丰田 2027 第一财季：账面利润大幅走高，中国市场成核心挑战

中国市场如果不能尽快补齐纯电、智能化短板，销量下滑的态势很难扭转。

8月4日，丰田汽车正式对外公布 2027 财年第一财季财报。（周期为2026年46月）本季度丰田实现营收 13.53 万亿日元，同比上涨 10.4%，创下公司单季营收历史新高；归母净利润 1.48 万亿日元，同比大幅增长 75.6%；但营业利润 1.06 万亿日元，同比下滑 8.8%，核心汽车主业盈利出现明显承压，全球市场呈现冷热分化，其中中国市场持续走弱，成为制约集团增长的关键变量。

从财报核心数据可以看出，本季度丰田净利润大幅增长，并非来自整车销售主业，汇率变动与非汽车业务贡献成为主要推手。财报显示，本季度日元汇率变化为丰田带来 3450 亿日元正向收益，金融、其他业务板块利润分别同比增长 24%、118%；反观汽车主营业务营业利润同比下滑 21%，汽车业务营业利润率回落至 5.99%，已经跌破 6% 关口，主业盈利能力出现明显收缩。

全球销量层面，丰田第一财季合计销售 239.5 万辆，同比微降 0.7%，剔除日野汽车不再并表的影响后，实际销量小幅微增，中东地缘冲突带来的物流扰动，对海外交付形成一定干扰。

分区域来看，北美、欧洲市场依旧保持稳健，营收与营业利润同步实现同比增长，混动车型在海外市场需求旺盛，成为业绩稳定器。亚洲板块营业利润同比下滑 3.4%，拖累亚洲板块表现的最大因素就是中国市场。作为丰田全球最重要的单一市场之一，中国市场本财季延续此前的下行态势，2026 年上半年丰田在华累计销量 69.47 万辆，同比下滑 17.1%，连续多月出现同比下跌，跑输国内乘用车大盘走势。

曾经依靠THS混动体系，丰田牢牢占据国内10-25万家用主流市场，卡罗拉（参数丨图片）、凯美瑞、RAV4 荣放等车型凭借省油、耐用、高保值的标签，拥有稳固用户基本盘，混动车型一度占到丰田在华销量接近半数，既是销量支柱，也是利润来源。但国内汽车市场底层逻辑已经发生改变，新能源渗透率持续走高，自主品牌凭借纯电、插混产品，叠加智能化配置与价格策略，持续挤压合资传统燃油与混动车型生存空间。

当前丰田在华面临电动化转型滞后的现实困境。虽然丰田很早便布局电动赛道，推出e-TNGA 纯电平台，发布多款bZ系列产品，但市场反馈不及预期。纯电产品在华占比仅 3% 左右，远低于行业平均水平；铂智系列虽有一定起色，但尚未形成规模化冲量能力。对比国内竞品，自主品牌在座舱交互、智能驾驶、电池技术迭代速度上优势明显，消费者购车偏好快速向软件定义的新能源车型倾斜，传统合资品牌过往的品牌红利正在快速消解。

面对市场变局，丰田也在加速中国本土化调整。财报配套材料提及，丰田正在深化与国内本土供应链合作，导入宁德时代、国轩高科电池产品，面向中国市场开发定制化新能源车型，强化本土研发能力。产品端，多款主力车型推进全面混动化，亚洲龙等车型取消纯燃油版本，全系搭载第五代 THS 混动系统，同时推进插电混动版本落地，试图用混动稳住基本盘，等待新一代电动产品落地接力增量。但新一代车型大规模投产尚需时间，短期之内，丰田依旧需要承受销量下滑、市场份额被蚕食的压力。

在全球经营策略上，丰田依旧坚持多路径技术路线，不把全部筹码押注纯电赛道。公司预计 2026 年全球混动车型销量突破 500 万辆，同时计划在 2027-2028 年改造生产线，落地下一代电池产能，兼顾混动、插混、纯电多条技术路线并行发展。基于汇率利好，丰田上调 2027 财年全年经营利润预期，同时推出最高 1 万亿日元股票回购计划，回购完成后注销 2 亿股，以此回报资本市场，对冲主业承压带来的股价压力。

显然，2027第一财季受益于日元贬值，丰田账面利润表现亮眼，全球混动业务依旧具备强大竞争力；但整车主业盈利能力下滑，中国市场的困局没有得到缓解。中国市场已经不再是简单补充市场，而是检验跨国车企电动化转型成效的试金石。过去依靠燃油、混动就能站稳脚跟的时代已经结束，中国市场竞争已经演变为产品定义、智能技术、供应链、定价体系的综合比拼。

对于丰田而言，海外市场可以依靠混动产品稳住基本盘，但中国市场如果不能尽快补齐纯电、智能化短板，销量下滑的态势很难扭转。未来 1-2 年，多款中国定制化电动产品的落地效果，将直接决定丰田在华市场走向。如果本土化产品迭代跟不上行业节奏，中国市场的压力还会反向传导至集团整体业绩；若能够真正做到产品、研发、供应链深度本土化，丰田依旧有机会守住合资阵营的基本盘。