巴菲特开始加仓了

大家周日晚上好哈，本周最重要的宏观事件已落幕——周五晚上，美国非农就业出炉，大大大大大幅低于预期，因此，加息预期大幅收窄，在资产端呈现的结果就是：

美债，短端大幅下行；

美股，标普500创收盘价新高；

黄金，继续大涨，上周累计涨超7%，创1月以来最大单周涨幅。

对美联储的利率政策，维持此前的观点——货币政策终究是要为政治服务的，在中期选举前，美联储没有动力加息。

其实短端美债的性价比确实很好，4.2%就是不错的击球点，继续上行就可以博弈一个预期差（在沃什强硬的嘴炮，和不降息的现实之间），但还是之前说的，咱们是人民币资金，还得考虑汇率，后文会继续提到。

而下周，可以重点关注三家公司的情况。

一是腾讯和中芯，这两大各自领域的龙头，分别将于周三、周四发布财报；

二是宇树，明天（周一）打新，中一签大概要7.5万，按目前的发行价看，宇树估值600亿出头，如果最后涨到1500-2500亿，那么中一签大概赚11-23万，真是一门好生意啊，只有场外基金投顾份额，没资格打新的我，就祝大家好运了。

今天重点待大家聊一个话题——巴菲特的伯克希尔刚发布了二季报，其时隔3年多后，首次重新开始净买入股票，因此再聊下美股层面「股债平衡」策略的必要性，最后也通过股神的操作，给大家提供一些个人可以参考的建议，一共4条。

1、先说一个个人的结论哈，我觉得巴菲特现在就是工作狂大佬典型的「退而不休」状态，几个证据：

第一，其虽然卸了CEO，但仍然是董事长，且还有30%的投票权，几乎是一股独大，这还是巴菲特的公司；

第二，接任的阿贝尔也说，巴菲特每周五天都来上班，两人每天都交流，出勤率碾压嘉靖和万历；

第三，巴菲特上个月中旬市场大跌时还接受了CNBC的专访，大聊特聊，且明确说，谷歌的投资就是他自己发起的，“I initiated it”，这属于盖棺前给自己先背书一下，可能是为了防止后人说股神踏空了AI。

所以对一位真正热爱本职工作的人来说，不让他上班，可能他老的更快。

说这些是为了证明，当前伯克希尔大的投资决策，仍然有股神一起参与，甚至可以说其是起一定主导作用的。

2、回到伯克希尔二季报的数据，有三个信息最值得关注。

第一，伯克希尔二季度买入234亿股票，卖出37亿，净买入接近200亿美刀的股票。

而此前，从22年Q4开始，伯克希尔已经连续净卖出股票长达14个季度，因此，这是一个关键的拐点。

考虑到二季度谷歌定增的时候，伯克希尔折价买了谷歌100亿的股票，这块没法择时，但即使剔除这100亿，伯克希尔还是加仓了100亿的股票。

这里要看到，美股今年的最低点是3月底，因此很大概率，股神就是在市场因为美伊冲突，砸出一个坑来后，4月份扫了一些货。

另外，伯克希尔二季度回购了45亿美刀，且7月份再次回购33亿，这部分回购，不计入其股票投资，这背后的逻辑，是管理层觉得伯克希尔的股价低于内在价值，在市场里没太多便宜货的背景下，自家股票处于被低估的状态，所以加速回购——我们要看到，当前谷歌等科技巨头自由现金流耗尽，二季度开始停止回购，而伯克希尔这种非科技公司手上拿着大量现金进行回购，从股东回报来看，这其实也是最近几个月美股风格开始扩散的原因之一，整体来看，美股的资金一直都偏好积极回购的企业。

3、第二，要看伯克希尔「股债平衡」的大类资产配置思路。

下图，是根据最新披露数据整理的，伯克希尔二季度末的投资组合。

净资产，7000亿美刀；

其中，现金和短债，正好50%出头；

股票，50%不到一点。

差不多就是一个50%/50%的股债平衡策略组合。

其中，其债券的仓位，都在现金和短债里，而中长债只拿了3%不到，而实际1年以上的债券连50亿美刀都不到，也即，在当前呈现「熊陡」的美债期限结构下，股神也继续认为长端利率会higher for longer，长期通胀韧性、赤字率及其背后的美国财政可持续性等，都没有看到好转迹象。

但短端美债、回购、美元货币基金等，太香了，躺着就能拿4%的利率，上哪儿去找这么好的生意？尤其是当美股的股息率、股权风险溢价，都已经到了历史最低点的背景下。

而对于巴菲特来说，他当然也知道对美国政府来说，中长期看只有降息这一种选择。所以，短债就是一种，退可守（持有到期赚票息），进可攻（博弈降息的预期差，还能吃点资本利得做波段）的选择。

再强调一下，伯克希尔本质是一家险企，其负债端是浮存金（float），理论上负债成本接近0，甚至可以说是负的——那么，假设一家银行现在用零利率贷款给你，而你能买到4%的余额宝，这种胜率100%，利差4%的生意，你做不做？

所以，我一直的核心观点是：

不要用什么宏大叙事吓唬投资者，说巴菲特减仓、半仓，是因为看到了巨大的潜在风险，云云，实际就是要知道他屁股坐在什么上面，了解其负债端属性，知道其投资端的配置逻辑就可以了。

4、第三，看巴菲特的集中度，就能知道，大资金也有大资金的烦恼。

下图，是伯克希尔最新的前五大重仓股。

3200亿的股票组合里，前五大超过2100亿，占股票部分的70%以上，集中度极高；

前五大股票，每只都是接近300亿美刀或以上。

我们还可以得出两个结论：

第一，巴菲特买了300亿的谷歌，占其组合的4%以上，占其股票组合的10%左右——因此，如果你看不懂AI，但又害怕错过AI，可以效仿一下股神的操作，在自己的组合里，买入5-10%比例的AI股票，但注意，要买类似谷歌这种全产业链的（或者买指数），而非单一板块或单一个股。

第二，对7000亿的大资金来说，精选个股的压力是很大的，巴菲特之前也说，拿着这么多现金，核心是能同时满足“足够便宜、容量足够大、确定性足够高”的标的，太稀缺了——这恰恰是我们不那么有钱的投资者的优势，我们只需要找到确定性足够强的方向，在相对便宜的时候买入就好了，而不用考虑容量的问题。

5、最后，总结一下，从巴菲特的二季报里，我们得出以下结论，并给个人投资做个参考：

第一，巴菲特在时隔14个季度后，二季度对股票重回净买入，其中，净买入的一半资金用来加仓谷歌，避免自己完全错过AI时代，但比例可控，即使看错也不至于伤筋动骨——所以对我们个人来说，如果看不懂AI，但又担心“这次不一样”，那么，可以参考用全产业链+适度配置的逻辑，参与一下。

这里，可以继续看下，国联的两个AI相关的全产业链投顾，《》里的：

大趋势之全球AI大时代；

以及，大趋势之国产AI全产业链。

第二，其二季度剩余净买入的一半资金，大概率是美股因为美伊局势触底后，进行的择时买入——对个人来讲，对长期看好的标的，应该越跌越买，最好是买在无人问津处，而恰恰战争等事件型冲击，能带来最好的价格。

第三，巴菲特在股债配置上，差不多就是50%/50%的组合，如果认识到伯克希尔本质上是一个险资的话，就能理解，这本质就是最基本的股债均衡配置思路——对美元资金来说，现在的核心是股债平衡，而对咱们人民币投资者来说，还要考虑汇率因素，以及国内前所未有的低利率环境，因此当下的核心是挖掘股市内部的结构性机会，也即成长和价值的均衡配置。

第四，大资金也有大资金的难处，但咱们就比较灵活，这可能是我们相对股神的最大优势。

所以，建议是大家尽量别变得太有钱，不然很苦恼的。

下图，是本周的星球精选，依然都是干货。

继续提醒一下，星球没有财富密码，只有理性的资产配置和深度的市场解读，没有赚快钱的路径，比较适合爱学习的读者。

其中，第一条，和社保、养老金投资收益率相关的内容，可能是全网唯一视角的一个解读，告诉你过去几年社保养老金的收益情况，其配置思路，以及个人可以参考的投资思路，感兴趣的可以看看。

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