2.3亿就能控制一家上市公司，这家民企是怎么做到的？

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在A股资本市场，上市公司控制权交易向来是资金密集型博弈，多数主板公司实控权更迭，需要受让方拿下15%以上股权、付出十亿乃至数十亿元对价。然而，本周却交割了一笔极具标志性的民资低价收控案例。

8月4日，北京动力源科技股份有限公司（简称“动力源”，600405）正式完成股份转让过户登记，深圳湾红棉科创有限公司（简称“红棉科创”）受让上市公司原实控人何振亚持有的55,154,663股股份，占上市公司总股本的 9%，成为动力源新的控股股东，陈志茂先生也同步成为上市公司新任实际控制人。

据此前披露的交易信息，本次股权转让的总价款竟然还不到2.29亿元。

01#一笔极具性价比的交易，9%股权何以撬动实控权？

2026年7月10日，红棉科创与何振亚正式签署《股份转让协议》，敲定本次控制权交易的核心框架。

从交易核心细节来看，红棉科创本次受让何振亚所持有的5515.47万股无限售流通股，对应动力源总股本的9%，整体交易对价仅不到2.29亿元，折合每股转让价格4.149元。

本次收购资金来源全部为红棉科创自有资金与合规自筹资金，其中自有资金占比不低于50%，主要依托实控人股东投资款及关联企业内部资金调配，全程未使用外部杠杆，也不存在上市公司财务资助、第三方募资、结构化安排等情形，从资金端保障了交易的稳健性与合规性。

上市公司的股东格局在交易落地后彻底重塑，原实控人何振亚持股从10.58%大幅稀释至1.58%，彻底退出上市公司核心控制权，而红棉科创凭借9%的持股比例成功登顶第一大股东，陈志茂也正式成为动力源新任实际控制人。

除了收购控制权股份的实际出资较少，本次交易还有一大特征便是新晋控股股东依托动力源极致分散的股权结构，实现了“少量股权掌控全盘”的效果。本次股权交割完成后，红棉科创9%的持股比例与原有股东形成断崖式差距，除原实控人剩余1.58%股份外，其余所有中小股东持股比例均不足1%，市场中不存在任何能够制衡、挑战新晋控股股东的股权力量，为红棉系稳固控制权奠定了基础。

不仅如此，双方签署的转让协议从治理层面进一步夯实了红棉系的主导权，协议明确约定，股份交割后的45个自然日内，新控股股东有权启动董事会与管理层全面换届，独立提名董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等核心高管，全面接管上市公司经营管理、财务决策、战略规划等核心权限，原实控人需全程配合换届工作，彻底退出上市公司经营决策体系。

此外，转让方何振亚承诺在红棉科创持有上市公司控制权期间，未经书面同意则不会以任何直接、间接方式增持上市公司股份，也不会单独或联合第三方谋求上市公司控制权，更不会协助任何第三方争夺上市公司控制权。

为规避短期炒壳套利、稳定上市公司经营预期、保护中小投资者权益，本次交易同步设置了多重长效约束机制。

其一为超长锁定期限制，红棉科创本次受让的全部股份，自过户完成之日起五年内不得转让、委托管理或由上市公司回购，彻底杜绝短期资本套利的可能性；其二为资产边界约束，实控人及收购方承诺三十六个月内，不向动力源注入商业地产、服装商贸等关联资产，明确了上市公司短期不会跨界转型传统实业的发展底线；与此同时，红棉系及陈志茂本人出具合规承诺，严格保障上市公司在业务、资产、人员、财务、机构方面的完全独立性，杜绝同业竞争、违规关联交易等问题，为上市公司长期稳定合规运营筑牢制度基础。

02#跌下行业龙头的神坛，动力源缺乏“动力”

动力源作为国内电力电子与电源赛道的元老级企业，完整走完了中国通信基建从萌芽到成熟的全周期发展历程，是名副其实的行业标杆。公司最早于1995年在北京中关村注册成立，依托中关村科创产业沃土，聚焦通信供电刚需赛道精准发力，锚定高频开关电源这一核心品类深耕研发，在国内通信电源尚未普及的行业空白期，率先实现技术落地与产品量产，顺利切入国内电信基础设施配套体系。

在行业起步的九十年代末，动力源凭借稳定的产品性能、过硬的技术迭代能力与高适配的落地解决方案，快速抢占市场份额，打破了早期外资品牌的市场垄断，站稳国内通信电源核心赛道。

进入2000年后，伴随国内通信行业高速崛起，公司业务规模持续扩张、技术体系不断完善、客户资源持续沉淀，综合实力稳居行业前列，并于2004年成功登陆上交所主板，斩获“国内首家电源行业上市公司”的行业地位，正式开启资本化、规模化发展新阶段。

上市之后，公司持续深耕电信基础设施供电主业，主打通信高频开关电源核心产品，深度绑定中国移动、中国联通、中国电信、中国铁塔等国内顶级通信运营商与基建巨头，建立起稳固的政企合作壁垒，长期稳居国内通信电源第一梯队，成为陪伴中国2G、3G通信基建落地升级的核心配套企业，是当之无愧的行业龙头。

距今十余年间，动力源也陆续开启过多元化扩张之路，逐步跳出单一通信电源赛道，布局工业节能、高压变频设备、光伏配套电源等业务。

2008年，动力源的产品成功应用于北京奥运场馆，品牌影响力达到顶峰，持续获评国家级高新技术企业。2010年后，伴随国内3G、4G通信基建浪潮，公司通信电源业务持续放量，营收与利润保持稳定增长，成为公司核心基本盘。

不过，公司多元化布局的隐患也随之逐步显现。比如，动力源曾盲目铺开多条业务战线，资源分散、研发与运营成本持续攀升，未能形成新的利润增长点。

尤其在2013年之后，行业格局发生巨变，通信电源赛道竞争白热化，行业价格战持续挤压毛利率，传统主业增长天花板彻底显现。

与此同时，动力源发力的充电桩、储能PCS、氢燃料电池DC/DC变换器等新能源业务，前期投入大、盈利周期长，长期处于亏损培育阶段，无法对冲传统主业的下滑压力。

多重不利因素的拖累下，动力源自2021年起正式进入连续多年亏损周期。公开数据显示，公司2021至2025年归母净利润持续为负，2025年营收同比下滑26.23%，归母净亏损高达3.18亿元。

持续亏损直接导致公司财务状况恶化，资产负债率逐年攀升，2025年末高达95.91%，2026年一季度甚至逼近98.5%，偿债压力巨大，经营性现金流持续净流出，内生造血能力彻底枯竭。

在如此经营困境的环境下，公司的创始团队也开启着“蚂蚁搬家”式的退出。创始人何振亚持续多年通过二级市场减持、协议转让等方式逐步套现离场，个人持股比例连年持续稀释，彻底打破了上市公司长期以来的创始团队控股格局。

直到本次交易前，何振亚仅持有公司10.58%股份，为公司第一大股东，其余股东持股比例均不足1%，无任何一致行动人及强势机构股东。同时，何振亚名下多数股份处于质押状态，存在较大的债务压力与股权处置需求，多重因素叠加，最终让这家昔日电源赛道的龙头上市公司走上出控之路。

03#商业地产资本谋转型

再看本次收购的另一面。受让方红棉科创的幕后操盘方为深圳湾红棉集团有限公司（简称“红棉集团”），是扎根广州的民营资本平台。

红棉系的实控人叫陈志茂，1983年生人，拥有硕士学历，深耕商业地产与专业市场运营近20年，是典型的实体产业转型资本市场的新生代操盘手。

不同于传统产业资本，红棉系的核心底蕴是稳定现金流商业地产资本，本次跨界收购并非产业协同需求，而是精准的资产配置与资本战略布局。

从底层资产来看，红棉系的根基是广州红棉国际时装城，坐拥广州流花核心商圈核心区位，经营面积约6万平米，入驻商户超1500家，是华南地区标杆性服装专业批发市场。时装城具备极强的抗周期属性，常年产生稳定的租金现金流，是红棉系最核心的资金底盘，为本次上市公司收购提供了充足的资金支撑。

然而，传统服装商贸地产的发展瓶颈日益凸显。近年来，线上电商冲击线下实体批发行业，服装商圈客流与交易规模持续萎缩，商铺租金增长停滞、存量竞争加剧，传统收租模式的增长空间彻底见顶。同时，商业地产重资产、周转慢、受城市更新政策影响大的特性，导致红棉系原有资产单一、抗风险能力弱，急需寻找新的资产出口，完成跨赛道风险对冲。

在此背景下，外延搭建A股上市资本平台，成为红棉系掌门人陈志茂所选择的战略布局。自2024年起，陈志茂加速搭建专业化资本运作体系，先后成立红棉集团、红棉科创等全新平台，剥离传统实业属性，聚焦上市公司并购、股权投资等资本业务，正式开启从“实体收租”向“产业资本”的转型。

而本次交易的上市标的动力源则完美契合红棉系的转型需求，具备三大不可替代的核心价值。其一，收购成本极致低廉，A股主板上市公司控制权交易均价普遍在5亿元以上，而红棉仅需2.29亿元即可拿下完整控制权，资金投入门槛极低；其二，标的资质干净合规，公司无重大债务违约、无重大诉讼风险、未被ST，保留完整的上市资质与电力电子行业核心资质；其三，赛道具备成长空间，公司深耕通信电源、充电桩、储能、氢能电源赛道，贴合新能源、算力基建等国家政策扶持方向，具备基本面修复与产业整合的想象空间。

值得注意的是，2.29亿元拿下一家A股主板上市公司控制权，看似是一场稳赚的资本交易，但红棉系入主后，动力源的未来仍充满多重博弈与挑战。

本次交易并不存在A股上市公司收购中常常伴随的产业协同逻辑。陈志茂及红棉系团队长期深耕商业地产、服装商贸领域，无任何电力电子、新能源、储能行业的产业技术与运营资源，缺乏产业赋能能力。因而本次收购是纯粹的资本布局，而非产业链整合。

同时，根据官方承诺，红棉系36个月内不会向动力源注入服装市场、商业地产资产，也可以排除短期借壳上市的市场预期。

这样一来，新任实控人短期的核心任务是维稳与止血。面对公司连续亏损、高负债、现金流紧张的困境，红棉系需要依托自身稳定的现金流优势，优化上市公司内部治理、精简低效业务、压降运营成本，缓解财务压力，稳住公司基本经营盘，避免业绩持续恶化触发退市风险。

而在上市公司更长远的发展上，没有任何产业背景的陈志茂，其可选择的方向并不多，最具可能性的一条为：立足原有电力电子赛道，通过外延并购实现产业升级。

受三年资产注入禁令限制，红棉系无法将自身商业地产资产装入上市公司，只能依托动力源现有通信电源、充电桩、储能、氢能电源的技术与资质基础，通过A股资本平台，对外收购优质电力电子、新能源赛道标的，重塑上市公司主营业务，实现基本面反转与资本增值。

后续公司能否摆脱亏损困境、成功完成产业整合，核心取决于实控人能否精准筛选优质并购标的、引入专业产业团队，弥补行业经验短板。

尾声

民资入局、低成本投入、跨行业布局，红棉系这场教科书级别的“四两拨千斤”控壳交易已然走完惊艳上半场，而如何依托A股平台盘活困境资产、完成从资本控股到价值再造的下半场突围，或将成为决定动力源未来走势的最大看点。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。