北京
研究员｜白岩
8月3日，上海主动科技有限公司（简称“主动科技”）宣布完成3.3亿元天使轮融资。该公司今年2月刚成立，由临港实验室孵化，专注于侵入式脑机接口技术研发与产业化。
同样今年刚成立的格式塔科技，半年内相继完成1.5亿元天使轮和4.2亿元天使+轮融资，累计斩获5.7亿元。与之形成对比的是，在大模型赛道，头部聚集效应加剧，新创公司空间被大幅压缩。
在脑机接口领域，当博睿康今年3月拿下全球首款植入式脑机接口三类医疗器械注册证，脑虎科技、智冉医疗等也相继进入国家药监局创新医疗器械“绿色通道”、并推进多中心临床试验时，新成立的公司凭什么还能拿到高额的早期融资？
01 谈“赢家通吃”为时尚早
一位深耕脑机接口行业分析师对第四波指出，现阶段讨论“赢家通吃”或许为时过早，因为整个行业远未发展到技术收敛的阶段。
“现在的脑机接口，有点像两三年前的AI大模型。”该行业分析师认为，当时很少有人能预见到今天大模型领域的格局。同样，现在站在当前的技术水平上去看，可能会觉得头部公司已经占据了先机，新创企业只能跟随。但无论是侵入式还是半侵入式，整个行业都还处于探索状态，包括马斯克的Neuralink也在探索。
来源：AI图片
目前，即便是被认为相对成熟的“运动功能重建”，行业面临着共同的难题——生物相容性。电极植入人体后，长期信号衰减的问题仍是悬而未决的挑战，尚无企业能拿出像传统DBS（脑深部电刺激）那样经得起十几年验证的方案。
此外在更多适应症的拓展上，如视觉恢复、情绪调节等，行业也远未定型。以视觉为例，在马斯克今年年初官宣之前，国内关注此方向的投资人并不多。而现在，虽然关注度有了，方案的成熟度和患者的期许之间仍有不少差距。
无论是技术深度还是应用广度，目前脑机接口都没有看到技术收敛的迹象。从投资来看，这反而是个好事。这意味着行业未来充满了变量，投资也有更多的可能性，而非一个格局已定的“红海”赛道。
02 差异化与执行力是新玩家的筹码
既然行业处于早期，新创企业的机会究竟在哪里？
上述行业分析师分析，新创企业的机会不在于单纯的时间积累，而在于能否提出新的解决方案和切入新的适应症。
“如果大家都挤在侵入式运动功能重建这一条道上，那先行者积累的几十例临床数据确实是壁垒。”但该分析师强调，如果新创公司另辟蹊径，布局视觉干预甚至更复杂的意识交互，那么终局的胜负手，就未必握在先行者手中。毕竟，脑机接口横跨“硅基”与“碳基”，难度极高，目前的临床数据优势尚不足以构成不可逾越的护城河。
技术路线的多元化，也为新创企业提供了差异化破局的思路。例如格式塔科技选择的超声脑机路线，在行业技术尚未收敛的当下，这种差异化探索，恰恰契合了资本分散配置、多点下注的需求。当然，这类新路线的可行性仍需临床验证，资本下注本质上是对多路线试错的买单，而非对单一路线的提前背书。
许多新公司选择电极、芯片、算法全栈自研，这往往不是因为“想建壁垒”，而是“不得不建”。上述分析师透露，由于脑机接口的临床需求量小，很难找到供应商承接定制化的低功耗电池或专用芯片。这种产业链的不成熟，反而抹平了新旧企业之间的部分代差。
03 投资从“追星”到“读Paper”
投资机构为何愿意给这些新创企业开出高价？上述分析师指出，一级市场的投资逻辑正在发生变化。前两年，大家可能更看重“明星效应”，只要创始人是清华、哈佛或中科院背景，就能获得估值溢价。但随着“名校光环”普及，投资人开始回归技术本身。
“现在大家会更专业地去考察，你到底在解决什么样的问题？你的技术路线有什么亮点？”该分析师透露，现在甚至有投资人会去研读创始团队的学术论文，以此来判断公司做的事情是否更具前景。
来源：AI图片
这种变化也解释了为何一些新公司能获得高估值。一方面，它们可能在技术路线上提供了差异化的方案，满足了投资人分散风险、多方下注的需求；另一方面，投资机构也在用更专业的眼光，去筛选那些真正有技术沉淀、创始人品性靠谱的团队。
“这个行业还在试错期，百花齐放是好事。”正因为没有标准答案，新公司才有机会在漫长的研发周期中，通过解决某一个细分问题，找到立足之地。
编辑｜符永康
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
