技的资产负债率较为健康。wind显示公司的资产负债率近几年持续改善，2023年末、2024年末、2025年末分别是29.2%、31.78%、23.71%。

从有息负债的角度，宇隆科技2024年末短期借款近4000万元，2025年末为0，显示短期借款已偿还。

长期借款方面，从2023年末的1.04亿元，降到2024年末的8851万元，2025年继续偿还，去年末长期借款降到3509万元。而且近几年信贷成本持续走低。加上公司净利润持续增长，公司具备较强的自我造血能力和自有资金+负债扩张空间。

来源/摩斯IPO（MorseIPO）