门店突破3.6万家后，瑞幸CEO说“咖啡市场天花板还非常高”，但同店销售额却连续两个季度下滑

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

今年二季度，瑞幸咖啡实现净收入158.86亿元，同比增长28.5%；实现GMV184亿元，同比增长29.8%。但业绩增长依然靠开新店来推动，二季度净增2714家门店的同时，同店销售额却下滑了5.3%，较一季度的-0.1%进一步下探。

3.6万家店与1.1亿用户

从核心经营数据看，瑞幸的规模壁垒仍在加固。

门店方面，二季度净新增门店2714家，相当于日均净增30多家店。截至二季度末，瑞幸的总门店数达36310家，较一季度环比增加8.1%，其中自营店23734家，联营店12576家。除中国内地市场外，瑞幸在新加坡、马来西亚和美国的门店总数已达223家，国际化布局初具雏形。

用户方面，二季度月均交易客户达1.13亿，同比增长22.9%；新增交易客户超2500万，累计交易客户已接近5亿。这意味着，在中国9.54亿城镇人口中，每两个城镇居民中可能就有一人曾经喝过瑞幸。

在产品方面，瑞幸依然保持着活跃的推新力度，以维持用户黏性与品牌热度。

财报显示，二季度，瑞幸共推出了28款现制饮品以及十几款轻食。其中，“小青桔美式” 上市首周销量即突破千万杯；老品“小黄油美式” 因为新喝法在二季度再次走红，累计销量突破5亿杯。此外，非咖品类的崛起在二季度进一步凸显，截至二季度末，瑞幸累计销量突破亿杯的25款产品中，非咖品类已占据五席。

在快速扩张的门店网络、用户规模，和依然高频的推新节奏中，瑞幸的单季营收、GMV、营业利润等指标的绝对值均创下新高。

二季度，瑞幸总净收入达到158.86亿元，同比增长28.5%。其中，自营店收入115.64亿元，同比增长26.6%；联营店收入36.68亿元，同比增长27.9%。另外，公司二季度GMV为184亿元，同比增长29.8%；GAAP（一般公认会计原则）营业利润21.23亿元，同比增长22.0%；净利润14.86亿元，同比增长16.1%。

不仅如此，瑞幸的现金储备同样充裕。截至二季度末，公司账上资金储备（含现金、定期存款及短期投资等）合计达109.26亿元，较2025年末的89.64亿元增长21.9%。经营活动现金流净额26.25亿元，尽管绝对值稳健，但同比2.5%的增速明显小于收入和利润增速。

自营门店的危险信号

尽管规模壁垒在持续加固，但瑞幸高基数规模扩张带来的隐忧也在浮现。其中，最明显的风险信号便是自营门店的同店销售额连续两个季度下滑。

今年一季度，瑞幸自营门店的同店销售额增长率为-0.1%，二季度进一步扩大至-5.3%。拉长时间轴来看，这一指标从2025年三季度的高点14.3%、四季度的1.3%，呈阶梯式下滑态势。

对此，瑞幸在财报中给出的解释是，“去年同期外卖平台高补贴形成的高基数”。2025年二季度，外卖平台间爆发激烈的补贴大战，瑞幸同店销售额增长13.8%。

在昨日晚间的业绩交流会上，瑞幸CEO郭谨一称，二季度同店销售额的下滑符合公司此前的判断，并表示外卖补贴收缩的节奏快于公司年初的预期。他强调，随着外卖竞争逐步回归理性，市场竞争回到了产品运营和用户价值本身，更利好于瑞幸的发展。

另外，鉴于2025年三季度才是外卖大战全面升温的顶峰期，瑞幸的同店销售额增长率也因此达到14.3%的高点。这意味着，瑞幸将在2026年三季度面临更大的高基数压力。正因如此，郭谨一在业绩交流会上表示，“对今年下半年经营表现总体保持谨慎乐观”。

高基数确实是一大影响因素，但细究之下不难发现，瑞幸同店销售额的下滑并非纯粹是基数问题。一个突出的表现是，二季度，其月均交易客户同比增长22.9%至1.13亿，用户池在明显扩大，而同店销售却在下降。这意味着新增用户更多流向了新开门店，而非存量门店。

当门店加密到一定程度后，新开门店覆盖的或许不再是空白市场，而是与已有门店争夺同一批客群。

同店销售额之外，瑞幸的利润率也在二季度出现收窄。其中，自营门店经营利润率从21.5%下滑至21.3%，GAAP营业利润率从14.1%下降至13.4%，净利润率更是从10.4%下滑至9.4%。

费用是直接推手。财报显示，二季度，瑞幸的总运营费用同比增长29.6%，略高于收入增速。其中，销售及营销费用同比大增56.1%至9.25亿元，占收入比重由4.8%升至5.8%，主要来自广告促销投入增加及向第三方外卖和直播平台支付的佣金。此外，原材料成本同比增长34.3%，门店租金及运营成本同比增长35.6%。多项费用增速高于收入增速，体现了市场竞争的进一步加剧。

尽管如此，郭谨一依然在业绩交流会上表示，中国咖啡市场仍处于渗透率持续提升、消费频次稳步上涨的快速成长阶段，咖啡市场的门店天花板还非常高，瑞幸将继续保持开店节奏以提升市场份额。