通宇通讯3亿元入股亏损标的、卖房“补血”，英伟达概念助推股价大涨

8月4日晚间，通宇通讯（002792.SZ）集中披露两份公告。其一为对外投资购买股权：公司拟以自有资金3亿元，通过股份受让方式购买深圳市佳贤通信科技股份有限公司（以下简称“佳贤通信”）合计约25%股权（对应18,152,657股），标的整体估值约12亿元。

交易分两阶段实施，第一阶段受让15%股权、价款1.8亿元，分四期交割；第二阶段受让10%股权、价款1.2亿元，公司有权在3个月内决定是否推进。交易完成后公司不谋求控股权，佳贤通信不纳入合并报表，按权益法核算，通宇通讯有权提名两名董事，但标的保留独立上市的选择。

澄清公告背后的资本动作，3亿入股与卖房“补血”

公告显示，佳贤通信2025年度营业收入5.06亿元、净利润4990.81万元；截至2026年6月30日资产总额8.52亿元、净资产3.96亿元。本次约12亿元的估值，较其前轮融资约20.9亿元的投后估值出现明显折价，交易定价参考了前轮融资估值及业绩承诺期经营预测。交易对方作出业绩承诺，佳贤通信2027至2029年度经审计扣非净利润分别不低于1亿元、2亿元、3亿元；若未达成，通宇通讯有权要求回购，但公司亦提示回购义务人主要为自然人及持股平台，其偿付能力存在不确定性。

同日，通宇通讯另公告拟出售部分闲置厂房及土地使用权，交易对手为深圳市景裕恒物业有限公司，评估值6010万元、成交价5700万元（含税），预计实现归母净利润约3500万元，目的为“提升资产运营效率并补充经营性现金流”。一边出售资产补充现金流，一边以3亿元自有资金推进对外投资，两项动作同日出台，折射出公司在资金安排上的现实张力。

8月6日，通宇通讯发布市场传闻澄清公告，回应网络流传的“佳贤通信与英伟达合作开发6G AI-RAN基站、瞄准2000亿元市场”表述。公司核查后明确：佳贤通信系基于英伟达CUDA Aerial开源生态平台开展6G AI-RAN基站技术研发，该平台为公开开源生态，不涉及任何独家授权或排他性合作安排，佳贤通信非独家研发主体；截至目前未与英伟达签署任何研发合作协议、战略框架协议或意向采购协议，不存在联合开发或商业合作关系。相关原型实验基站预计年底完成开发，时间存在不确定性，现阶段尚未实现任何销售，未对佳贤通信经营业绩产生影响。佳贤通信2026年1—6月未经审计营业收入为1.03亿元，净利润为-3988.72万元，仍处于亏损状态。

二级市场方面，受概念带动，公司股价自7月30日收盘23.76元涨至8月6日收盘33.81元，四个交易日累计涨幅42.30%，其中8月3日、4日、6日涨停，市值升至约177.11亿元；以4月末股价测算的市盈率（TTM）曾超过1000倍。

公司在发布投资公告的同时披露股票交易异常波动公告，明确公司股票于2026年7月31日、8月3日、4日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于异常波动情形，提示投资者注意风险。

营收四连降、扣非转亏

通宇通讯的业绩下滑并非短期现象。2022年至2025年，公司营业总收入分别为14.07亿元、12.94亿元、11.94亿元、11.10亿元，连续四年下滑，三年营业总收入复合增长率为-7.59%，在通信网络设备及器件行业已披露2025年数据的31家公司中排名第26；归母净利润分别为8153.06万元、8118.76万元、4138.51万元、4112.67万元，2024年同比骤降49.03%后基本停滞，每股收益由2022年的0.20元降至2024年、2025年的0.08元。截至2025年末，公司员工总数1944人，人均创收57.11万元、人均创利2.12万元，人员产出效率偏低。

更需关注的是主业盈利质量的弱化。2025年公司销售毛利率为20.17%，同比下降2.04个百分点，其中第四季度单季毛利率仅14.05%，环比下降5.15个百分点；扣非净利润为-1771.98万元，较2024年的-165.63万元亏损扩大1606.35万元。

支撑表面盈利的是大额非经常性损益：2025年非经常性损益达5884.65万元，相当于当期归母净利润的143.57%，其中处置闲置老厂房及土地使用权产生资产处置损益2626.91万元，金融资产公允价值变动及处置损益2494.10万元。换言之，剔除资产处置与金融资产收益后，公司主营业务已转为亏损。

进入2026年，颓势延续并加剧。一季度公司实现营收2.80亿元，同比增长11.57%，但归母净利润为-1292.72万元，较上年同期的盈利1118.20万元由盈转亏，同比下滑215.61%；扣非净利润为-2301.48万元，同比下滑694.99%；毛利率降至19.20%，同比下降7.13个百分点；经营活动现金流量净额为-1.24亿元，较上年同期-6367.54万元进一步恶化。

公司发布的2026年半年度业绩预告显示，预计上半年归母净利润亏损2300万元至2700万元（上年同期盈利2178.60万元），扣非净利润亏损4300万元至4800万元（上年同期盈利496.68万元），主业由盈转亏的拐点已现。

从营收结构看，公司对单一业务的依赖度偏高。2025年年报显示，通信天线及射频器件收入10.67亿元，占总营收的96.11%；按产品划分，基站天线收入6.12亿元（占比55.09%）为第一大收入来源，微波天线与射频器件分别占19.19%和16.96%。客户集中度同样较高，前五大客户合计销售金额6.93亿元，占总销售金额的62.38%。

地区分布上，中国大陆收入占比59.97%、同比微降，境外收入占比升至40.03%、同比增长1.96%，海外业务毛利率同比提升6.13个百分点，成为少数亮点；但微波天线（毛利率33.68%）等高毛利产品体量有限，难以扭转整体盈利水平。被公司寄望为“第二增长曲线”的卫星通信业务2025年收入5405.11万元、同比增长26.29%，但公司同期澄清该业务2026年上半年收入约1057.33万元、占比不足2%，对经营业绩影响极小。

费用与研发投入亦释放压力信号。2026年一季度期间费用7570.42万元，同比增长2403.60万元，期间费用率升至27.07%、同比提高6.46个百分点。2025年研发投入8932.31万元，同比下降6.99%，研发人员数量303人、同比下降7.34%，尽管研发投入占营收比重维持在8.04%不变，但绝对投入规模下滑，研发人力同步收缩；“下一代高性能天线项目”累计投入进度仅24.68%，“卫星地面终端波束自适应通信天线技术研究”及“无线通信系统研发及产业化”两个募投项目被终止，剩余募集资金转投子公司成都俱吉毫米波。研发投入收缩与项目终止，与公司“向综合通信解决方案提供商转型”的表述形成对照。

此外，公司于2025年12月公告拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理，亦反映出主业资本开支需求有限、账面资金闲置的现实。

流动性层面同样需要关注。截至2025年末公司资产负债率21.02%，财务杠杆看似不高，但全年经营活动现金流量净额仅216.27万元、销售现金比率0.19%，净利润现金含量仅5.28%，盈利的现金回款质量偏弱；2026年一季度货币资金较上年末下降34.06%（主要原因系投资合伙企业），进一步加剧了资金面的紧张感。这一背景下，公司一边出售厂房“补血”、一边斥资3亿元对外投资，资金调度的合理性值得推敲。

减持套现、管理层换血

在公司基本面承压之际，股东与治理层面的动向同样值得留意。截至2025年末，公司实际控制人吴中林、时桂清夫妇分别直接持股26.03%（136,503,373股）和20.55%（107,786,069股）。2025年7月7日，持股21.93%的控股股东、实际控制人时桂清（公司实控人吴中林、时桂清夫妇之一）公告拟通过集中竞价和大宗交易减持不超过1565.35万股（占总股本3%），按当时股价测算或套现约2.3亿元，减持原因为“股东自身资金需求”。此前，持股5.0023%的股东广州市金字塔投资管理有限公司—金字塔和谐1号私募证券投资基金于5月公告拟减持不超过200万股，并已完成减持，持股比例降至4.999987%，不再是持股5%以上股东。实控人及重要机构股东在业绩下行期的减持动作，与同期维持低位的分红形成对照。

分红方面，公司现金分红规模近年明显缩水。2023年度现金分红总额为8028.13万元，2024年度降至1304.46万元（每10股派0.25元），2025年度为1309.59万元（每10股派0.25元），约为2023年的六分之一；2025年分红占当年归母净利润的31.84%。在盈利主要靠非经常性损益支撑、主业转亏的背景下，分红能力的可持续性存疑。

管理层层面，2025年公司发生多起人事调整。6月，朱辉煌、余剑不再担任非独立董事；7月，宁淑娟、阮永星新任非独立董事；9月，副总经理刘木林因工作调动离任，转任职工代表董事；12月25日公司召开第五届董事会第二十九次会议启动换届，提名吴中林、时桂清、龚书喜、宁淑娟、阮永星为非独立董事候选人，曹瑜强、储昭立、梁士伦为独立董事候选人。董事及高级管理人员薪酬总额亦连续下降，由2022年的425.39万元降至2024年的299.56万元，降幅29.58%，其中董事长吴中林薪酬由2023年的134.95万元降至2024年的84.98万元。一年内董监高变更达4人次，治理团队的频繁调整与业绩波动叠加，增加了经营连续性的不确定性。

综合来看，通宇通讯当前面临多重风险交织：其一，主业连续四年营收下滑、扣非转亏，2026年上半年预计由盈转亏，造血能力走弱；其二，以3亿元入股上半年亏损近4000万元的佳贤通信，标的研发尚处早期、业绩承诺兑现依赖自然人偿付能力，且公司已澄清其与英伟达无合作关系，概念热度与基本面存在落差；其三，出售厂房补充现金流与大规模对外投资并行，叠加一季度货币资金较上年末下降34.06%，反映出现金流压力；其四，实控人减持、分红缩水与高管换血，进一步考验市场信心。在市盈率（TTM）一度超过1000倍、市值攀升至177亿元的估值水平下，投资者宜以审慎视角看待概念驱动下的股价表现，回归公司经营实质。（《理财周刊-财事汇》出品）