浙江
看见一个很离谱的论文：如果你每天在收盘时买入美光科技 在第二天开盘时立刻卖出，几十年来会获得高达138,330,342%的收益。
但如果每天开盘买入，当天收盘时卖出，你的投资最终会几乎全部亏损-99.92%。
这篇论文的作者BruceKnuteson是一位物理学背景出身的研究者，曾在量化金融领域工作。
这里确实有一个有趣的研究方向：股票一天的收益可以拆成两段来看。
一段叫日内收益，也就是开盘买入，收盘卖出，是图中绿色的线。另一段叫隔夜收益，也就是收盘买入，第二天开盘卖出，是图中蓝色的线。
后面这张图展示了不同的国家指数的日内收益和隔夜收益对比，你可以看到在大多数股市蓝线是远高于绿线的，也就是说隔夜收益远远高于日内收益。
一般来说，大家的认知是，股票主要在白天涨跌。毕竟白天才开盘，白天才有交易，白天才有各种资金进进出出。
但这篇论文最有意思的地方就在这里：很多市场、很多指数、很多股票，长期拆开看以后，真正贡献大部分上涨的，反而不是白天，而是晚上。
也就是说，你以为市场是在9:30到16:00之间完成价格发现，但长期复利结果告诉你，很多上涨是在收盘以后到第二天开盘以前完成的。
那为什么隔夜收益率远远大于日内收益率呢？
作者BruceKnuteson对这个现象的解释非常激进，他的意思大概是：这不是普通随机波动，而可能是某些大型资金长期利用市场结构造成的结果。
早盘流动性比较差，资金一买，价格更容易被推上去；尾盘流动性比较好，卖出对价格的冲击相对小。假设一个大机构本来就有很大的持仓，它早上用一部分资金推高价格，下午再卖掉一部分，单看当天交易未必赚钱，但它原有大仓位的账面价值被抬高了，整体上反而可能赚。
这就是作者所谓的既得利益者的阴谋。
但是作者的观点有点过于阴谋论了，实际上，主流金融研究里还有一些更朴素的解释。
比如，隔夜本身有风险，因为市场关了，你不能随时卖，遇到突发利空只能等第二天开盘，所以市场可能会给隔夜风险一个补偿。
再比如，很多财报、宏观消息、海外市场变化（通常是利好消息），本来就是在收盘后发生的，第二天开盘价自然会重新定价。
所以我更倾向于把它理解成一个市场结构现象，而不是直接说谁在操纵市场。
但有一点非常值得普通投资者记住：开盘追涨这件事，长期看可能并没有我们想象中那么划算。
因为开盘附近往往情绪最强，流动性最薄，价格也最容易被一波资金推到过高的位置。你在这个时候冲进去，很可能买到的是别人隔夜收益兑现后的价格。
更有意思的是，A股在这篇研究里是一个例外，A股的日内交易收益率远远大于隔夜交易收益率。
为什么A股这么特殊呢?
一个重要原因可能是大A的T+1制度。
美股当天买可以当天卖，所以“早上买、下午卖”这种日内往返交易是可以做的。但大A当天买入不能当天卖出，这个制度本身就限制了某些日内交易结构。
所以你会看到，A的隔夜和日内表现，和海外很多市场并不一样。
当然还有一个重要原因，就是美股大部分股市非交易时间出利好消息，而大a更多是非交易时间爆雷，所以两者隔夜收益率才会相差这么多。。。
所以不要把美股的规律机械搬到A股，更不要在群里看到这个图就说以后尾盘买、开盘卖就能发财。这篇文章还是偏理论的，实战的话，真实交易里还有手续费、滑点、税费、买卖价差、开盘成交问题，以及的隔夜跳空风险。
虽然这篇论文偏理论，但还是告诉我们一个很重要的一个观点是：股票的收益并不平均分布在一天里。
你的买卖时间，处在什么市场制度下，流动性环境，这些都会影响长期结果。
所以不要迷信盘中交易，也不要太爱开盘追涨，这是散户的经典操作习惯。
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