晶澳“掉队”

曾经光伏“四巨头”之一的老牌光伏龙头晶澳科技，似乎正在被同行越甩越远。

7月14日，晶澳科技发布业绩预告，预计2026年1-6月扣非后净利润亏损27.5亿元至32.5亿元。这已经是这家光伏组件龙头连续第七个季度陷入亏损。

而截至7月17日，晶澳科技的总市值约230亿元。4年前，该公司市值曾一度突破1940亿元。

从1940亿到230亿，超过1700亿元市值灰飞烟灭。

五年前，晶澳科技还是全球光伏组件出货量排名前三的常客，2020年至2022年间业绩蒸蒸日上，净利润从15亿元一路攀升至55亿元。

彼时，光伏行业正处黄金时代，晶澳与隆基、晶科、天合并称“组件四巨头”，风光无两。

转折发生在2024年。从那一年开始，晶澳科技的经营数据开始断崖式下滑。

两年多过去，这家昔日的龙头不仅未能走出泥潭，反而在与同行的竞赛中越落越远——无论是业绩、出货量，还是市值。

营收腰斩，出货滑落

先看一组数字。

2024年，晶澳科技实现营业收入701.21亿元，同比下降14.02%；归母净利润亏损46.56亿元，同比下降166.14%。

而在2023年，这家公司的净利润还是70.4亿元。一年之间，从盈利70亿到亏损46亿，落差之巨令人咋舌。

2025年，情况并未好转。全年营业收入491.29亿元，同比再降29.94%；归母净利润亏损46.08亿元。两年累计亏损超过90亿元。

进入2026年，颓势仍在延续。一季度主营收入92.16亿元，同比下降13.65%；归母净利润亏损10.67亿元。加上半年度业绩预告的27.5亿至32.5亿元亏损，晶澳科技正在滑向连续第三年巨亏的深渊。

如果说财务数据的恶化还可以归咎于行业周期性下行，那么市场份额的萎缩则更能说明问题——晶澳正在被同行甩开。

2024年，晶澳科技电池组件出货量达79.45GW，同比增长39.15%，仍位居全球前三。彼时，该公司与天合光能并列行业第二梯队，差距尚未拉开。

2025年，格局开始松动。晶澳全年电池组件出货量69.56GW，排名全球第三。但第一名的晶科能源出货86.8GW，第二名的隆基绿能出货86.58GW——晶澳与榜首的差距已接近17GW，超过一个“身位”。

到了2026年一季度，情况进一步恶化。晶澳科技以11.87GW的出货量位列第四，被天合光能（13GW）超越。从2025年全年的“并列第二”到2026年一季度的“独自第四”，晶澳只用了三个月。

更令人担忧的是出货量的环比下滑。2026年一季度11.87GW的出货量，较2024年一季度的15.65GW下滑了24%。

在同行仍能维持出货规模的情况下，晶澳的出货量收缩显得格外刺眼。

毛利率垫底

如果说出货量的排名变化还只是“量的掉队”，那么盈利能力的差距则是“质的掉队”。

更值得关注的是毛利率的变化。2024年，该公司毛利率为4.48%，同比下降13.17个百分点。

2025年，这一数字恶化为-2.1%。到了2026年一季度，毛利率虽小幅回升至1.12%，但仍处于盈亏平衡线附近。

另一个值得关注的数字是组件业务的毛利率，2025年出现了自2019年借壳上市以来的首次负毛利率，为-4.03%。

在组件出货量第一梯队的四家企业中，晶澳的组件业务毛利率最低。

根据财报，2025年，隆基绿能组件及电池合并毛利率为0.19%，晶科能源光伏产品毛利率为-0.82%，天合光能光伏产品毛利率为-1.42%。

毛利率为负意味着公司每卖出一瓦组件，扣除直接成本后都是亏损的。而这种情况若持续，即便出货量维持，亏损仍会加剧。

从整体毛利率来看，差距同样明显。2025年前三季度，晶澳科技毛利率为-2.6%，而同期隆基绿能毛利率为1.21%，天合光能为5%。

“晶澳的问题不止于行业环境，其毛利率表现远差于同行，说明自身成本控制或产品竞争力存在明显短板。”有分析认为。

分市场来看，情况同样不容乐观。2025年，晶澳科技的全部主要市场中，仅美洲地区保持了正向毛利率，境内、欧洲、亚洲及大洋洲以及非洲地区毛利率均为负。

市值狂跌：1700亿灰飞

如果说业绩和出货量的下滑是“掉队”的显性指标，那么市值的崩塌则是市场用真金白银投出的“不信任票”。

在这张票上，晶澳科技得到的分数最低。

2022年，晶澳科技市值一度突破1940亿元，股价最高触及58.91元。然而好景不长。随着行业周期逆转，晶澳科技的市值开始“自由落体”。

截至2026年7月17日，该公司收盘价为6.96元，总市值为230.36亿元。从1940亿到230亿，四年时间，市值蒸发了1700多亿元。

仔细梳理晶澳科技的市值走势不难发现，其股价下跌不止。2025年4月25日，股价进一步跌至9.64元，总市值仅剩319亿元。

到了2026年7月10日，股价触及近一年最低点7.29元，总市值251.87亿元，在光伏设备板块市值排名已滑落至第19位。

更令人警醒的是横向对比。在光伏“五大天王”中，晶澳科技是市值回撤幅度最大的一家。

市值的大幅缩水，还直接影响了创始人的财富。晶澳科技实际控制人靳保芳曾以865亿元身家登顶河北邢台首富，而随着公司市值从巅峰跌落，其家族身家已缩水至156亿元。

资本市场用脚投票的背后，是对公司未来盈利能力的深度疑虑。

当一家公司连续亏损、毛利率为负、负债率逼近80%，市场自然不愿意给予高估值。而晶澳科技当前约230亿元的市值，不仅远低于隆基、晶科等同行，甚至已被部分逆变器企业超越。

一家年营收近500亿元的光伏组件龙头，市值竟与营收规模远小于自己的逆变器企业相当，这本身就是“掉队”最直观的注脚。

负债率飙升，债务压顶

业绩持续亏损、市值持续缩水的同时，晶澳科技的债务负担却在不断加重。

财报显示，2025年，晶澳科技资产总额为1050.1亿元，负债总额为825.56亿元，资产负债率为78.62%；到了2026年一季度，其资产负债率为79.07%

有息负债规模同样令人担忧。截至2025年末，该公司全部债务（有息负债）规模为590.22亿元，2026年一季度末全部债务规模为588.84亿元

2025年，晶澳科技的归母净资产为223.47亿元。也就是说，有息负债是归母净资产的2.64倍。其中短期借款90.6亿元、一年内到期的非流动负债57.51亿元，短期偿债压力集中。

更值得警惕的是，晶澳的对外担保规模同样惊人。截至2025年底，该公司提供担保余额为600.4亿元，占2025年度经审计归母净资产的268.67%，担保规模已超净资产2倍多。

从流动性指标看，该公司速动比率已低于1的安全线，意味着扣除存货后，短期资产已无法覆盖短期负债。

这也意味着，晶澳科技正被业绩亏损、债务高压与扩产风险三重困局缠绕。

晶澳科技陷入当前困境，有多重原因。

首当其冲的是行业周期。2025年，多晶硅价格下滑超8%、硅片价格下滑超36%、电池片价格下滑超16%、组件价格下滑近19%。价格的快速下滑严重压缩了企业盈利空间。

但行业寒冬对所有企业一视同仁，为何晶澳受伤更重？

一个关键原因是该公司收入结构过度单一。晶澳科技超过90%的收入来源于光伏组件。当组件业务陷入负毛利率的泥潭，公司几乎没有其他业务可以对冲风险。

相比之下，天合光能有跟踪支架和储能业务的协同，隆基绿能有BC技术的差异化路线，晶科能源有更早布局的海外产能。而晶澳科技在多元化布局和技术差异化方面明显滞后。

另一个原因是激进的产能扩张。截至2025年末，其组件产能已达100GW。但在产能快速释放的同时，市场需求并未同步增长，导致产能利用率不足、固定成本摊薄困难，进一步压低了毛利率。

储能能否成为“救命稻草”？

面对困境，晶澳科技也在寻求突围。

该公司已将光伏与储能事业部分拆为独立的光伏事业部与储能事业部，明确将加速储能业务发展，以“光储+X”为核心发展方向，构建覆盖大型储能、工商业储能、户用储能的全谱系产品体系。

在海外布局方面，晶澳科技与全球合作伙伴共建的阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目一期预计于2026年正式投产。

然而，这些转型举措能否扭转颓势，仍是未知数。

储能业务目前尚未贡献实质性利润，而海外产能的建设同样需要大量资金投入——在债务高企、市值缩水的背景下，这无异于一场豪赌。

有分析人士指出，晶澳科技“掉队”的本质，是在行业从“规模竞赛”转向“质量比拼”的过程中，未能及时完成从量的扩张到质的提升的转型。

当行业红利消退、价格战打响，缺乏技术壁垒和差异化优势的企业，必然首当其冲。

从目前的经营数据来看，晶澳科技尚未看到明确的反转信号。2026年上半年预计亏损27.5亿至32.5亿元，意味着全年亏损可能继续维持在50亿元左右。

而在同行纷纷减亏甚至接近盈亏平衡的背景下，晶澳的“掉队”趋势似乎仍在加速。

资本市场已经在用脚投票。昔日的光伏巨头，能否在行业的深度调整中找回自己的位置？答案或许要在下一个财报季才能揭晓。

但至少从目前来看，留给晶澳的时间，可能已经不多了。