财政部出手背后，中国经济新周期正式开启

9月6日，财政部联合中国烟草总公司启动新一轮大规模金融机构资本补充行动，向8家中央金融企业合计注资3600亿元，用于补充核心一级资本。

这个新闻出炉后，很多人都在分析，有说是大放水的，也有说前面搞过好多次，尤其去年也搞过差不多的动作，属于防御性动作，不要大惊小怪的。

但我觉得，这个背后深意还是很足的。财政部的这次出手，某种程度上，是中国新一轮经济周期的正式开启。

事实上，每一轮经济周期，或者说新一阶段的经济全面发展，前期肯定得有财政部的动作。财政部不动，说明时机未到；只有财政部先出手，才有后续的新周期启动。

为什么这么说？因为所有经济发展周期，本质上都是靠释放贷款推动的。企业扩张要贷款，项目开工要贷款，供应链运转也得要贷款。没有贷款，那经济就是一潭死水。

所以，银行贷款，是经济繁荣的必要条件。

但银行放贷它有一个硬性的天花板，也就是资本金。央行降准降息，解决的是资金成本和流动性松紧的问题，但管不了银行最多能放多少贷款。监管明确规定，银行贷款总额不能超过核心一级资本的12.5倍，这是条红线。

资本金就这么多，天花板就在这儿。那谁能把它撬开？只有财政部。因为只有财政部，才可以通过发行特别国债募集真金白银，然后直接注入银行体系补充资本金。说白了，央行负责放水，财政部负责修水库。财政部不动，说明还没到要放开信贷天花板的时候；一旦动手，那就是要动真格的了。

这就是这次财政部出手3600亿的战略价值。这次的3600亿，其中3000亿由财政部发行特别国债募集，剩下600亿来自中国烟草。这笔钱到了银行，并不是直接投放到市场——如果是这样，那3600亿就只是3600亿，这点钱对中国经济来说只是洒点胡椒面，根本作不了什么大事。

之所以说它关键，是因为它后面是要按监管规定，以一级资本金充足率的标准来释放。

搞财经的都知道，银行最低资本充足率底线是8%，静态倒算的话，理论杠杆大约为12.5倍。也就是说，银行可以拿这3600亿做12.5倍的生意，也就是放出4.5万亿贷款。

这个规模就很不小了。

当然，由于这次注资对象包含了保险和政策性金融机构，它们不能套用银行的信贷杠杆。所以4.5万亿只是理论估值，实际达不到这个规模。而且4.5万亿也不可能全部释放，毕竟资产的信用等级、风险权重各不相同。最终能派生多少，并没有一个固定值，要看具体投向、领域和项目风险。

但不管怎么说，有了这个，银行放贷的上限，被大大提升了。

财政部为什么选在这个节点动手？早一点或者晚一点不行吗？是不是看到了什么信号？或者某件事到了关键节点？还有，财政部会单打独斗吗？有没有其他政策工具配合，放大这4.5万亿的利用率？我个人觉得，很有可能。市场上也有不少观点认为，后续不排除降准这类工具配合落地。而如果后续再出现降准的话，理论上能派生的市场流动性还会进一步提升。

当然，很多人认为不可能降准，毕竟现在中美还在憋尿，尤其是美国那边还可能短暂加息，这边突然放水的可能性不大。

这个问题嘛，怎么说呢？要是降息的话，那确实不可能。且不说现在我们利率已经很低，降息空间不大，最重要的是中美利差仍处于较大幅度倒挂，我们降息美国那边再加息——甚至不加息就保持现在利率，都会引发大规模资本外流。结果就是拿咱们的钱，去填了美股美债的烂坑。

但降准是可以的。降准是放水。当然水放出来会稀释货币，导致贬值。但货币本身就是与财富总量动态平衡的。在之前的文章中，我反复强调过，经过这一轮产业升级和科技创新，我们的生产力是在不断增强，创造的财富总量也是不断增长——屡创历史新高的外贸数据也证明了这一点。

之所以大众经济体感差，是分配出了问题——这一轮财富增量主要由新质生产力创造，而新质生产力——比如AI，其产业链短，吸纳就业少，大部分普通人还是围绕旧质生产力讨生活的——而这一部分恰恰在不断萎缩中。

本来，这时候就应该用一轮通胀，把钱从新质生产力手上逼出来。无奈中美憋尿，美国QE反复，所以我们的政策空间也遭到极大限制。

这正是造成数据飙涨，大众经济体感下滑的根本原因。

怎么解？最理想的当然是美国QE。只要它们那边一动，早已万事俱备的我们就可以顺势放水，然后麻烦迎刃而解。

但问题是美国现在不动，甚至有可能加息。

这就比较麻烦了。最直接的就是前面说了，降息降不了。

但降准还是可以的。毕竟前面说了，这几年我们的生产力和财富总量还是上升的。既然财富总量升了，市面上投放的货币相应增长一些，这个也算匹配，并不算超发。

当然，降准也会引发货币贬值，导致中美汇差拉大——这依然会促成资本外流。但问题是今年以来人民币汇率一直处于升值通道——而且这种升值趋势随着美元体系的风险抬升而愈发明显。

这个其实是我们不希望看到的。稳定升值可以，但升值太快太猛，会对出口造成巨大冲击，进而反过来打击我们的工业体系。既然如此，这时候适度降准，让钱毛一点，不仅不会引发资本外逃，反而可以对冲货币升值，起到稳定汇率的效果。

所以我们不能完全被动等待美国QE，实力也决定了我们无需等待。通过3600亿补充银行资本，再加上降准，理论上能派生的市场流动性至少在5万亿以上。

而这5万亿流到市场，到了企业、个人和供销商手里，只要不被藏起来，最终还是会回到银行。回到银行就变成存款，存款总额增加。之前已经降准，法定准备金率降低，银行需要锁定的钱变少，能循环利用的贷款额度上升。理论上会形成这样的传导链条，但不会无限放大。所以这5万亿最终撬动的，可能不止5万亿！

这就是新经济周期的资金来源！

当然很多人说，以前也有过财政部出手的类似情况，为什么这一次出手，就要被认定是启动新经济周期呢？

因为情况不一样。

之前有过几次财政部出手：1998年亚洲金融危机，四大银行不良率超30%，财政部搞了2700亿特别国债注资，那是救火，解决银行能不能活下去的问题；2003到2008年，配合银行股改上市，汇金公司用外汇储备注资，那是改革，解决银行能不能变成现代商业银行的问题；2025到2026年连续两年注资5000亿给四大行，那是防风险。

而这次，是给8家金融机构注资，横跨银行、保险、政策性金融三大板块。为什么是这三大板块？看看“十五五”规划的方向：科技创新、先进制造、绿色发展、普惠金融、养老金融、数字金融，路径已经画好，资金必然向这些领域流动。至于怎么流、流多少，很可能在规划图中，早就把准备好了。

甚至，不排除另一种可能，就是某些领域已经开始向银行伸手要钱？这就不得而知了。但不管是哪一种可能，随着财政部出手，政策层面，从防守到出击的转折点，已经到来。

当然，政策虽然转折，但这并不意味着局面会马上改观。尤其是宏观层面的美国金融压制还没有减除，所以不光没法降息，就连降准，即便出现也是有限度的，通胀的大门只是推开了一条缝，远没有大开。而且资金流到实体需要过程，实体产生资本、利润，都需要时间。所以，不要指望财政一出手，经济就立刻V型反转，实际上，这个过程依然要相当长一段时间，而且途中势必坎坷、反复。

但不管怎么说，现在已经能清晰看到，这就是发令枪。这个周期不会一天走完，但已经出发，新时代的经济周期，就已经正式开启。

那么，这一轮经济周期，主要会惠及哪些领域，或者说，哪些行业是最先、最便宜拿到钱？哪些行业不能？搞清楚这个先后顺序，在很大程度上决定了谁能吃到肉，谁只能跟着喝汤。那关于这一点，感兴趣的朋友，请用微信搜索公众号：云石，云石君下一节继续为您解读。

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