从200万天使到610亿市值，宇树科技IPO：一个9年的资本神话

文 | 中国金融网CFN 季伟

图 | 微摄

150.8元、610亿、超募19亿：三组数字炸了

8月6日晚，宇树科技IPO定价落锤。

150.80元/股——这个数字比市场普遍预期的100元高出超过50%。609.93亿元——这是发行后对应的市值。60.99亿元——这是预计募资总额，较原计划的42.02亿元超募近19亿元。

三组数字，三个“炸点”。

更让人震撼的是速度。从3月20日IPO获受理，到6月1日过会，再到7月2日注册生效，宇树科技仅用100余天走完科创板IPO关键流程。

中一签（500股）需缴款7.54万元。网下有效申购倍数高达2618.30倍。

市场用真金白银投了票，而且投得很用力。

219倍PE、35.89倍PS：贵不贵？

219.23倍。

这是宇树科技发行后的市盈率。而它所属的“C34通用设备制造业”行业静态市盈率只有38.56倍。差了将近6倍。宇树科技上市时的市销率为35.89倍，港股可比公司优必选为19.37倍、越疆为20.12倍。

219倍PE买一家年营收16.99亿的公司，贵不贵？

这取决于你怎么看这家公司。2023年到2025年，宇树科技营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，复合增长率高达226.78%。扣非净利润从2023年的-1801.91万元，到2025年扭亏为盈达到5.91亿元。它是全球少数实现规模化盈利的机器人公司。

2026年上半年，公司预计营收10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；扣非净利润预计2.36亿至2.83亿元。增速在放缓，但仍在增长。高增长已经不能像过去三年那样持续，营收基数大了，行业竞争也在加剧。

中信证券预计宇树科技6至12个月预估市值为506亿至559亿元，对应约20倍市销率与80倍市盈率。建银国际的预估更乐观——600亿至1000亿元。219倍的PE，买的是未来的成长空间。但未来的成长能不能撑起这个估值，只有时间能回答。

DeepSeek、腾讯、社保基金同台：9家战配名单揭晓

比定价更让人津津乐道的，是战配名单。

9家战略配售投资者，总获配808.9286万股。

社保基金是第一大战略配售方。全国社保基金六零一组合、五零二组合、一零九组合合计获配93.34万股。社保基金是A股市场的“压舱石”——它出现在这里，说明人形机器人赛道已经进入了国家战略资金的视野。

DeepSeek现身战配名单，获配93.339万股，占本次发行数量的2.31%，金额约1.41亿元。限售期36个月。同类型的腾讯、中石油昆仑资本、南方电网、天翼资本限售期只有12个月。DeepSeek愿意锁三年，说明它对AI大模型与人形机器人的协同前景有判断。公告写得很明白：“若引入大模型相关龙头企业，可聚焦AI大模型与具身智能相关技术研发与产品开发，旨在整合双方技术优势，提升具身智能机器人对复杂场景的理解能力、泛化能力”。

腾讯旗下上海启善投资获配90.329万股，金额约1.36亿元。美团、阿里、腾讯、字节跳动——互联网大厂在宇树科技的股东名单上“同框”亮相。

还有中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本——三家央企产业资本同步入围。

社保基金打底，DeepSeek锁仓，腾讯站台，央企加持——这张战配名单，几乎集齐了中国资本市场的“顶流”。

从200万天使到610亿市值：一个9年的资本神话

2016年8月，杭州滨江区一间50平米的办公室里，王兴兴注册成立了宇树科技。当时他还是一名尚未毕业的研究生，公司无人问津。

一个北京的个人投资者主动找到了他。“他给的条款很宽泛，打钱的时候都没签协议。”

200万元，投后估值约1333万元，获得15%股权。

这个人叫尹方鸣——宇树科技的第一位天使投资人。

9年后，这笔200万的投资变成了什么？经过后续多轮融资稀释，截至IPO前，尹方鸣控制的君万弘毅持有1117.49万股。按150.80元/股计算，对应市值约16.85亿元。收益率841.5倍。

9年，841倍。这可能是中国风险投资史上回报率最高的天使投资之一。

而王兴兴本人呢？发行前直接持股8671.4964万股，占比23.8216%；通过股权激励平台上海宇翼间接持股9.5367%。直接加间接合计持股33.3583%。对应市值约183.12亿元。

从一个50平米的办公室、200万的天使投资，到610亿市值、183亿身家——9年时间，一家公司，一个人的命运，被彻底改写。

610亿之后，真正的考验才开始

宇树科技成为A股“人形机器人第一股”。2025年，其人形机器人出货量超5500台，位居全球首位。

219倍的市盈率，是市场对未来的提前定价。但提前定价意味着预期已经被打得很满——任何低于预期的表现，都可能引发剧烈修正。公司预计2026年上半年营收10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；扣非净利润2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。增速在放缓，盈利在承压。

在资本市场的加持下，宇树科技“量”和“智”有望同步进阶。但“量”要靠出货量持续放大——2026年全球人形机器人出货量预计增加2至3倍，宇树能否守住全球第一的位置？“智”要靠模型研发持续突破——公司募资20.22亿元投向智能机器人模型研发，押注WMA与VLA两大技术路线，但技术突破从来不是线性推进的。

从200万到610亿，宇树科技用9年时间完成了一场资本奇迹。但上市不是终点，是另一场马拉松的起点。当“A股人形机器人第一股”的光环褪去，市场真正要看的，是出货量能不能继续增长、技术能不能持续领先、盈利能不能稳步提升。

200万到610亿的故事，已经写完了。610亿之后的故事，才刚刚开始。