债券投资撑起利润表：东莞农商行高管184万年薪背后的会计游戏

2026年8月4日，东莞农商银行披露上半年业绩：营业收入55.01亿元，同比下降14%；纯利26.29亿元，同比再跌17.1%。而就在四个多月前，毕马威会计师事务所刚对该行2025年度财务报告出具了标准无保留意见的审计报告。

净利润连续下滑，高管薪酬却稳居行业前列。东莞农商银行正陷入一场业绩与薪酬的“背离”困局。而解开这个谜局的关键，藏在两套审计报告的差异里，也藏在“交易性金融资产”这个不起眼的会计科目中。

三年跌去36%，2026年仍在跌

进入2026年，颓势未止。一季度归母净利润16.01亿元，同比微降1.9%；上半年纯利26.29亿元，同比跌幅扩大至17.1%。短暂的企稳只是假象。

利润下滑的直接原因是净息差的大幅下降。

主业不行，怎么办？答案是：债券投资。

2025年，该行金融投资净收益18.28亿元，同比暴涨158.03%，相当于一年多了11.2亿元。年报的解释只有一句话：“主要原因是加强债券波段交易”。

翻译成大白话：银行靠低买高卖债券，赚了18个亿。

但这笔钱来得并不轻松。同期，该行交易净收益仅5.79亿元，同比锐减12.68亿元，跌幅高达68.65%。年报解释：受债券市场利率阶段性反弹影响，交易性金融资产公允价值变动损益由正转负。

一增一减之间，藏着关键真相：该行大量金融资产被记入“交易性金融资产”——这个科目的特点是，无论卖没卖，每天的涨跌都要算进当期利润。 债市涨了，利润猛增；债市跌了，利润猛跌。18个亿的投资净收益，是“波段操作”通过财务处理实现的账面收益。

有分析直言，这部分收益“具有较高波动性，其持续性有待观察”。一边是利息净收入持续萎缩，一边是靠债券投资撑起的投资收益。这家银行的利润，越来越依赖交易波动，而非稳健的放贷收息。

两套审计报告，同一个数字游戏

要理解这套操作的精妙之处，需要对比两份审计报告。

毕马威（国际财务报告准则）和天健（中国会计准则）对该行2025年财报均出具了标准无保留意见，对净利润、净资产等核心总量的审计结论完全一致【审计报告第111页】。

但在金融资产的分类列报上，两者存在约6.76亿元的差异：毕马威年报中“交易性金融资产”515.44亿元，天健审计报告中为508.68亿元【年报第37-39页】【审计报告第41页】。这笔差额被归入“其他债权投资”——公允价值变动不计入当期利润、仅影响净资产的科目。

两种处理均符合各自准则。但这一差异恰恰印证：该行大量资产被置于“交易性金融资产”下，其公允价值波动直接促成了利润的增长。 2025年债市利率反弹，正是这种分类选择，导致交易净收益锐减12.68亿元【年报第32页】。

资本消耗的隐性代价

债券投资不仅放大了利润波动，还在悄悄消耗资本。

随着交易性金融资产规模扩大，该行需要计提的市场风险资本大幅增加。市场风险加权资产从2024年的53.07亿元暴增至2025年的115.57亿元，增幅高达117.8%【年报第50页】。资本充足率从16.54%降至15.41%，核心一级资本充足率从14.34%降至13.30%【年报第50页】。

会计分类没改风险权重，但“交易性金融资产”多了，银行被迫计提的市场风险资本翻了一倍多。与此同时，利润大幅缩水，靠“自己造血”补充资本的能力越来越弱。

同处广东的广州农商行，2025年营收153.90亿元（-2.79%），归母净利润21.22亿元（+1.98%），业绩优于东莞农商行，董事长薪酬却仅99.9万元——不到卢国锋的六成。业绩更差、薪酬却高出近一倍。

年报显示，该行董监高薪酬总额从2024年的1,849.1万元微升至2025年的1,856.7万元【年报第188-190页】。净利润大幅缩水，高管薪酬总额不降反升。

把逻辑链条串起来：主业不行→加大债券波段交易→18亿投资净收益撑起利润表→但大量资产置于交易性金融资产下，债市波动直接冲击利润→市场风险资本翻倍，资本消耗加速→利润下滑，薪酬却依然坚挺。

东莞农商行的困境，不是简单的“业绩差、薪酬高”。它揭示了一个更深层的问题：当利润越来越依赖债券投资这类高波动操作时，高管薪酬锚定的究竟是企业长期价值，还是可以被会计分类“优化”出来的账面利润？

2026年上半年，营收再跌14%、纯利再跌17%：债市的潮水正在退去，谁在裸泳，很快就能看清？

信源说明

本文基于公开可查的权威信息源撰写，以下为主要信源：

一、2025年度经营业绩数据

东莞农商银行2025年度报告（香港联交所披露易网站，2026年3月27日刊发），包括：

营业收入116.97亿元、净利润38.77亿元、归母净利润38.54亿元（第20页）

2022-2025年各年度净利润数据（第20页）

净息差1.25%（第21页）

利息净收入88.27亿元（第24页）

交易净收益5.79亿元（第32页）

金融投资净收益18.28亿元（第32页）

交易性金融资产515.44亿元（第38页）

市场风险加权资产115.57亿元（第50页）

资本充足率15.41%、核心一级资本充足率13.30%（第50页）

董监高薪酬总额及明细（第188-190页）

二、2025年度审计报告（天健会计师事务所）

天健审7-44号（2026年3月27日出具），包括：

交易性金融资产508.68亿元（第41页）

境内外会计准则下净利润和净资产无差异（第111页）

三、2026年一季度及上半年业绩

2026年第一季度信息披露报告（第1页）：资产总额8,077.77亿元，净利润16.61亿元

AASTOCKS（2026年8月4日）：上半年营收55.01亿元，同比下降14%；纯利26.29亿元，同比下降17.1%

四、高管薪酬及行业对比

运营商财经网"2025年农商行董事长薪酬榜"（2026年6月10日）：卢国锋184.4万元行业第二，广州农商行董事长99.9万元

东方财富网（2026年3月30日）：卢国锋、傅强薪酬各184.4万元，较上年下降38.6万元

免责声明

一、关于数据与信息

本文引用的所有宏观经济数据、行业统计数据、银行财务数据及高管薪酬信息，均来自各银行公开披露的定期报告、业绩快报及公开信息渠道（包括香港联交所披露易网站、东莞农商银行官网、运营商财经网、东方财富网、AASTOCKS等）。其准确性、完整性和时效性以各银行及监管机构的官方披露为准。作者及发布平台不对上述第三方信息的真实性、准确性或完整性承担任何保证责任。文中涉及的营业收入、净利润、不良率、资本充足率、薪酬等数据，部分来源于不同信源，可能存在统计口径差异。运营商财经网"2025年农商行董事长薪酬榜"为第三方机构统计，仅覆盖部分农商行，薪酬数据以各银行年报正式披露为准。

二、关于分析与观点

本文中的分析、判断和观点（包括但不限于对东莞农商银行高管薪酬与业绩匹配度的评估、金融资产会计分类对利润表的影响、资本消耗分析等内容的论述）仅代表作者基于现有公开信息所作的个人研究与分析，不构成任何形式的投资建议、置业建议或决策依据。银行业受宏观经济、货币政策、监管政策、区域经济等多重因素影响，存在重大不确定性。文中对各银行高管薪酬匹配度的评估，基于公开数据与特定观察框架，旨在提供观察视角，不构成对各银行或高管个人的整体评价。