火箭被低估，AI被高估：SpaceX首份财报暗藏内伤，特斯拉加入闭环还有多远？

SpaceX第一次向公开市场摊开账本，给出了一个彻底颠覆大众认知的真相：

最赚钱的不是火箭，最烧钱的也不是星舰。

真正的现金牛是星链，最大的吞金兽就是当前最火的……没错，AI。

2026年第二季度，SpaceX交出了一份数据亮眼、也令人不安的财报：

• 总收入78.14亿美元，同比大涨92%

• 净亏损5.41亿美元

• 调整后EBITDA高达35.38亿美元

所有核心数据全部跑赢市场预期，但资本市场并不买账，盘后交易一度大跌7.5%。

市场担忧的从来不是SpaceX没有订单、没有增长，而是它花钱的速度，远远快于赚钱的速度。

最被低估的火箭：账面弱势，却是底层基石

大众和市场最容易看错的，就是SpaceX的火箭业务。

从这份财报的数据看上去，火箭业务堪称“拖后腿”的存在：包含火箭发射、龙飞船、政府任务、星舰研发在内的Space航天板块，二季度收入仅9.62亿美元，占总收入约12%，同时产生5.42亿美元营业亏损。

单看报表，火箭板块俨然是SpaceX盈利能力最弱的业务。

但这是典型的会计口径误导，完全掩盖了真实商业价值。

猎鹰9号的绝大多数发射任务，都是为自家星链卫星服务。

火箭将卫星送入太空，不会像承接外部商业订单那样确认营收，相关发射成本只会计入卫星资产成本。

简单说就是：火箭负责免费修高速公路，星链负责路上的收费站。

因此，火箭收入仅占12%，绝不代表它创造的价值只有12%。

它是整个SpaceX商业帝国的基础设施底座，没有火箭的低成本高频发射，就没有星链后续的持续盈利。

真正的现金牛：星链一己之力撑起盈利

撑起SpaceX利润基本盘的，是星链。

二季度星链连接业务收入42.91亿美元，占总收入比重高达55%，单板块营业利润16.56亿美元，是公司唯一稳定盈利的核心业务。

星链的增长逻辑，堪称教科书级别的规模盈利：

一年内，星链全球用户从600万翻倍至1200万，平均用户月收入从85美元降至66美元。

单价下降、用户翻倍，看似客单价下滑，实则是主动低价渗透全球市场，用规模化摊薄卫星制造、火箭发射、地面基站的全套成本。

如今的星链，已经走完验证期、亏损期，彻底成为持续造血、反哺全集团研发的现金牛。

火箭+星链的组合，已经跑通了完整的商业闭环。

财报最大内伤：AI疯狂烧钱，完全无法自给

如果说火箭被严重低估，那AI就是被市场高估、被资本透支的吞金巨兽。

包含xAI、Grok大模型、X平台、算力出租在内的AI板块，二季度收入25.61亿美元，同比暴涨近250%，增长速度堪称炸裂。

但高增长背后是无法掩盖的巨亏：AI板块单季营业亏损12.57亿美元。

真正致命的，是恐怖的资本投入。

SpaceX二季度整体资本开支高达183.7亿美元，其中158.3亿美元全部砸向AI业务。

我们来做个直观对比：即使把星链当季全部16.56亿营业利润全额补贴AI，也只能覆盖一成左右的AI投入。

这就是这份财报隐藏的核心内伤：

火箭、星链早已跑通自我造血的商业闭环，AI却在以远超自身营收的速度疯狂扩张。

当下的SpaceX，必须依靠星链持续赚钱、资本市场持续输血，才能托住AI的巨额投入。

雪上加霜的是，财报落地后，约9.115亿股员工及早期投资人股份解锁可交易。

巨额新增股份供给，叠加AI持续巨额资金需求，SpaceX的资金压力被进一步放大，这也是资本市场恐慌下跌的核心原因。

特斯拉入局：或许只是时间问题

在SpaceX深陷AI烧钱困局时，特斯拉正在快速靠拢，搭建马斯克体系的终极闭环。

2026年两大关键动作，彻底打通双方业务壁垒：

1. 2026年3月，特斯拉斥20亿美元战略投资收购SpaceX股份，深度绑定股权关系；

2. 二季度期间，SpaceX向特斯拉采购3.18亿美元Megapack储能设备，达成大额业务合作。

不止资本与订单合作，特斯拉的战略转型，更是精准补齐SpaceX短板。

最近，马斯克已官宣特斯拉将开放已停产的Model S、Model X全套设计与软件体系，原有生产线全面改造，彻底转向擎天柱机器人、AI智能硬件赛道。

这意味着特斯拉正在彻底脱离传统燃油、整车制造的单一赛道，将核心资源全面倾斜至：储能设备、自动驾驶、人形机器人、自研AI芯片四大核心领域。

而这些能力，恰好是当下SpaceX体系最欠缺的环节。

终极闭环成型：马斯克的全生态机器帝国

很多人误以为，特斯拉融入SpaceX闭环，需要依靠股权合并、公司并购。

实则不然。

无需股权统一，业务深度融合即是真正的闭环。

特斯拉正在成为SpaceX专属的能源、芯片、高端制造、机器人平台，双方业务彻底联动，形成完整生态链路：

~火箭：搭建太空基础设施，完成卫星组网部署

~星链：提供全球联网服务，持续稳定造血

~AI算力：承接全生态智能计算需求，持续投入扩张

~特斯拉：提供储能供电、自研芯片、机器人硬件制造支撑

一套属于马斯克的全自主机器帝国轮廓已然清晰：自己发射卫星、自己搭建网络、自己提供能源、自己完成算力计算，最终将AI智能落地到各类硬件设备中。

但这套完美闭环，目前存在唯一且致命的短板：

AI至今无法自给自足，依旧是纯烧钱的无底洞。

当下AI板块的所有扩张成本，最终都需要星链的利润、资本市场的融资来兜底填补。

SpaceX的商业闭环已经搭建完成轮廓，但真正的生死考验才刚刚开始：

在新一轮千亿级巨额投入到来之前，AI能否真正跑通盈利、学会自己买单，将决定马斯克这套超级生态最终是帝国蓝图，还是资本泡沫。